0629韭菜公社研究学习笔记-韭研公社

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0629韭菜公社研究学习笔记

韭韭八十一

坐过山车的公社达人

2021-06-29 21:25:17

提纲：

一、当日题材概述

医药、华为相关

二、涨停个股解析

科华数据：逆变器+储能+IDC+华为

海澜之家：男装+直播带货

中来股份：华为合作+签订252亿合同+全球光伏背板龙头企业+N型TOPCon 电池

金辰股份：首台异质结设备落地晋能+光伏+HJT电池组件设备龙头

三、新股解析

威高骨科：骨科领域龙头，明日科创

杭州热电：浙江省区域热电联产领先企业

税友股份：税务信息化领域领先企业，明日主板

百洋医药：首个健康品牌商业化平台，创业板上市

雷尔伟：轨道车辆车体部件及转向架零部件制造商，明日创业

四、行业题材研究

有机硅：供应紧张，价格保持高位运行

半导体检测设备：国产替代百亿空间

干散：新一轮上行周期来临

五、重要新闻及公告

（一）新闻

庆祝中共成立100周年大会7月1日上午8时在北京天安门广场隆重举行

乘联会秘书长崔东树：芯片短缺对中国汽车出口利好明显

奇瑞发布小蚂蚁20万蚁粉款

广深第二高铁已列入国家规划

浙江广厦将易主，国资背景企业以5.48亿元拍得2.18亿股

（二）公告

鲁西化工：上半年预盈25.5亿元-26.5亿元，同比增长1028%-1072%

明微电子：预计上半年净利润2.7亿元-3亿元，同比增长832%-936%

东方生物：预计上半年净利润29.8亿元-35.3亿元，同比增加469%-574%

中国巨石：预计上半年净利润同比增加15.2亿元到19.06亿元，涨幅200%到250%

本钢板材：上半年预盈约22亿元，同比增长约764%

汇川技术：高瓴、UBSAG及J.P.Morgan等参投

中国神华：二氧化碳捕集与封存全流程示范项目通过168小时试运行

六、三大报

Windows 11系统推动TPM 2.0模块价格暴涨3倍、产业链公司望受关注（高鸿股份、国民技术）

全球首套1MWh钠离子电池储能系统投运、钠离子电池产业化提速（华阳股份、欣旺达）

封测龙头上半年业绩超预期、行业景气度持续向好（通富微电、华天科技、长电科技）

科技巨头纷纷布局折叠屏、或成为智能手机新形态（东睦股份、精研科技）

经销商上调挖掘机报价、工程机械龙头话语权显现（三一重工、中联重科、柳工）

高通携手合作伙、共同支持5G毫米波技术部署应用（硕贝德、亚光科技）

国产CPU龙头龙芯中科拟IPO 产品性能堪比AMD（精准信息、蓝盾股份）

财政部等两部门联合发文、深入推进优质粮食工程（北大荒、敦煌种业）

【品茗股份】与华为联袂发布“昇腾+慧眼AI联合解决方案”

【华锐精密】哈德斯通品牌全系列产品售价上调10%-12%

正文：

一、当日题材概述

市场收跌，大部分个股下跌，盘面仅光伏、服装、医药、华为昇腾等走势有所活跃，华为汽车、第三代半导体、碳中和等方向的个股均糟重锤，市场操作难度有所加大。

医药：中报预增方向的疫情相关个股，如核酸检测的热景生物、东方生物等；另一方面是中医药老字号，随着片仔癀“一粒难求、药中茅台”在社会舆论中的不断发酵，市场开始挖掘相对应的中医药老字号公司，近期强势的同仁堂、广誉远、太安堂均属此类。

华为相关：受昨日消息刺激，7月8日，世界人工智能大会将在上海开幕。7月9日，华为将承办昇腾人工智能高峰论坛。论坛部分内容包括：人工智能产业政策解读，重磅签约及发布，昇腾人工智能三年行动计划发布等，相关个股神思电子、拓维信息等。

此外光伏延续前期行业复苏、分布式光伏利好消息刺激下带来的上涨。

二、涨停个股解析

科华数据：逆变器+储能+IDC+华为

（关注原因：短线。公司国内储能逆变器排名第二，6月初公司发布当前全球单机功率最大的组串式逆变器，有望提升行业份额。近期逆变器次新股德业股份自上市开板后，涨幅超150%，有一定的带动作用。）

1、全球单机功率最大的组串式逆变器。公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域，全球范围为客户提供产品方案、整体解决方案、运营维护等智慧能源综合服务。根据最新数据，在储能微网领域，公司储能全球累计装机量超过1.1GW，科华在储能逆变器以及储能、微网系统方面的业务探索已经有超过10年的历史，而在UPS不间断电源以及微模块数据中心市场两大业务板块上稳居国内第一超过20年，同样基于电力电子的技术背景。2019 年公司UPS产品市场份额居中国UPS整体市场第一。业内人士认为，在“双碳”目标的支撑下，以技术见长的科华数据将以储能作为新能源业务发展的重点，以技术实现光储新能源应用创新。

2、目前科华光伏全球累计装机量超过18GW。2020年宁夏150MW光伏项目，实现全新一代1500V 225kW组串式逆变器产品方案批量应用，助力印度打造总容量共1.45GW的多个大型光伏电站项目，全新一代250kW组串式逆变器在乌克兰、越南、波兰及巴西等国取得成功应用。此外6月初，科华全新一代1500V350kW组串式逆变器全球首发，成为当前全球单机功率最大的组串式逆变器，最大输出功率可达385kW。近期逆变器个股德业股份自上市开板后，涨幅超150%，2020年逆变器收入近3亿，其非储逆变器收入1.82亿，2017-2020年逆变器业务每年复合增速预计达到200%，正处于高速成长期。与之对比下科华数据，20年新能源业务4.46亿，其中逆变器产品3.5亿，公司国内储能逆变器排名第二，同时6月发布全球单机功率最大的组串式逆变器，有望提升行业份额，券商预计21年达12亿。逆变器价格今年受芯片短缺影响小幅提升，券商预测未来逆变器市场规模呈30%以上增长，2023年逆变器出货量有望达435.16GW，成长空间极大。

