【国盛计算机】投资加速，产业复苏—

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【国盛计算机】投资加速，产业复苏——2023年度策略

夜长梦山

2023-01-05 19:27:04

【国盛计算机】投资加速，产业复苏——2023年度策略核心观点当前计算机公募基金持仓占比处于历史底部区域，估值位于历史PE中位数以下，下探风险降低。2022Q3，公募基金持有计算机市值占净值比0.83%，占股票投资市值比3.78%，无论是占净值比还是占股票投资市值比，都位于2013年以来的历史底部区域。我们认为，公募基金重仓股对于计算机的持仓配比已经下降到了合理水平，配置比例上看交易风险降低。而从PE（TTM）来看，当前申万计算机行业整体估值位于历史PE中位数水平以下，处于合理位置，具备向上估值提振空间。 2023年综合环境好于2022年，3大要素带动估值扩张。1）计算机公司价值与远期预期强相关，流动性敏感性高。2022年上半年，伴随着全球疫情的好转，全球范围内走向复苏，且地缘政治带来了上游石油等大宗商品价格的上涨，全球流动性紧缩。随着美国核心CPI出现边际回落，2023年全球流动性压力有望阶段性缓解。2）国际竞争依旧是大势所趋，在中美竞争的核心方向中，信息化是稀缺的受益于此的方向。在国际竞争的大背景下，数字经济是提升社会竞争力的抓手。信创更是必然选择，有望受到持续催化。3）数字经济政策投资与产业复苏呈现的收入高增速，有望带动估值进一步扩张。政策投资加速是第一条主线，信创是数字经济的基础，数据要素是可落地的抓手。1）2023是信创政策叠加订单共振的加速放量之年：外部环境依旧错综复杂，应换尽换共识进一步强化；信创是支撑数字经济发展的基石，政策持续护航；信创呈现扩大化、常态化、高频化趋势，党政信创延伸、行业信创全面启动；客观因素导致需求暂时承压，全面放开后迎来订单高峰。2）数据要素顶层战略地位确立，2022年为我国数据要素元年，预计后续政策演绎丰富；数据要素是数字经济的核心抓手，从政策投资、产业带动、社会效率提升三个方面可展望极大的市场空间，是极具吸引力的0到1的方向。3）医疗、教育、能源IT、网安均迎来相关政策支持，具备投资加速机会。产业数字化复苏是第二条主线，泛AI、智车、工业智能、支付等方向有望取得超额收益。伴随着2023年宏观经济的回暖，产业数字化也将跟随宏观周期走向复苏，全球创新周期处于低估，新方向创新频繁领域有望出现超额收益。1）AI是目前全球技术创新最核心区域，ChatGPT的出现证明AI算法上已出现重要革命，人形机器人的加速落地带来硬件上加速跃迁。2）当前汽车智能化渗透率依旧较低（根据高工汽车研究院数据，2022年1-11月L2+级别渗透率仅5.5%），有持续提升的空间，伴随景气复苏及汽车消费政策具有反弹可能。3）伴随宏观复苏，工业智能、支付行业的细分领域有望出现高景气度特征，且较低的预期将支持超额收益出现。风险提示：经济下行超预期；财政支出不及预期；贸易摩擦加剧。

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