2022 年产量符合预期,利润持续增长。从 2022 年产量指引 完成情况来看,公司产量指引较为保守,多数金属品种产量接 近甚至超过指引上限。刚果(金)铜、钴产量分别为 254,286 吨 和 20,286 吨,同比分别增加约 22%和 10%。我们认为,随着权 益金事宜解决,待达成共识后,公司产品销量有望大幅提升, 提升盈利水平。
2023 年产量指引超预期,两大世界级铜钴矿即将放量。 TFM 混合矿项目:中区已完成粗碎、磨机基础施工,并开始磨 机主体设备安装;东区磨机基础施工完成、浸出槽基础待防腐 施工。TFM 铜钴矿于 2023 下半年投产后将增加铜年均产量 20 万 吨、钴年均产量 1.7 万吨。KFM 项目筹建前期各项工作顺利推 进,项目各项工作按照里程碑节点顺利推进,河流改道工程基 本完成,选矿厂、变电站、冶炼厂、尾矿库等工程顺利开展。 KFM 项目在 2023H1 达产后,将增加铜年均产量 9 万吨、钴年均 产量 3 万吨。公司铜钴产能实现大幅度提升后,洛阳钼业将成为 全球最大的钴生产商。
铜行业景气,2023 年供需错配,或有量价齐升。未来经济 复苏预期叠加新能源强劲转型需求,全球精炼铜需求有望在电 车、光伏、风电等新能源行业发展,以及传统行业如地产等下 游需求复苏的背景下持续增长,铜价有望继续走强。
盈利预测与评级。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业,我们预计公 司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.28、0.52 和 0.69。我们认为未来 2 年公司 TFM 混合矿项目和 KFM 铜钴矿等将投产运营,公司净利 润将迎来快速增长期,参考可比公司估值水平,给予公司 2023 年 15 倍 PE 估值,目标价为 7.80 元/股,维持“优于大市”评级
风险提示。项目建设进度不及预期,成本控制不及预期