【易普力】主要从事民爆器材、军品的生产、研发与销售，工程爆破服务等业务。通过多年在以湖南为核心的区域内深 耕细作，公司已经覆盖了在民爆业务领域的研发、生产、销售和爆破服务的全产业链条，产品市场已经布局华 南、西南、西北等区域。作为具备区域性行业核心地位的民爆器材商品制造企业，公司产品与服务包括工业炸 药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索、军用雷管等产品和一体化的民爆系统集成服务。上述产品应用于矿山 开采、基础设施建设及其他工程爆破服务。公司经营的军品为军用火工品等，系军工三级配套产品。公司工程爆 破业务可以为各类爆破工程项目提供爆破设计施工、安全评估、安全监理等服务。公司的物流运输包括民爆产品 及其他产品的运输服务。此外，公司发挥火工品优势，拓展了消防系列产品。包括消防火工品配件系列，消防成 品系列，如各类型灭火器以及提供公共客车、隧道智能消防灭火系统等产品。
公司也是国内民爆行业产能规模最大的上市公司，拥有营业性爆破作业单位、矿山工程施工总承包“双一级”资质，业务覆盖国内超20个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国别，在7个全国炸药用量排名靠前的省份实现了产能布局，在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省进行业务布局，尤其在新疆地区公司爆破服务业务保持一定领先优势。根据中国爆破器材行业协会《工作简报》统计，2022年民爆生产企业集团按照现场混装炸药年产销量排名，公司位列第一位。目前，公司现场混装炸药许可产能占比超过50%，远超行业整体水平。
民爆产业集中度将持续提升。2022 年 7 月，工业和信息化部印发了《工业和信息化部安全生产司关于进一步做好 数码电子雷管推广应用工作的通知》，提出严格按照《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》确定的“除保留 少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷 管外的其它工业雷管”工作要求，按期对普通工业雷管实施停产、停售。对公司的影响:民爆物品结构性过剩矛盾 仍未得到根本解决，结构不合理的深层次矛盾，严重制约民爆行业的发展质量。要实现民爆行业更长时期、更高 质量、更加安全的发展，就必须加快供给侧结构性改革，促进产业结构优化升级，加快实现动力变革、效率变 革、质量变革。行业主管部门对民爆产能的结构性调整要求，尤其是对混装炸药产能的比例要求，给公司发展带 来新的挑战，混装炸药主要适用于北方大规模露天矿山开采，公司所辐射的湖南等南方区域矿山客户多在丘陵山 地，以地下矿为主，炸药使用方式受限。普通工业雷管向数码电子雷管的升级换代和对民爆生产少人化无人化的要求，客观上将增加公司的固定资产投入规模。
公司受益于行业整合。1)主营业务结构发生重要变化，契合行 业发展趋势。公司业务结构由原来的民爆器材生产销售为主转 变为以爆破工程服务为主，爆破服务业务的占比达到约 65%，符合了行业鼓励支持民爆服务一体化发展的方向。2)资产状况 全面优化，轻装上阵推进高质量发展。原南岭民爆相关的非主 业资产剥离及相关历史遗留问题基本实现出清，公司全面实现 高质量运行，根据公司前三季度披露情况，公司主要经营指标 较重组前实现了大幅增长。3)重组融合有序，管理更加规范高 效。公司实现中央企业、地方国资、中国工程院院士、专家学 者、企业高管多方力量共建共治，进一步提升公司治理效能。
公司积极响应国家“一带一路”倡议。公司是我国“走出去”民爆企业的领军者，充分发挥央企优势，紧抓国家 “走出去”的发展机遇，积极响应国家“一带一路”倡议，紧跟中资企业海外工程开展国际化业务，积极践行国家“一带一路”倡议，致力于开拓国际矿山工程市场并依托大型央企国际水利水电工程等基础设施项目开展民爆一体化服务。目前，公司海外业务营收占比达5%左右，在纳米比亚国别开展矿山开采总承包业务，在利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等多个国别开展民爆一体化服务，积累了丰富的矿山开采总承包和民爆一体化服务国际化运营经验，稳步提升国际化经营水平与国际竞争力。
公司聚焦大项目、重点项目集中攻关。1)公司子公司葛洲坝易 普力公司 2023 年 7-9 月新签或开始执行的工程施工类日常经营 合同金额合计 81.85 亿元，同比增长 239.05%。上述合同服务期限为 5-30 年。2)公司所属控股子公司葛洲坝易普力公司作为 联合体牵头方中标花园吴家冶镁用白云岩矿年产 4000 万吨采矿 及加工工程和物流园区矿产品加工一体化建设运营总承包项 目，葛洲坝易普力公司承担施工内容对应的中标合同总金额约 为 110 亿元，项目总工期为 30 年。
盈利预测。 海通证券研报预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为6.22、 7.62、 9.20 亿元。参考同行业可比公司估值，给予2023 年 26 倍 PE（对应 PB 为 1.76 倍），对应合理目标价为13.00 元。
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