【天风电新】璞泰来更新-0510
op270
2024-05-10 12:18:50
锂电系列❗️【天风电新】璞泰来更新-0510
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24Q1回顾:业绩贡献主要靠涂覆膜，13亿平出货，0.22元/平盈利，这部分业绩在4.5亿总利润中占比已超6成，而负极一季度还是负贡献。
24Q2: ❗️最大看点是负极的边际改善。
昨天花了点时间跟韩总又梳理了一遍，把我关心的几个问题更新如下：
1、负极产能过剩，四川产能投出来为什么没有价格战风险？
一方面是【负极在几个材料里相对差异化，特别是承担了大部分材料快充的职责后】；另一方面是【企业基因决定的，这公司擅长差异化+技术，这点可以从梁丰/陈卫 vs.徐金富的对比去感受】。
2、成本如何发挥？
接下来四川基地的降本主要来自三点：收得率大幅提升（升降温曲线的调整等）、电耗的下降（行业最头部预计已经做到8千度电，而璞泰来四川基地还有向头部靠近并继续下降的空间）、最新产能设备的先进性。
3、还是之前ROIC=20%的理论，单位净利修复空间多少呢？
这里不是说20%就一定是长期最合理状态，也许是15%，这里主要是为了看向上各个环节的弹性。
璞泰来四川基地资本开支（从头到尾所有加起来4个亿/万吨），roic=20%=8k，一季度0（实际上经营2k，有高价库存减值计提）
当roic=20%
天赐：5k+，现在1-2k
璞泰来：8k，现在2k，先期待回到3-4k
硅料：1w，一季度还有8k，最新一周报价对应头部也快亏现金
再次引用霍华德“市场钟摆”理论：在现实世界中，我们对事物的评价时常会在两个极端：“非常好”和“非常差”之间摆动。世界是有对称之美的，盈利的极高点，往往对应着下一轮的极低点；盈利的极低点，往往也意味着上升期的极端泡沫。
因此roic=20%不是常态，低点走向高点，高点回到低点才是，只是每一轮摇摆的幅度不端收缩，因此投资上我们更加看重【国内渗透率突破40%，海外在明年有望加速的时间节点】。
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真知无价，用钱说话
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