3、IDC 业务绑定腾讯。目前在北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心,在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量约3万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米,形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。2020年先后与腾讯签署13.7亿左右合同，腾讯占据公司业务50%，其中7月，与腾讯云计算（北京）签署《腾讯定制化数据中心合作协议》，十年服务期内预估总金额约为11.7亿元；12月中标腾讯2020年MD（微模块）集中采购项目，总金额为人民币2亿元至2.2亿元，进一步深化了公司与腾讯之间在数据中心业务领域的合作关系。

4、公司地处福建厦门市，主要服务于数据中心、智慧电能以及新能源三大业务领域，2020年剥离充电桩业务后,完成以IDC运营和模块化数据中心解决方案业务为主的拓展和转型。2015-2020年营业收入持续增长，从16.40亿元增长到 41.68亿元，复合增长率为 23.93%。归母净利润从1.46 亿元增长至3.82亿元。公司与华为在电力电子产品及数据中心业务展开合作。券商预计公司未来3年保持30%以上增长，预计21～23年净利润为5.5亿、7亿、9亿，对应今年估值15.5倍，明年估值12.5倍，目前存在一定的低估。（部分资料来自海通证券、太平洋证券、天风证券研报）

海澜之家：男装+直播带货

（关注原因：短线。5月份服装零售同比增长12.3%，1-5月累计同比增长31.9%，计二季度服装行业将加速改善，同时海外龙头企业业绩大超预期，李宁创下历史新高，A股服装板块中报预期较强。）

1、打造两个新百亿板块。根据6月24日券商召开的海澜之家中期策略会纪要，未来的3~5年中，海澜之家家族品牌争取做到终端门店、线下门店10%左右的增长。并且未来打造出两个百亿的板块：第一个为4个子品牌：女装、ovv、童装英氏、男生女生，以及海澜优选，并且在未来3~5年内完成终端零售100亿以上的规模。第二个是电商海澜之家主品牌以及上海汤盛公司的6个二线潮牌的整个线上销售超过100亿的目标。值得注意的是2020 年公司持续发力天猫、京东、抖音、快手等平台，促进多渠道流量转化，线上销售实现快速增长，2021Q1 线上业务持续高速增长趋势。

2、服装行业二季度加速改善业绩。近期耐克、李宁、安踏体育等行业龙头业绩亮眼，在外盘相继大涨，其中李宁创下历史新高，带动A股服装家纺板块走强。券商表示5月份服装零售同比增长12.3%，1-5月累计同比增长31.9%，5月份销售增长提速的驱动是今年五一期间消费旺季需求增加，预计二季度服装行业将加速改善。炒作方向可能以二季度视频直播平台卖货为主，盘面上看服装人气龙头锦泓集团因为抖音卖货业绩大增而价值重估，目前2连板即将突破近期新高，此外此前炒作抖音带货个股日播时尚（目前拥有近20万粉丝，季度线上销售亮眼，营收同比增长45.83%。）、浪莎股份（4月开始发力抖音小店，目前拥有近87万粉丝，近两月粉丝增长超65万。）、海澜之家（目前拥有近304万粉丝，2021Q1 线上业务持续高速增长趋势。）、红蜻蜓（目前拥有近106万抖音粉丝）等个股中报业绩有望超预期。

作为国内服装行业龙头，旗下男装主品牌海澜之家市占率连续6年位列榜首，保持行业领先。2020年11月公司老板交接。现任懂事长于12年进入公司，从基层做起至整个产品、整个新品牌，并且逐步交接一些业务板块。现任董事长自去年已经开始主导今年春晚，男足的签约，以及各种新产品，如6维弹力裤、冰爽棉、三防的黑科技、下半年太阳能加热等一系列的新品的开发及面料研发。（部分资料来自开源证券、中泰证券研报）

中来股份：华为合作+签订252亿合同+全球光伏背板龙头企业+N型TOPCon 电池

（关注原因:公司与华为联合打造全县分布式光伏全场景解决方案，该方案不挑屋顶，应建尽建。另外，公司深耕于分布式户用市场，业务覆盖已达10省228县，多款产品（光幕墙、光模板、黑色背板等）可用于BIPV市场，也是正宗屋顶分布式光伏个股。）

1、与华为合作分布式光伏方案。6月29日公司官微表示，与华为联合打造全县分布式光伏全场景解决方案，根据地方不同的资源条件，制定了详细的差别化实施方案。该方案不挑屋顶，应建尽建；通过AI光储协同，提高本地消纳，增强电网；5G技术引领，自主可控，调度安全。该方案配备前沿的双面N型TOPCon技术组件，电量增发10%-30%。另外，公司将在目标县内注册成立公司实施光伏建设，联合华为提供数字化能源技术支持。

2、光伏应用系统。子公司中来民生深耕于分布式户用市场，是分布式户用市场独家以N型双面组件主推户用市场的企业，业务覆盖已达10省228县，累计开发业务超500MW，2020年，公司通过“一县一代” 的模式快速抢占下沉市场。另外，中来已经深耕BIPV多年，在2018年推出了BIPV建筑用的光幕墙和光模板产品，也已开发出适用于BIPV的高反射率的黑色背板产品以及易清洁的背板产品，另外，公司开发的柔性组件及柔性前板材料也有应用于BIPV市场。

