司美格鲁肽打开国内市场 A股唯一收益股
鸭王战法
2024-04-01 10:40:22
一、全球减肥药霸主诺和诺德当地时间3月7日，诺和诺德举办了“资本市场日”（CMD）活动。活动上，诺和诺德透露，预计Wegovy今年将在中国获批上市，这款产品最开始将以自费患者为主，并且有数量限制。截至美股3月7日收盘，诺和诺德报135.92美元/股，涨8.95%，市值已经达到6066亿美元。2024年至今，诺和诺德的股价已经涨超30%。Wegovy是诺和诺德研发的司美格鲁肽减肥适应症的商品名，2021年获得美国食药监局（FDA）批准作为减肥药上市，也是目前全球最受关注的减肥药产品。2021年4月和今年1月，司美格鲁肽的另外两款产品——用于2型糖尿病的司美格鲁肽注射液Ozempic和司美格鲁肽片剂Rybelsus已经分别在国内获批上市。目前，虽然司美格鲁肽在国内没有获批减肥适应症，但大量超适应症滥用普遍存在，在其正式获批用于减肥后，是否有望依据获批条件进行正规销售，杜绝滥用情况，还有待关注。上月，Wegovy已经在日本正式获批，这也是其首个获得批准的亚洲国家，此前Wegovy已经在8个国家获批。诺和诺德2023年单靠司美格鲁肽就赚到了两百多亿美元。但是由于产能限制，诺和诺德不得不在多地限制供应，业内人士认为司美格鲁肽并未展现出其全部的业绩潜力。为此，诺和诺德已在全球多地扩展，今年2月，诺和诺德斥资百亿美元收购了CDMO（合同开发生产服务）龙头Catalent（康泰伦特），意在扩大糖尿病和减肥药的产能。值得注意的是，诺和诺德在中国的司美格鲁肽专利正常情况下将于2026年到期。也就是说，诺和诺德的司美格鲁肽在中国市场的独霸状态只能持续两年多。目前，国内唯一深度绑定诺和诺德-福瑞股份。此外，在此次资本市场日活动上，诺和诺德还公开了其实验性减肥药物amycretin的初步临床试验结果。与Wegovy相比，amycretin在12周的试验中显示出更显著的减重效果，平均减重达到13.1%，而Wegovy同期减重效果约为6%。并且，诺和诺德还在开发GLP-1R/GIPR/胰淀素受体三靶点激动剂，预计未来一年内进入临床阶段。并且，诺和诺德CEO周赋德（Lars Fruergaard Jorgensen）还表示公司正在扩大对糖尿病、减重疗法以及心血管疾病的关注。周赋德解释称，先前心血管疾病在诺和诺德的战略中只是“其他严重的慢性疾病”，如今公司已明确它将成为重点领域之一。而这与司美格鲁肽在去年的一项试验中表现出的在心血管方面的优势有关。2023年8月9日，诺和诺德在官网发布公告，在SELECT试验中，司美格鲁肽2.4 mg可使成年超重或肥胖症患者主要不良心血管事件风险降低20%二、什么是NASH？NASH【脂肪肝】就是下一个减肥药，【福瑞股份】是A股唯一能参与全球竞争的唯一国内企业NASH学名是【非酒精性脂肪性肝炎】，便于理解可以约等于【脂肪肝】NASH【脂肪肝】市场空间1000亿美金，比减肥药还大！NASH全人群发病率高达10%（体检过的领导们心里有数），就算按照全世界发达国家10亿人计算*10%发病率*10%治疗率*10万美金治疗费用，NASH空间也高达1000亿美金，市场比减肥药还大！2024年NASH【脂肪肝】利好不断：1）2月份礼来已宣布替尔泊肽在NASH二期数据成功；2）3月份BI双靶点药物Survodutide在NASH二期数据成功；3）就在3月4号，Akero 二期数据大成功，是目前临床最好的NASH药物；4）最重磅的，3月14日美国FDA有望批准全世界第一个NASH药物，Madrigal的MGL-3196，相当于NASH届的司美！【2024年是NASH元年】，相当于【2021年是减肥药元年】2021年后，最强减肥药美股，诺和诺德3年4倍，礼来3年7倍，难道还想错过下一个减肥药吗？2024年尽早布局NASH领域三、A股唯一能参加全球NASH竞争的企业福瑞股份首先看美国医生开具减肥药的依据。根据 2023 版内分泌诊疗指南，肥胖患者应该做 fibroscan 检查（这是福瑞股份的Fibroscan产品，可用于检测和诊断高危人群的非酒精性脂肪肝、糖尿病和肥胖症）， 根据最新美国内分泌医师学会和美国肝病学会发布的指南，高危人群需要进行肝纤维化诊断，而高然人群包括肥胖、糖尿病、糖尿病前期等患者。欧美医生基本遵循指南来开具处方，这是病人的权利，肥胖应该去做fibroscan 检查以评估肝脏潜在的风险，医生没有任何理由忽略患者这个风险，所以肥胖患者都会被建议去做肝脏检查，按我们熟悉的话术就是“应检尽检”，所以说福瑞股份是减肥药市场绕不开的铲子公司。