(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，信披问题请私信联系删除。）

光模块：

中际旭创（白马，偏高，800G光模块龙头，英伟达产业链，毛利率略承压），新易盛（白马龙二已补涨，800G光模块，未来两个季度量利齐升已在股价中反映），光迅科技（光芯片与光模块）、华工科技（光模块、激光、机器人）中兴通讯（AI服务器+通信设备）、工业富联（英伟达代工，今年1000亿营收同比100%） 天孚通信(一季报不及预期) 德科立（光器件后排）源杰科技（光芯片前排） 紫光股份（服务器） 仕佳光子（无源光芯片） 长电科技（先进封装+消费电子封测） 通富微电（先进封装+AMD封装）

周末学习科目回顾

1.资源品：美国经济不及预期，资源空中加油，中国部分矿企全球构建竞争力

2.红利：供给是永恒的壁垒，继续加大分红，估值提升才起步

3.低空：核心新质生产力，各地一把手工程！

4.出海：继续戴维斯双击！中国制造业全球出击！

5.地产：夜壶迎来了光亮

6.金融：打造金融航母，装上核动力

7.量子计算：AI与新质生产力的“未来引擎”

8.AI ：算力和大模型比翼双飞

9.H股：国际热钱汹涌而至。

高盛最新观点：超配A股

在谈及对A股看法时，高盛分析师表示，过去一个月中，走访了美国、新加坡、东京等多地，与投资者交流后发现，国际投资者对中国股市的情绪、风险、偏好和兴趣正在改善。

得出上述结论的原因在于以下四个方面：

一是中国第一季度的经济表现已经好于预期。

制造业和非制造业的PMI数据有了有意义的改进，在此前4月10日的研报中，高盛也上修了对中国2024年全年GDP增速的预测，从前值4.8%上调至5%。

正是看到了经济宏观基本面的改善，海外投资者态度变得更加积极起来。

二是“国家队”的托举。

高盛用了“直接赞助”来形容此次国家队的举动。

并指出，国家队的加入改变了A股风险回报的方程式。

在此前，投资者担心进一步的下行风险，当国家队提供支持时，意味着遏制了继续下行的风险。

这是海外投资者尤为关注的重点。

三是回到企业基本面，中国企业陆续披露的2023年四季报的业绩整体好于预期。

从估值角度来看，A股和港股均处于低位。

四是当前全球共同基金对中国股票敞口占总资产管理规模配置并不算高。

【工程机械】预计徐工机械、三一重工4月出口收入较快增长！相比挖掘机的销量增速，我们需要更注重工程机械企业收入和利润的增长。

持续力推三一重工、徐工机械等，板块性大机会！

强调：4月挖掘机的出口销量可能继续下滑，但龙头企业的工程机械出口收入已较快增长。近期：挖掘机销量增速<工程机械销量增速<工程机械收入增速<工程机械利润增速。CME（工程机械杂志）预估2024年4月挖掘机销量18500台左右，同比下降1.5%左右，降幅环比有所改善。国内市场预估销量9500台，同比基本持平。出口市场预估销量9000台，同比下降2.8%，降幅环比改善。再举一个例子：我们对比下1-3月挖掘机的出口销量增速（下滑17.9%）和1-3月工程机械的出口额（收入） 增速：增长7.52%。【工程机械协会】2024年1-3月，共销售挖掘机49964台，同比下降13.1%；其中国内26446台，同比下降8.26%；出口23518台，同比下降17.9%。【工程机械】按照以人民币计价的出口额计算， 1-3月中国工程机械行业累计出口额852.91亿元，同比增长7.52%。

【民生机械】人形机器人周观点&5月观点，板块5月值得布局：

1.特斯拉业绩会如预期，马斯克释放乐观信号，公司股价底部反转，马斯克4月28日突发落地北京访华，可能交流的也是推进FSD进入中国，工作重心回到了特斯拉；

2.股价低位的行业龙头公司如拓普业绩超预期，提高板块关注度；

3.美国4月GDP数据不及预期，英伟达大涨市场重会成长风格，并且430业绩期过后，从历年A股表现来看成长主题占优，人形是当下位置偏低的核心主题之一；

4.4月前3周汽车数据较差，导致部分汽车主业机器人个股回调，周末汽车补贴政策落地，后续基本面数据有望改善，而从国内钢材价格看，4月中下旬钢材价格也有所回升，增量需求可能是海外，通用主业的机器人公司主业筑底也基本完成。

当前时点推荐【贝斯特】、【凌云股份】、【翔楼新材】等（这个选股思路主要围绕业绩展开，如果板块情绪好可能也可以脱离业绩涨~）

从24Q1来看整体业绩超预期的部分围绕在国产汽车零部件（终端需要是国内+出海），北京车展上国产车份额进一步超过进口合资。因此受益国产车放量，或者国产零部件进口替代的公司业绩有支撑；

过去一个月中，围绕T审厂后来看，国产丝杆进一步推进，宇立证明了国产力传感器有机会进入T链，谐波减速器的格局和工艺还有进一步讨论空间，这些最新的“边际变化”可能会在5月被市场进一步定价。人形机器人板块始终围绕着产业新变化、新进展进行选股。

领导，和您反馈下外资的情况 

1、实际买入结构：我们和香港的交易台沟通了解到的情况是，确实有多家LO机构在增配中国，本周主要是港股，其次是A股。 

2、买入原因分析：从外资销售反馈以及我们接触的外资机构客户反馈来看， 外资机构（全球配置或亚太地区配置）的LO过去3年持续增配美股和日股，均已经超配基准指数，而对中国则是显著低配，所以一直有unwind持仓结构的想法，这个逻辑就有不少外资客户在说。以北向资金为例，今年2月A股结束调整后（国家队介入稳定市场），北向资金便恢复净流入，持续温和回补仓位。不过由于日股美股今年表现在1-3月很强，当时这种调仓的节奏偏慢。 3月中旬以来美国经济数据超强彻底抹掉联储年内降息预期之后，亚太地区货币迎来显著贬值，尤其是日股和日元同时下跌，权益基金一般不会刻意对冲汇率，导致持仓内日元定价资产普遍跌了10个百分点（日经指数从3月22日到上周应该跌幅累计7%，加上日元对美元的贬值，资产价格跌幅超10%），这种情况下，加速了机构的调仓。由于港股以港元计价，而港元对标美元，无需考虑汇率问题，且确实太便宜了（放在整个EM如此），所以最先受益；其次是A股，人民币价格在央行的关照下还算坚挺，一季度经济数据也不错，不少外资行开始从悲观转为中性、甚至看多，客观上也支持继续回补CHina仓位。

3、买入持续性判断（主观推演，仅供参考）：此次回流总体上还是偏“交易性”，并不是真的认为中国基本面的修复。和内地南下买红利不同，外资买的港股白马，但和客户交流来看，机构并不觉得基本面有多么强，只是比较稳，且估值便宜，可以作为调仓的配置。换言之，我们觉得这轮外资流入的持续性可能不会太长。目前“配置型外资”距离去年8月的高点还有大约800亿左右的“缺口”，假设每日按照40亿元左右的净流入，约需要20个交易日完成。 

4、对市场影响（主观推演，仅供参考）：A股前期过于聚焦红利低波和各类主题，随着外资的增量流入，可能会短暂打破这一均衡，市场重新关注“机构白马”，无论是揣测外资买入原因，还是纯粹基于增量逻辑跟随，都可能在一定程度上形成接力效应。

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。