3、252亿元户用光伏发电合同。5月6日晚公告，控股子公司中来民生、中来民生全资子公司中来智联与上海源烨签署了《户用光伏发电项目EPC总承包协议》，合同总金额预估为252亿元，其中第一年合同金额约为42亿元，占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的82.60%。

4、公司是全球光伏背板龙头企业,全球最大的N型单晶双面太阳能电池规模化生产企业。公司从事光伏辅材(背膜)、高效电池、光伏应用系统三大业务板块。2018年光伏背板全球市占率为 15.2%，位列全球第二。

5、N型TOPCon 电池：2019 年公司 TOPCon 高效电池突破量产，2020年12月，公司TOPCon电池量产转换效率获得突破，已达24.5% ,这是国内最高的量产效率，向全球最大的 N 型双面电站阿曼 IbrII 项目供应高效电池产品 458MW，供货占比达 80%。（详细解析请查阅5月7日异动解析）

金辰股份：首台异质结设备落地晋能+光伏+HJT电池组件设备龙头

（关注原因：公司为全球光伏组件设备龙头，市占率达50%，在积极布局 HJT和 TOPCon 核心生产设备 PECVD，将光伏组件自动化优势延伸至电池片设备。6月29日公司首台异质结设备落地HJT 龙头晋能科技，战略意义重大，设备进展有望超市超预期）

1、首台异质结设备落地HJT 龙头晋能科技。6月29日官网，公司自主研发的首台 HJT 用 PECVD 设备已运送抵达晋能科技。晋能是国内最早进行 HJT 电池研发和量产的龙头企业，本次落地标志着公司在异质结设备领域获得重要突破、设备获下游客户认可，双方将在异质结 PECVD 设备的研发展开进一步联合战略合作，战略意义重大。

2、异质结（HJT）设备方面。公司自 2017 年起着手异质结 PECVD 项目启动工作，与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。公司异质结 PECVD 设备具有产能大、成本低等优点，设备进展有望超市超预期。

3、异质结设备行业市场空间：预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望超 400 亿元，2020-2025 年CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80 亿净利润），给予 25 倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值2000 亿元！浙商判断行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1000 亿元市值。

4、公司为全球光伏组件设备龙头，市占率达50%，客户覆盖隆基、晶澳、东方日升等一线龙头。公司积极布局 HJT和 TOPCon 核心生产设备 PECVD，将光伏组件自动化优势延伸至电池片设备，其市场空间几倍于组件设备，且客户大部分趋同。2019年拟投年产40台（套）HJT用PECVD设备及40（套）Topcon用PECVD设备项目，公司若拓展成功，将可实现进口替代，打开成长空间。

5、TOPCon 设备方面，相较于 LPCVD 路线，公司自研的 PECVD 具有成膜速度更快、耗材成本更低、工艺步骤更短、单 GW 投资额更小等优势，有望引领行业存量产能改造，公司管式 PECVD已导入晶澳、东方日升、晶科3家客户，进展顺利。

三、新股解析

威高骨科：骨科领域龙头，明日科创

1、公司是骨科领域龙头，是国内首批进入高端植入骨科医疗器械领域的厂商之一，主营业务为骨科医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括骨科植入医疗器械以及骨科手术器械。

2、公司是国内首批进入高端植入骨科医疗器械领域的厂商之一，专注于骨科医疗器械研发，打造丰富的涵盖脊柱类、创伤类、关节类等骨科植入医疗器械的产品线，主营业务占比超 99%。截至 2021年 5 月 12 日，公司及子公司拥有第 I 类产品备案凭证 191 项，第Ⅱ类医疗器械产品注册证 10 项，第Ⅲ类医疗器械产品注册证 81 项，产品线已全面覆盖脊柱、创伤、关节及运动医学等各骨科植入医疗器械细分领域，公司各类产品组合已充分应用于各类骨科疾病的治疗，有效满足了多样化的临床需求，是国内产品线最完善的骨科植入医疗器械厂商之一。 2020 年公司脊柱类、创伤类、关节类、手术器械营业收入分别为 8.2、5.4、4.1、3.9 亿元，占总收入的比重分别为 44.8%、29.5%、22.3%、2.1%。

3、公司深耕骨科植入医疗器械领域，顺应行业发展趋势，充分把握了国产高端产品进口替代的历史机遇。目前公司产品主要以中高端骨科植入物为主，同时充分覆盖了经济型产品市场，已在全国范围内超过 1,500 家医院广泛应用。根据标点信息的相关研究报告，2019 年度，公司在国内骨科植入医疗器械领域的整体市场份额为 4.61%，位居国内厂商第一，全行业第五，且各细分领域均排名靠前。其中，脊柱类产品市场份额为 7.92%，位居国内厂商第一、全行业第三，已经完成了对部分外资巨头的超越；创伤类产品市场份额位为 4.66%，居国内厂商第二、全行业第五；关节类产品市场份额为 3.53%，位居国内厂商第三、全行业第七。公司已经较好地实现了对部分外资企业的超越并快速拉近了与国际巨头之间的差距，具有领先的市场规模与行业地位。

