环保化债x玉禾田
夜长梦山
2023-09-21 11:23:19
【国金公用环保】环保化债x玉禾田
📎事件：20日消息，国务院审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》
📎点评：
🌟推动环保化债，利好以ToG为主要商业模式的传统环保企业，尤为利好轻资产模式、本应体现优秀现金流的环卫子板块。
🌟玉禾田22年应收账款/净资产为62%，疫情加重政府财政压力，期间公司新签订单战略收缩。1H23拿单强势达36.6亿元（年化6.8亿元），近21/22全年水平。项目积累下预计23~25年营收端增速+10%/+16%/+17%，毛利率常年行业TOP1。
🌟进军环卫机器人，切入装备市场。运营市场竞争愈发激烈，无人化装备替代具备成长看点，对标可比公司估值偏低，23年约10X PE。
📈盈利预测：我们预计23~25年公司实现归母净利润分别为5.7/6.6/7.9亿元。给予公司23年PE 15X，目标价21.41元。
❗风险提示：化债落地不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期风险等
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玉禾田
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