福瑞股份的fibroscan检测几乎是所有代谢相关疾病（当然含肥胖内）的必备检测手段，它会像b 超一样成为所有医疗机构的必备常规检测设备。司美格鲁肽等减肥神药，不断的在拓展它的适用疾病范围。从最初开始的二型糖尿病，到肥胖症，到肾病，到心血管疾病，以及最新的在华进行老年痴呆症的申报。说明中医和西医对于疾病的理解在进行趋同，中医一直认为人体是一个系统性的整合，各种器官，包括人的经络，是相互影响的一个有机整体，中医一直是一个定性的描述，而最新的司美格鲁肽揭示了一点，以上述的各种单一的疾病，它的内在核心是代谢性系统疾病的总称，也就是人体的代谢系统进行紊乱之后在各个部分体现出来的具体的病患，而它的抓手是肝（代谢有关的问题都会涉及肝脏的脂肪化和纤维化）。所以，对于具体的疾病需要什么样的剂量？诊疗方案，它需要进行具体的医学检测，其中最重要的就是福瑞股份的fabroscan脂肪变定量检测，而这个检测是FDA和美国糖尿病协会，以及全球各大指南认可的全球唯一选择。放眼两市，跟诺和诺德最深度绑定，价值量最高的公司是福瑞股份。（有哪一家国内上市医药公司或上市公司的控股子公司能享受在世界大会上、在诺德诺德官网上与其同台展出的待遇？目前只看到福瑞股份。）为什么3万亿市值的诺和诺德需要和福瑞股份深度合作，诺和诺德还把福瑞股份控股子公司写进的年报。并且在2023年10月份，诺和诺德官网上推荐福瑞股份旗下控股子公司，要和福瑞股份进行全球战略合作。这就相当于苹果公司或者华为特斯拉这种级别的公司，突然选择其所在行业的一个不起眼的小公司，进行全球战略合作，并进行站台，这说明了什么？说明他们是相互需要，一个被全球行业巨头所需要的公司，就是人生财富增长的密码。司美格鲁肽等 减肥“神药”与福瑞股份是正相关。无论是肥胖人群、糖尿病人群、NASH人群，都是代谢相关疾病人群，全球人群合计十亿级别，肝脏状态检查需求长期是巨大的。这一切的根源都需要用到福瑞股份的fabroscan检测设备，也是两市唯一的减肥药赛道铲子股公司，极具稀缺性。诺和诺德作为医药行业的巨头，没有相关检测设备，只有依靠福瑞股份。福瑞股份控股子公司Echosens在欧美市场唯一。诺和诺德（一家市值3万亿元的上市公司）表示：无法单独解决行业挑战，需要与福瑞股份战略合作。我们需要对这种巨头的认可给予足够高的估值溢价。这逻辑堪比曾经的九安医疗。福瑞股份控股子公司Echosens推出的Fibroscan设备，有VCTE™独家专利技术，可用于检测和诊断高危人群的非酒精性脂肪肝，包括2型糖尿病和肥胖症。有超过4200篇同行评审文献，超过180篇国家和国际指南推荐FibroScan技术。福瑞股份的Fibroscan产品是无创的，患者无痛苦，依从性较高，从患者接受度上有巨大优势。目前Fibroscan已被多个国际指南推荐，美国临床内分泌学会的新临床指南（AACE）推荐认为FibroScan是最佳诊断方法。福瑞持有Echosens 50.11%股份，Echosens（福瑞子公司）的核心产品是Fibroscan go，盈利模式是投放。一次检测200美元左右，福瑞股份子公司Echosens单次分成约50美元，那么对应福瑞股份50.11%的股权比例，福瑞股份单次分成25美元，平均每天一家诊所3人使用该设备，一年360天，能赚2.7万美元，即19.71万人民币。面对欧美20万家诊所，未来三年福瑞股份的肝纤维化无创检测设备能够覆盖欧美20万家诊所的20%，也就是4万台。那么福瑞股份的年化净利润=19.71万x4万=78.84亿，按照15倍PE保守估值，福瑞股份这一块的合理市值=78.84亿x15=1182亿，而目前福瑞股份市值仅100亿，严重低估。这还仅仅是欧美市场，整个全球市场，规模更大，无论是肥胖人群、糖尿病人群、NASH人群，都是代谢相关疾病人群，全球人群合计十亿级别，而福瑞股份的Fibroscan设备是全球独家的，那么福瑞股份真正的营收规模可能会远超预期，极具稀缺性，并且福瑞股份有着深厚的护城河。1. 【NASH检测需求爆发】2024年NASH开始有药可用，仅计算10亿发达国家*30%检测渗透率，每年也有3亿检测需求，纯增量；2. 【全球独家，卡位NASH检测最核心环节】福瑞股份其核心资产为已经在欧美耕耘超二十年的子公司Echosens，拥有欧美目前欧美唯一的NASH检测仪器Fibroscan【写入指南，IP保护，全球独家】；3. 【有业绩，有空间】公司未来5年CAGR预计在50%以上，斜率最快阶段给100X估值，仅仅按照股权激励26年4个亿计算对应1000亿市值，且有极大业绩超预期可能，至少3年10倍空间
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