4、行业分析：公司所在行业系骨科医疗器械行业，上游行业研发基础薄弱，核心原材料仍需进口；下游终端医疗机构在产品的品质、适用性和一致性方面需求日益增长。公司所在行业系骨科医疗器械行业，上游主要为高端材料、精密机械等行业。目前，国内高端材料、精密机械等上游行业的生产、研发基础相对薄弱，对技术含量较高的脊柱类、关节类骨科植入产品相关部分原材料、加工设备的配套能力不足。国内骨科医疗器械厂商在研发、生产高端产品时需向国外上游企业采购 PEEK 棒、陶瓷球头、内衬等原材料以及数字化自动纵切机床等先进加工设备。下游终端医疗机构在产品的品质、适用性和一致性方面日益增长的需求将为拉动行业增长的主要动力。我国骨科植入医疗器械市场增速较快，根据标点信息的数据及预测，2015 年-2019 年国内市场的增速达到 17.03%，高于全球市场整体的增长速度，以 2019 年的 308 亿元为基础，预计到 2024 年我国骨科植入医疗器械市场规模在 607 亿元左右，2021-2025 年的复合增长率在 14.51%左右，我国骨科植入医疗器械市场仍将保持快速增长的趋势。

5、竞争格局：目前国内骨科医疗器械市场的厂商约 370 个，其中国内企业约 270 个，整体竞争格局相对分散。尽管国内企业数量占优，但多数企业的经营规模较小，市场竞争力相对于外资巨头仍然存在一定差距。欧美等发达国家的大型跨国企业凭借较强的技术优势、品牌影响力及资本实力仍然主导国内市场，市场占有率超过 60%。 2017 年-2019 年，国内脊柱、创伤、关节各细分领域的主要生产厂商市场占有率逐渐升高，行业集中度不断上升。同时，骨科植入医疗器械整体市场主要厂商的市场占有率略有下滑，行业竞争程度有所加剧。

国内厂商均开始多元化的产品布局，如大博医疗（传统优势领域为创伤）开始逐步发展其在脊柱及关节等其他细分领域的业务，春立医疗（传统优势领域为关节）开始逐步发展脊柱类业务，三友医疗（传统优势领域为脊柱）开始逐步在创伤领域进行布局。发行人作为行业内的领先企业之一，在保持脊柱及创伤传统优势领域的同时，于 2017年收购海星医疗，进一步加快关节领域的业务发展。

6、公司 2018-2020 年营业收入分别为 12.1、15.7、18.2 亿元，复合增长率为 22.7%，对应归母净利润分别为 3.2、4.4、5.6 亿元，复合增长率为 31.2%，毛利率分别为 79.5%、82.5%、82.4%。2021年预计2021-01-01到2021-06-30业绩：扣非后净利润32500万元左右,增长幅度为30.07%左右。可比公司：大博医疗、凯利泰、三友医疗。发行价格36.22元/股，发行PE26.88，行业PE39.13，发行流通市值11.70亿，总市值144.9亿。

7、兴业证券 2021 至 2023 年公司收入分别为 24.54 亿元、30.30亿元、36.79 亿元，增长率分别为 34.58%、23.46%、21.42%，预计净利润为6.72亿、7.76亿和9.23亿。

杭州热电：浙江省区域热电联产领先企业

1、杭州热电，浙江省区域热电联产领先企业，公司主营工业园区热电联产、集中供热的节能环保型企业，提供的主要产品是蒸汽与电力，生产的蒸汽向工业园区内的工业用户供应；电力直接出售给国家电网公司。

2、公司是浙江省较早建成的热电联产企业，形成区位优势，公司跨区经营将有效分散风险，随着热电联产在城市供热比重以及渗透率不断增加，公司有望保持稳定增长。公司一直立足于长三角区域进行热电联产项目的开发、投资和运营管理，控股、参股的热电厂在浙江省和上海市一共覆盖了多个长三角的开发区和工业园区。根据国家规定，蒸汽热电联产机组供热半径 10 公里范围内原则上不再另行规划建设其他热源点，公司具有先发及区位优势。此外，公司进行跨区域经营发展，可以在一定程度上消除季节、气候、地域因素对主营业务的影响，有效分散市场集中度过高带来的经营风险，同时跨区域经营发展能分散市场集中度过高带来的经营风险，并能有效把握不同区域梯次推进的市场扩张机会。公司 2021 年 1-6 月预计销售收入 132,407.04 万元，同比增长 44.98%；预计实行归母净利润 13,095.19 万元，同比增长 59.20%，公司有望保持持续增长。

3、行业分析：热电联产行业保持稳定增长，国内外发展迅速，市场容量较大。国际方面，根据 GlobalData 相关统计数据，全球热电联产装机容量从 2006 年的 456.4 吉瓦增加到了 2018 年的 864.2 吉瓦，年均复合增长率为 5.5%。预计 2019-2025 年期间，全球热电联产装机容量仍将保持 2.8%的增长率。国内发展方面，我国城市集中供热面积从 2010 年的 43.57 亿平方米增长至 2017 年的 83.09 亿平方米，年均复合增长率为 9.66%，需求旺盛。据《中国电力年鉴》相关统计数据，我国 6000KW 及以上电厂供热设备容量从 2010 年底的 16,655 万千瓦增加到 2017 年底的 43,526 万千瓦，年均复合增长率为 14.71%；占同容量火电装机比重从 2010 年底的 23.66%上升至 2017 年底的 39.57%。此外，我国热电联产在城市集中供热中的比重也在不断上升，从 2010 年的 43.62%上升至 2017 年的 55.72%，但相比全球热电联产的 78%占比，国内仍有巨大的发展空间，行业发展前景广阔。

4、竞争格局：热点联产行业内企业具有区域垄断性，行业整体较为分散。热电联产行业属于公用基础设施行业，具有区域自然垄断的特点。此外，行业存在较高的政策壁垒，热电联产项目是根据地方政府城市规划，因此在一定地域范围内热电联产项目数量及规模是有限的，目前，国内尚未形成全国性的大型供热集团。热电联产行业呈现出明显的区域性，行业整体较为分散，行业内企业以在主要热源点附近开发热电联产项目抢占先发优势、区域排他性优势为主要竞争方式，在城市或区域内行业竞争度较低。

