重启和重塑，轻工2023策略【民生轻工&中小盘】

【重启】：1）疫情管控放松后消费的重启；2）地产纠偏后顺周期的重启；

【重塑】：1）上下游利润分配重塑，中游和下游盈利改善；2）内外需重塑，国内景气修复，海外景气下行；3）竞争格局重塑，前期逆势行情下， 中小企业加速退出；

配置思路：

Q1确定性比较强，主要是预期修复。1）政策持续加码（尤其地产需求端政策，推荐家居链），2）成本下行窗口期（推荐如纸、金属包装等，盈利改善）；3）部分板块业绩率先兑现（如线下消费、办公集采、工程类家居）；

Q2后能否转向顺周期，需观察地产景气度好转程度，如果经济复苏如期，推荐家居、大宗纸、消费类轻工（参考2020年后演绎）；

提示下被忽视的中游制造环节，前期如地产链&消费等均出现明显估值修复，而轻工中游环节估值依然处于绝对低位（如纸包&金属包、盈趣等 PE、PB分位值均在底部），后续成本下行&需求改善，预计弹性较大。

板块关键词：

家居：疫后修复、政策转向、整装崛起、大家居；

造纸：纸浆下行、需求改善、行业整合；

轻工新消费（文具/潮玩/智能马桶/精酿）：线下消费修复、零售化、渗透率提升、消费升级；

新兴烟草：政策筑底、渗透率提升、马太效应。