公司目前主要业务按产品板块分为电子元器件及 LCM 液晶显示模组两大类。公司主力产品有一体成 型电感、绕线电感、叠层电感，射频的 SAW 滤波器、LTCC 滤波器，还有子公司金之川的电感变压器及显示模组产品。公司的一体电感市场份额位列大陆厂家第一；同时是量产 LTCC 滤波器与 SAW 滤波器的少数大陆厂家之一。公司 2023 年股权激励目标为收入 32-40 亿元、归母净利润 3.2-4.0 亿元。 

（1）电感业务 23 年趋于复苏：电感产品订单在 2022 年呈现整体下行趋势，2021 年底时，行业内有一轮价格普涨，但自 22Q2 开始，订单受整个行业去库存的影 响价格走低，22Q3 延续走低趋势，直到 10 月才趋于平稳，订单和单价较 22Q3 有小幅好转，估计是因产品长期低价与客户春节备货等原因所致。 

（2）电感变压器：公司以子公司金之川为载体，带动本部切入泛新能源领域。 金之川主要业务为大功率电感及通信类变压器。汽车业务上，公司于 2021 年投 资建设车载电子大楼，扩展汽车领域产值规模，未来光伏、汽车等领域将为公司 提供新增长点。公司与三电代表企业安波福、博世、大陆等厂商逐步进入项目合 作周期，预计在 2023 至 2024 年得到逐步放量。同时，公司主做微逆部分的变 压器，与比亚迪、汇川、威迈斯、英博尔均有合作。 

（3）滤波器：公司滤波器产品以 SAW、LTCC 为主，射频前端市场广阔、替代 空间大。公司以合资公司胜普电子为 SAW 晶圆战略供应商，与中电科技集团合 作，共同推动交付能力及良率提升，解决晶圆供应难题。公司于 2021 年底成立 了麦捷瑞芯，用以进行 BAW 滤波器的研究与开发。截至 2022 年底，该产品经 过多次流片、封测，处于测试与送样前的调校阶段。 

（4）LCM 液晶显示模组：公司 LCM 模组业务平稳增长，Mini-LED 进展良好。 公司产品为中尺寸显示模组，20-21 年受益居家办公需求增加，业务平稳增长。 公司 2021 年立项布局 Mini-LED 产品，契合公司现有背光技术及客户资源。 

盈利预测、估值与评级：考虑到 2022 年需求疲软，我们下调 22 年归母净利润 预测为 2.17 亿元（下调幅度为 16.9%），维持 23 和 24 年归母净利润预测为 3.82、 4.73 亿元，当前市值对应 PE 分别为 39x、22x、18x。公司电感业务趋于复苏， 射频业务客户逐步导入。