5、2018-2020年营业收入19.45亿、20.02亿、 20.88亿，复合增长率为3.61%，归母净利润1.53亿、2.04亿和2.33亿，复合增长率为23.55%，毛利率为14.08%、15.77%和18.39%。2021年预计中报业绩：净利润1.310亿元左右，增长幅度为59.20%左右。可比公司：宁波能源、富春环保、建投能源。发行价格6.17元/股，发行PE12.65，行业PE16.56，发行流通市值2.47亿，总市值24.69亿。

税友股份：税务信息化领域领先企业，明日主板

1、公司是税务信息化领域领先企业，专注于财税信息化领域的技术研究、项目开发、产品销售和服务，公司为税务机关提供税务系统开发与运维，为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务。

2、公司深耕税务信息化领域二十年，已成长为头部厂商。（1）近年营收稳定增长，20 年实现收入 15.4 亿元，同比增长 10.2%；（2）主要业务已覆盖 G 端、B 端，即为税务机关提供税务系统开发与运维服务（G端），为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务（B 端）；（3）公司承建并持续优化国家税务总局的管理决策分析平台系统（第 2 包）和个人税收管理系统两大金税三期核心项目，并实现了系统在全国税务机关推广应用，行业地位显著。同时，公司承建的智慧电子税务局业务已经覆盖河北、广东、深圳、新疆、上海、宁波、甘肃、四川、重庆等 9 个省市，并率先在上海、宁波、四川等地区进行了云化电子税务局的建设，使用该系统的纳税企业超过 800 万。

3、G 端 B 端市场持续膨胀，公司发展前景广阔。（1）金税四期建设或已开启，将为公司 G 端业务带来较大增量。参考金税三期建设思路，金税四期工程预期将带来较大的 IT 增量需求。作为在金税三期工程中核心 IT 供应商，税友股份有望更大程度受益。而中长期看，税务信息系统“云化、智慧化”的发展趋势将持续为公司带来稳定的增量需求，公司在 G 端的发展空间较为广阔。（2）中小微企业财税市场仍处于初期，公司 B 端业务前景尤其广阔。随着国内税收法律法规逐步完善以及企业愈加重视自身业务高效经营，中小微企业以依法纳税、税务筹划、财税融合、客户/员工资金收付等为主的典型需求将更大规模涌现。从产品矩阵来看，公司布局逐步向 Intuit 靠拢，即立足财税并逐步提供人事、人力管理等更多功能以迎合中小微企业实际需求。考虑当前国内中小微企业数量，我们看好公司 B 端业务发展前景。

4、行业分析：软件行业发展迅速，财税信息化市场不断发展，行业市场空间较大。根据工信部数据，2008-2019年，我国软件产业实现业务收入从0.76万亿元增长到7.18万亿元，复合增长率为22.64%。2008年-2019年，我国软件行业增速显著高于GDP增速，占GDP比重从2008年的2.38%增长到2019年的7.24%，逐年增加。截至2019年底，全国实有市场主体12,339.50万户，其中企业3,858.30万户，个体工商户8,261.00万户，农民专业合作社220.10万户。2019年我国新设市场主体达到新高点，全国新设市场主体2,377.40万户，同比增长10.60%；平均每天新设6.51万户，高于2018年的5.89万户，企业数量众多且持续增长，将使得企业财税综合服务市场规模不断增加。根据中国会计报，当前全国代理记账行业机构约4万余家，从业人员超百万人，服务中小微企业超过1,500万户，产业规模超700亿元，以代理记账为入口的企业级服务市场更高达万亿元，行业市场需求旺盛，未来发展潜力巨大。

5、竞争格局：市场格局较为集中，未来将会出现规模较大企业占据优势的情况，行业集中度将不断提升。目前，国内从事财税信息化业务的主要企业为税友股份、航天信息、金财互联、顺利办、旋极信息及中国软件等，市场格局较为集中。在税务机关信息系统建设领域，该领域深耕多年的先行者已凭借对我国税务系统的深刻理解和丰富经验取得了较为稳固的竞争地位，系统集成整合能力较强或者善于利用大数据、云计算、人工智能等技术搭建数据分析模型、指标体系的具有较高知名度的税务信息化企业，拥有较强的竞争优势，新进入或者规模较小的企业，难以获得较好的机会。在企业财税服务领域，由于初始投入大，存在业务和技术壁垒，只有规模较大且拥有较强的行业积累、完善的服务体系以及领先的业务技术实力的企业才有可能参与，未来的行业格局或将出现只有几家有实力的公司占据竞争优势的情况，规模较小、实力较弱的公司，其市场份额将逐步减小，行业集中度随着技术水平和行业发展将不断提升。

6、2017-2019年营业收入13.00亿、13.97亿、 15.41亿，复合增长率为8.85%，归母净利润2.72亿、 2.84亿、3.02亿，复合增长率为5.29%，毛利率为60.18%、60.25%和60.04%，2021年预计中报业绩：净利润8931万元至9377万元，增长幅度为0.00%至5.00% 。可比公司：金财互联、旋极信息、中国软件。发行价格13.33元/股，发行PE19.8，行业PE58.43，发行流通市值5.41亿，总市值54.11亿。

7、广发证券预计 21-23 年归母净利润分别为 3.40 亿元、3.86 亿元、4.30 亿元，同比增速分别为 12.4%、13.5%、11.6%。给予税友股份 2021 年 17~20X PE 估值，则每股合理价值为 14.23 元/股～16.74 元/股。（资料来自公司招股说明书、国泰君安、广发证券研报）

