AMD (AMD US, N) 业绩前瞻，整体承压
op270
2024-04-20 22:33:48
《海通国际电子》
👉 AMD (AMD US, N) 业绩前瞻，整体承压
🌟下调目标价至 125 美元：由于对 MI300 需求的担忧，AMD 股价在过去一个月表现不佳。事实上，由于 CSP 预算紧缩、产品性能落后（与 B200、GB200 相比）以及 HBM3 的老问题（但持续存在），我们继续看到 AMD 在 AI GPU 领域的市场份额面临压力。与此同时，其 CPU 业务依然疲弱。预测盈利预期，目标价至 125 美元，目前基于 35 倍 2024/2025 年市盈率。
🌟短期内，我们预计 Mar-Q/June-Q 收入将略低于预期 53.6 亿美元/56 亿美元。
🌟 AI GPU需求削减； 可能还会有更多挑战：由于 B200/GB200 的推出，我们的供应链检查表明主要客户已下修 MI300 订单，其生产时程亦有所推后； 因此，我们将 MI300 出货预测下调至 2024 年 52 万台。展望未来，我们相信下一个主要产品
MI350/375X 将在 2025 年第 4 季度上市，时程已晚。与此同时， NVDA于明年强劲的 GB200 机架出货量表明非 NVDA 解决方案的预算严重受挤压。这些都与我们观察 AMD 2025-2026 年“温和”CoWoS 产能预测一致。
🌟 x86 TAM 受到侵蚀，PC/数据中心 CPU 的市场份额面临挑战：由于需求疲软，我们的供应链检查表明 AMD PC/服务器 CPU 的晶圆需求有所下修。 对于 PC，我们仍然预计英特尔的 Meteor Lake 以及英特尔与台积电的合作将对 AMD 的市场份额产生负面影响。
接下来值得关注的是 AMD 的 Strix Point (N3) 及其 2026 年初的 N2 项目。对于数据中心 CPU 而言，尽管短期内出现小幅反弹，但总体服务器需求仍然疲软，而且由于 AI 服务器（使用 Grace CPU）中 GB200 的强劲采用以及 x86 TAM 的风险（即 AWS，以及 2025-2026 年的 Google、Meta）。
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