【盛科通信】公司价值分析和上市预测，以太网交换芯片龙头
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盛科通信为国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售。以太网交换芯片是构建企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络的核心平台型芯片。经过十余年的技术积累，公司现已形成丰富的以太网交换芯片产品序列，多款产品获得中国电子学会“国际先进、部分国际领先”科技成果鉴定。公司产品覆盖从接入层到核心层的以太网交换产品，为我国数字化网络建设提供了丰富的芯片解决方案。公司在国内具备先发优势和市场引领地位，打破了国际巨头长期垄断的格局，为我国数字化网络建设提供了坚实的芯片保障。根据灼识咨询数据，以 2020 年销售额口径计算，公司在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。公司2020-2022年分别实现营业收入2.64亿元/4.59亿元/7.68亿元，YOY依次为37.59%/73.91%/67.36%，三年营业收入的年复合增速58.80%；实现归母净利润-0.10亿元/-0.03亿元/-0.29亿元，YOY依次为-254.05%/63.93%/-751.18。最新报告期，2023H1公司实现营业收入6.43亿元，同比增加82.88%，归母净利润0.35亿元，同比增加202.02%。
2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块，分别为以太网交换芯片(4.93亿元，64.22%）、以太网交换芯片模组(1.48亿元，19.29%）、以太网交换机(1.13亿元，14.70%）、定制化解决方案(0.06亿元，0.76%）、其他(0.08亿元，1.03%）；报告期内，以太网交换芯片一直为收入占比最大的产品，且占主营收入比例从2020年的48.27%持续上升至2022年的64.22%。考虑到目前A股中尚无与公司主营产品一致的企业，选取产品类型与公司相近、经营模式与公司相似的芯片设计企业寒武纪、澜起科技、景嘉微、复旦微电、安路科技为盛科通信的可比上市公司。
从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为20.27亿元，可比PE-TTM（剔除负值、异常值/算术平均）为60.59X，销售毛利率为54.14%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率均低于行业平均水平。公司涉及概念：芯片概念、通信设备、数据中心、AI等。公司技术优势显著，是以太网商用交换芯片国产厂商龙头，中国电子、产业基金均为公司主要股东；作为实现网络基础承载技术的必备硬件之一，以太网交换芯片目前仍主要由外资厂商垄断，国产替代迫在眉睫。公司发行价格适中，芯片概念最近热度较高，公司股东背景雄厚，预计上市会有不错收益，可全力申购。
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