白洋医药：首个健康品牌商业化平台，创业板上市

1、主营业务：公司提供医药产品营销综合服务，以医药批发配送及零售为基础服务，品牌运营为定制化、深层次的服务，服务内容覆盖了医药产品销售服务的各个环节，能够满足不同厂商(初创企业、成熟企业)、不同类型产品(处方药、非处方药、膳食营养补充剂、医美产品)、不同销售渠道(医疗机构、零售终端)的不同需求，最终作为医药产品的商业化平台，提供产品从出厂到被消费者认知、认可、购买的综合解决方案。

2、核心看点：

1）能够为上游厂商提供卓有成效的营销增值服务，具有领先的品牌运营能力。经验丰富的管理团队、能力出众的市场研究团队，可对国内外医药领域的政策、行业和市场动态进行紧密追踪并做出实时分析，寻找符合公司战略布局的新业务领域及方向。公司自成立以来即开始运营迪巧、泌特两个品牌。经过十余年的运营，公司已成功将迪巧、泌特品牌打造成细分市场最具有竞争力的品牌之一，成为公司在品牌运营业务领域的典型案例。

2）公司已经形成一张具有300余家经销商的全国性医药商业网络，直接及间接覆盖了30余万家零售药店，覆盖范围处于行业领先水平。公司建立了商务智能、客户管理系统、电子商务系统等先进的信息系统，数据系统直达经销商终端，实现了对产品流向的直接管控，能够第一时间获取产品市场销售情况的一手数据。

3、行业分析：

1）医药品牌运营行业：专业的销售推广平台已经成为医药行业的重要组成部分。伴随着医药市场的国际化，尤其是美国、欧洲等发达国家的医药生产企业往往是跨国企业，该类药企更愿意付出一定成本，把专业的产品推广及销售工作交给专业的公司去完成，因此，品牌运营商已成为越来越多医药生产厂商进行产品市场推广与销售时的重要选择。2019 年度，医药品牌运营行业的整体市场规模约为472亿元;根据前瞻行业研究院预测，2018年至2022年，我国医药品牌运营行业的市场规模将保持25%-30%的增长率。

2）医药批发行业：据行业数据显示，我国的药品批发行业整体规模一直处于高增长态势。据国家统计局数据，截至2018 年末，全国共有规模以上药品批发企业 9053家，2013年-2018年，药品批发企业家数年均复合增长率为 11.83%;伴随着医药产品竞争的加剧，上游厂商对医药品牌运营的需求将不断增长，医药品牌运营行业的市场地位将愈加重要，有利于本行业内的厂商保持较高的盈利水平。

4、竞争对手：先锋医药、亿腾医药、兴科蓉医药、壹网壹创、若羽臣

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额4.02亿元。拟投资7.02亿，用于现代物流配送中心建设项目、电子商务运营中心建设项目、补充流动资金。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为36.52亿元、48.49亿元、58.79亿元，复合增长率为26.88%;净利润分别为2.56亿元、2.11亿元、2.77亿元，复合增长率为4.02%。2018-2020年公司毛利率分别为32.82%、27.86%、25.06%。发行价格36.48元/股，发行PE15.25，行业PE16.25，发行流通市值4.02亿，总市值40.12亿。

（2）2021年1-6月，公司营业收入预计为 357,317万元至376,610万元，较上年同期增长47.16%至55.10%;归属于母公司股东的净利润预计为17,443万元至18,428万元，较上年同期增长58.23%至67.17%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

雷尔伟：轨道车辆车体部件及转向架零部件制造商，明日创业
1、主营业务：公司主要从事各类型轨道车辆车体部件及转向架零部件的研发和制造，具体包括底架组成、墙板组成、车顶组成、司机室组成等车体部件以及牵引制动类、减震缓冲类等转向架零部件，主要产品已全面应用于铁路交通领域及城市轨道交通领域、覆盖时速60公里至350公里的各类型轨道车辆。
2、核心亮点：
（1）公司的主要产品通过EN15085国际焊接质量体系认证、ISO/TS22163国际铁路行业标准认证、CRCC认证等行业内权威资质认证，并已成为中国中车下属子公司中车浦镇、中车四方、中车广东等轨道车辆整车制造企业核心供应商，主要产品成功应用于“复兴号”在内的高速动车组、城际动车组、铁路客车以及北京、上海、深圳、南京、杭州等国内逾20个城市、80条城市轨道交通线路车辆，并经多年安全验证。
（2）公司积极践行我国轨道交通行业“走出去”战略，与国际大型整车制造企业庞巴迪公司开展合作，代表性项目包括洛杉矶、墨尔本、哥德堡、布鲁塞尔等城市轨道交通项目。
（3）外资企业暂未与公司国内业务形成竞争
截至本招股说明书签署日，公司在参与中国中车下属子公司、铁路总公司地方铁路局等国内客户招投标、竞争性谈判活动过程中，暂无外资企业形成直接竞争；经中车浦镇、中车四方等主要客户确认，公司同类型产品供应商中暂无外资企业。
3、行业概述：
（1）随着我国城镇化进程加快、产业升级转型，我国对轨道交通领域固定资产投资逐年增加。2020年我国共完成轨道交通领域固定资产投资7,819亿元，2014年-2019年连续六年保持在8,000亿元以上。城市轨道交通自1969年第一条线路成功运营以来，至2019年末我国获批建设城市轨道交通的43个城市合计433条线路，城市轨道交通建设发展迅速。与此同时，受益于我国矿产资源丰富、制造业发达等优势，我国轨道交通装备领域形成了较大的成本优势。根据中投顾问产业研究中心预计，未来五年（2019-2023）轨道交通装备产业规模将不断扩大，有望实现年均复合增长率约为7.25%，2023年将达到7,000亿元。
（2）近年来，我国动车组拥有量及城轨运营车辆数量呈现高速增长态势，2012年至2020年动车组拥有量年均复合增长率为21.50%；2012年至2019年动车组拥有量年均复合增长率为23.74%；客车呈现稳定增长态势，年均复合增长率为3.50%；公司主要产品为轨道车辆车体部件及转向架零部件，作为轨道车辆车体结构部件市场需求与新增运营车辆数量同步增长。
4、可比公司：今创集团、康尼机电、朗进科技、华铁股份、威奥股份
5、数据一览：
（1）2018-2020年，营业收入分别是2.61亿、3.7亿、4.66亿，复合增速33.62%；归母净利润分别是5240万、8597万、11442万，复合增速47.77%，毛利率分别为41.83%、41.13%、43.83%，发行价格13.75元/股，发行PE15.06，行业PE38.50，发行流通市值4.13亿，市值16.50亿。
（2）公司预计2021年1-6月营业收入为29,000-30,000万元，同比增长24.71-29.01%；预计归属于母公司所有者的净利润为7,600-7,860万元，同比增长48.77-53.85%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7,540-7,800万元，同比增长49.47-54.62%。
（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

