1、公司坚持“水电铝加工一体化”发展一体化，构建了集铝土矿—氧化铝— 炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的铝产业链龙头。公司主要产品有铝锭、铝加工产品等。公司高品质铝锭产品已在市场中享有较高的品牌美誉度，同时公司继续保持了国内最大A356铸造铝合金的优质生产商和供应商地位，同“中信戴卡”、“中国台湾六和集团”、“日本远轻铝业”等在国内外市场占有较大份额的企业形成了长期的战略合作关系。

2、区位水电优势助力，与中铝协同作用，业绩改善有望持续

公司地理位置优越，保障上游资源优势。云南及周边地区和国家铝土矿资源丰富，开发前景广阔。氧化铝自给率逐步提升，电解铝产能将大幅扩张。公司2019年3季度以来，单季利润持续同比高增长，其中2020年1季度毛利率回升至14%以上，实现归母净利润1.8亿元，2季度铝价先抑后扬，盈利持续修复。中期来看伴随水电优势持续和产能扩张，公司盈利改善有望持续。2018年公司股权结构发生改变，中铝集团成为控股股东，云铝进一步的协同作用有利于进一步优化成本，提高全产业链竞争力。

3、水电铝优势不断凸显

目前公司鹤庆溢鑫二期、云铝文山水电铝项目一段和云铝溢鑫、云铝海鑫铝合金项目顺利投产，拥有年产铝土矿305万吨、氧化铝140万吨、水电铝239万吨、铝合金及铝加工110万吨、炭素制品80万吨的生产能力，随着公司昭通二期（约35万吨）、文山水电铝项目（50万吨）逐步释放，公司电解铝产能有望超过320万吨/年，低成本水电铝项目有望进一步降低公司综合生产成本，持续发挥电解铝环节弹性优势。

4、库存拐点又现，电解铝高盈利水平有望持续

随着 2019 年以来氧化铝国内新增产能释放，海德鲁巴西氧化铝厂复产，全球范围内供给端将得到恢复，氧化铝低位震荡带来电解铝成本相对低位。供需端来看，2018到2019国内电解铝产能关停，但2019年前期需求疲软和氧化铝价格重回高位，行业平均盈利再度触底。2020 年以来，前期疫情再度带来库存大幅回升，目前时点伴随国内复产复工需求端的影响逐渐修复，库存持续回落。8月国内铝库存较年内高点/同比分别下滑 55%/28%，尽管较高利润下部分电解铝产能有望投产，但年内贡献产量有限，2月以来竣工降幅收敛回暖，地产后周期需求有望持续改善，传统汽车的企稳以及汽车轻量化趋势有望推动铝需求增长，库存仍有下行空间。氧化铝低位震荡，电解铝单吨利润仍在较高位置，铝价中枢有望在3季度持续修复，较高单吨盈利有一定持续性。此外国庆假期伦铝CFD涨幅高达5%。（部分资料来自天风证券研报）