三角防务
夜长梦山
2024-05-09 13:21:13
大飞机产业链弹性最清晰的标的【三角防务】
👉主营业务两大20降速影响不大，新方向新需求持续落地带来长期增长极。发动机盘件、直升机桨毂核心供应商地位确认，且这两项业务均为稳定性要求较高的转动件，营收结构占比不断提升且短期景气度较高。成飞西飞收入占比已从7-80%降至50%以下但收入增速仍然较快。公司23年全年业绩不错，8个亿左右（+30%）是军工中业绩TOP级别，同时明年在成飞需求恢复+新方向的直升机和发动机持续拓展下目标10个亿的业绩不变。
👉未来业绩确定性较高，商业模式创新下长期估值给的上。三角是目前大飞机产业链最确定边际弹性能算得清的标的。大飞机的投资核心是在于年产量和国产化率，目前完全国产化的只有加工制造，而三角是唯一和商飞战略绑定共建产能的。合作方式是三角以部装做起，后续拓展锻造和蒙皮业务，蒙皮和部装是三角的竞争优势，目前公司的产能是国内独有的。部装规划24年20套、25年66套；远期十五五期间规划20亿+产值，传统业务30亿，提升40%的远期产值。
⭕盈利预测与估值：
我们预计公司24/25年归母净利预计为10/12亿元，同比增速为23%/20%，对应PE为14、12倍，性价比较高，大飞机产业链催化下值得重点关注。
【国联军工团队】
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