四、行业题材研究

有机硅：供应紧张，价格保持高位运行

关注原因：短线，库存快速去化+供给端停工检修较多+现货偏紧带动价格上行，预计短期有机硅将继续上涨。

1、事件驱动：

进入6月，受原料金属硅高位运行的成本支撑及下游需求转稳利好，有机硅(DMC)市场节节攀升。数据显示，6月份第三周均价上涨了2300元/吨，以8.09%的涨幅居生意社化工大宗商品榜首位。部分厂商报价从6月8日―6月28日之间上涨3700/吨，涨幅约近14%。

2、需求端：

碳中和”背景下，随着各国可再生能源战略地位的提升，光伏装机需求将呈现加速上涨趋势。而国内市场的发展势头更是猛烈，预计未来5-10年光伏风电装机增长有望进入二次爆发阶段，进而拉动上游硅料需求。根据中信证券的测算，预计至2025年，我国建筑领域(包括传统建筑+装配式建筑)有机硅市场将望达到190亿左右，未来5年复合增长率为7.86%。

3、供应端：

多家机构表示：国内有机硅市场依旧处于高位状态，货源紧缺情况尚未缓解，生胶市场货源愈发紧张。

4、市场空间：

未来5年，有机硅下游市场有望迎来多领域大暴发，有机硅下游增速将保持10%以上增长，至2025年相关市场将从目前的500亿元上升至945亿元，前景十分可观。

5、相关标的：

合盛硅业：我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司现有工业硅年总产能73万吨，有机硅单体年产能达50万吨以上。2021年石河子基地有机硅项目顺利达产后，有机硅单体总产能将达到93万吨。

东岳硅材：公司现已建成并运营两套有机硅单体生产装置，具备年产30万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约14.1万吨）的生产能力。公司募投项目30万吨/年有机硅单体和20万吨/年有机硅下游产品深加工项目正在建设，预计将于2021年年底逐步投入生产。

兴发集团：公司现有有机硅单体产能36万吨/年（折成DMC产能约为18万吨/年）。

新安股份：公司有机硅单体产能约50万吨，折DMC产能约25万吨，其中约80%用于自用生产下游产品。

（国金证券、见微数据、金融界、公社帖子）

半导体检测设备：国产替代百亿空间

（关注原因：中线，国产替代是长期发展方向）

1、半导体检测设备主要用于半导体制造过程中检测芯片性能与缺陷，几乎每一步主要工艺完成后都需要在整个生产过程中进行实时的监测，以确保产品质量的可控性，贯穿于半导体生产过程中，对保证产品质量起到关键性的作用，广义上根据测试环节分为前道测试和后道测试设备。

2020 年全球半导体设备总市场规模约712亿美元，按12%与8.5%测算，前道测试设备市场约86亿美元，后道测试设备市场约61亿美元，合计147亿美元。

2、前道测试：前道测试设备主要用于晶圆加工环节，是一种物理性、功能性的测试，用以检测每一步工艺后产品的加工参数是否达到设计的要求并查看晶圆表面上是否存在影响良率的缺陷，确保将加工产线的良率控制在规定的水平之上，又称过程工艺控制，可以进一步细分为量测设备、缺陷检测设备以及过程控制软件，其中缺陷检测设备约占前道检测设备的55%，量测设备占前道量测设备的34%，过程控制软件占11%。

根据Semi数据，前道测试设备在半导体设备支出中占11%~13%，2020/2021年国内前道检测设备市场分别达到22.46/24.7亿美元，约为146/160.6亿元人民币。

目前前道检测设备领域，科磊独占52%的份额，应用材料、日立高新则分别占比12%、11%，CR3合计占比接近80%，市场集中度较高，且基本被海外公司所垄断，国内企业市场份额不足1%。国内的相关公司有上海睿励、上海精测和中科飞测。海睿励的薄膜测量设备成功进入三星和长江存储生产线；中科飞测的晶圆表面颗粒检测机成功进入中芯国际生产线；上海精测的膜厚测量设备已经成功小批量生产并进入长江存储生产线。

3、后道测试：后道测试设备用于晶圆加工前的设计验证环节和晶圆加工后的封测环节，通过测试机和分选机或探针台配合使用，分析测试数据，确定具体失效原因，并改进设计及生产、封测工艺，以提高良率及产品质量，属于电性能的检测。后道测试设备具体流程可分为设计验证、在线参数测试、硅片拣选测试、可靠性测试及终测。测试机、分选机、探针台分别占比63.1%、17.4%、15.2%。2021年国内后道测试设备市场空间有望达70.4亿元。

