【东财电子】恒铭达年报点评：业绩拐点明确，未来成长可期

公司发布2021年报，全年营收11.3亿元，同比增长75.6%，扣除因股权激励计划的费用后归母净利润1.2亿元，同比微降1.2%。2021年四季度营收4.6亿元，同比增长85.7%，环比增长51%，21Q4归母净利润5097万元，同比大幅增长115.9%，扣除激励计划影响，Q4利润环比翻倍增长。随着下游客户新品量产，公司业绩拐点明确。

2021年，公司各项产品线均保持同比增长，手机类产品2021年营收3.9亿元，同比增长138%，平板电脑类产品受客户物料倾斜影响，同比微增3%至2.1亿元，手表及其他功能性器件同比增长46%至2.5亿元，通信机柜业务营收2.5亿元，同比增长177.3%。

公司第一成长曲线及第二成长曲线清晰，打造平台型功能型器件供应商，2021年公司负责打样新产品的数量对比2020年实现3倍增长，下半年公司优异的业绩表现证明了在大客户供应链地位的持续提升，份额增长明确，2022年伴随北美大客户包括手机、平板、手表、耳机、笔电五大产品线新品量产，公司将显著受益，第一成长曲线清晰。同时，公司积极布局新能源、医疗设备、VR/AR等新领域，且已有产品进入打样送样阶段，第二成长曲线蓄势待发。

预计2022-2024年营收分别为13.23、17.67、22.42亿元，归母净利润分别为2.43、3.35、4.17亿元，对应当前PE分别为24、17、14倍，公司成长性与盈利能力优于行业平均水平，业绩弹性优秀，给予2022年35倍市盈率，维持目标价48.6元，维持“买入”评级