国内半导体测试机市场中，爱德万、泰瑞达和科休占据了近91.2%的市场，中国本土公司占比小于10%。

但在一些细分领域，如2020年华峰测控测试机收入已达3.69亿元，长川科技则达1.78亿元，合计市占率预计超80%，在该细分领域基本已实现对海外龙头爱德万及泰睿达的国产替代。

4、国内相关公司：华峰测控、长川科技、精测电子等。

干散：新一轮上行周期来临

（关注原因：短线，航运具有业绩爆发力）

1、干散航运主要运输铁矿石、煤炭、谷物、各类矿石和有色金属等民生物质和工业原材料，与全球经济景气荣枯、原材料价格高低息息相关，干散航运市场景气度可作为全球经济活跃度的领先指标。

货品种类里，2020年铁矿石、煤炭和谷物分别占全球散货运输量的29%/23%/10%，统称为大宗散货；其余38%运输量为小宗散货，主要包含钢材、木材、肥料、农产品、水泥、矿石和各类有色金属等。

波罗的海指数（BDI）被认为是全球经济的晴雨表，该指数由几条主要航线的即期运价加权计算而成，今年以来，伴随大宗商品需求回升，干散运价已呈现明显上涨趋势。1月1日至6月25日，BDI均值同比上涨239%，最新BDI指数（6月25日）较1月1日上涨137%；小宗散货运价指数（BHSI）均值同比上涨263%，较1月1日上涨125%。

2、参照历史，在过去的12年中，尽管市场运价受经济刺激和短期市场需求影响有所波动和回升，但整体运价水平仍远低于2000-2008年景气上行周期（2000-2008年BDI指数均值3456点vs2009-2020年均值1371点）。

2020年，全球干散新造船订单共计1890万载重吨，同比下降43%（2017/2018/2019年分别为4321万/4371万/3307万载重吨）。1-5月，全球新增新造船订单932万载重吨；截至6月25日，全球干散新造船订单量累计为5150万载重吨（预计在2021-2023年陆续交付），占比现有运力比重为5.6%，为1996年以来最低水平。

租船市场和船舶资产价格的上涨通常也反映了当前市场的高景气度以及船东对未来市场的乐观判断。最新5月海岬型和灵便型船1年期租租金水平为28594美元/天和18875美元/天（较上年同期上涨159%和132%）；同时，Clarksons新造船价格指数和二手船价格指数较上年同期上涨32%和17%。尽管租船和资产价格水平有所回升，但从周期维度，租金和资产价格水平仍处于周期底部复苏阶段。2000-2008年，1年期租海岬型和灵便型船租金均值为50085美元/天和15018美元/天vs2009-2021年5月，租金均值分别为18549美元/天和9772美元/天。

3、此外本次干散运价上涨受全球物流周转效率下降影响较小，干散运输多为点到点运输，对港口等基础设施要求低于集装箱运输。今年以来，运价大幅上涨主因全球范围内对散杂货商品的需求回升和船舶供给紧缺导致。IMO环保新规陆续生效也抑制了行业大规模产能扩张。

相关公司有：招商轮船、中远海特、宁波海运等。

五、重要新闻及公告

（一）新闻

庆祝中共党成立100周年大会7月1日上午8时在北京天安门广场隆重举行

中共中央总书记、国家主席、中央军委习主席将发表重要讲话。

乘联会秘书长崔东树：芯片短缺对中国汽车出口利好明显

，2021年1-5月在海外疫情冲击下，中国汽车出口76万台，同比增长103%，中国出口市场持续走强。尤其是芯片短缺对中国汽车出口利好明显，中国对欧洲出口暴增，新能源出口欧洲2.3万台，主要是出口西欧，而且对澳大利亚等国出口表现很好。出口市场增长的核心动力仍然是乘用车的增长空间，尤其是在中东和非洲等国家出口表现相对较强，而欧洲、墨西哥等市场近期较强。（界面）

奇瑞发布小蚂蚁20万蚁粉款

日前，在奇瑞新能源AnteePark蚁粉狂欢节期间，奇瑞发布小蚂蚁20万蚁粉款。据官方介绍，该车新增NEDC续航408km车型，在快充模式下，30分钟可充80%电量。同时，车内搭载10寸高清液晶屏、AI智能语音交互、百度Car-Life手机互联Easy-Entry等功能。此外，奇瑞还发布奇瑞新能源App，该App集合社交、商城、在线选车等多种功能。新车补贴后5.99万元起售。

广深第二高铁已列入国家规划

广东省发改委在《关于广东省十三届人大四次会议第1264号代表建议答复的函》中提到，目前，广州、深圳之间现状有广深铁路、广深港高铁和穗莞深城际等3条承担城际功能并已开通运营的轨道交通。广州至深圳第二高铁新通道已列入国家有关规划，该部门将组织沿线市、有关单位开展项目前期研究工作，对项目功能定位、线站位方案、设计时速、运输组织等方面进行专题研究，努力为广州、深圳中心城区之间提供高质量的轨道交通服务。

浙江广厦将易主，国资背景企业以5.48亿元拍得2.18亿股

东阳市国有资产投资有限公司控股的东阳市东科数字科技有限公司以约5.48亿元竞得广厦控股持有的2.18亿股浙江广厦股票，溢价率6.2%。此次拍卖股份约占浙江广厦总股本25.83%。拍卖完成后，广厦控股及其一致行动人持有的浙江广厦股份将累计减少至2.02亿股，剩余股份约占浙江广厦总股本的23.87%，将导致公司第一大股东及实际控制人发生变更。