2月27日市场小作文精选-韭研公社

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2月27日市场小作文精选

主线观察

2024-02-27 21:05:13

(网络纪要，审慎参考，仅转发，不代表任何投资建议，侵权请私信联系删除。）

【方正策略曹柳龙】机构、游资和散户都在买什么？

??机构：大幅买入银行/食品饮料/非银金融等权重行业（国家队）；小幅买入TMT，博弈AI

??游资：明显加仓煤炭、石油石化等国企红利“稀缺资产”，是中特估的主要买家；但大幅卖出TMT（AI）和电力设备（新能源）

??散户：买入建筑/汽车/纺织服饰/商贸零售等行业，加仓出海链

??市场情绪：A股恐慌情绪降温，机构、游资情绪大幅回暖，散户仍在观望，或成重要增量

??宏观环境：美联储降息是危机倒逼/政治驱动的，目前未见拐点，仍需等待“危机”提供降息的“契机”

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重视宇环数控，受益中央新一轮大规模设备更新，碳化硅半导体、机器人多赛道0-1突破。<未知来源，注意吹票风险>

公司是国家数控磨床小巨人企业，高端进口替代，毛利高达50%。

1，苹果钛合金独供，大客户占比超过50%，受益各手机厂商钛合金产品上市预计磨床需求爆发式增长。

2，公司与碳化硅客户已完成打样送样正推进商务谈判，预计上半年出货，碳化硅磨床单价400万元。公告成立半导体子公司，用于晶圆减薄和衬底抛磨环节，IGBT、碳化硅抛磨设备今年将实现突破。

3，机器人领域，公司立磨产品已经批量交付客户，有望结合现有产品开发机器人丝杠磨床设备，开拓丝杠螺纹磨新产品/工艺，按照10万台机器人对应丝杠磨床市场空间100亿，实现机器人设备进口替代大幅降本。

盈利预测公司经营稳健，23年公司授予股权激励，以22年为基数23-25年收入或净利润增长率目标15%/30%/60%。考虑公司受益于苹果钛合金、碳化硅领域。预计23-24年营业收入10.63/20.58亿元，净利润1.4/2.5亿元，给与24年30x估值，75亿市值，看翻倍空间。

【格灵深瞳】实力强劲，真正低位华为昇腾ai一体机标的<未知来源，注意吹票风险>

a股第一家盈利的计算机AI视觉公司。公司行业大模型已成功在智慧金融等四大领域实现落地应用。拥有农业银行、建设银行、中车电气等大型客户。 #华为昇腾最早合作者和共建者之一。2023年7月推出华为昇腾ai训练，推理一体机、机器人、无人机等产品。市值空间：假设2024年10-20亿一体机收入，20%净利率，3亿利润，30倍pe，叠加主业#目标市值150亿，当前仅58亿。

推荐【新坐标】

核心逻辑：

①24年开始进入全新增长周期，收入和利润增速提升至20-25%。24年新产品比亚迪刀片电池端子开始量产，叠加公司的捷克工厂和墨西哥工厂明显改善，24年业绩增长加速。电池端子这种小产品非常适合冷锻工艺来做，公司还在和宁德时代、亿纬锂能、国轩高科对接该产品。

②储备的新产品汽车用滚珠丝杠、机器人滚柱丝杠、空心电机轴、二氧化碳热泵都取得进展，后续如果量产，都会较大的业绩弹性。机器人滚柱丝杠已经和三花智控签订保密协议。

与市场认知差异：市场觉得公司是燃油车产业链标的，其实公司在插电混动车的发动机零部件方面和比亚迪深度绑定，另外商用柴油机方面放量也很快。公司在坚定转型新能源，比如电池端子、空心电机轴、二氧化碳热泵等产品。另外，汽车用滚珠丝杠和人形机器人的滚柱丝杠也在快速推进中。

催化：电池端子、汽车用滚珠丝杠、机器人滚柱丝杠、空心电机轴、二氧化碳热泵等新产品的订单获取。

盈利预测和估值：24年收入增量为墨西哥工厂增长25%,增量为1000万元，捷克工厂增长50%，增量为4000万元，比亚迪电池端子业务1.75/2=0.9亿元，24年收入增量总计为1.4亿元。

23年总收入为6亿元，24年收入为7.4亿元，同比增长23%，净利率按照32%计算，24年利润为2.4亿元。

考虑公司在新能源电池、热管理系统、汽车丝杠和机器人丝杠方面的全面布局，给予公司24年20-30倍PE，那么对应市值为48-72亿元，当前市值为29亿元，上涨空间为60-100%。当前市值对应24年利润为12倍PE，安全边际很高，在未来三年新产品会全面爆发，市值有翻倍空间，建议现价买入。

风险：1、竞争格局恶化；2、新产品量产不及预期

【雷神科技】把握电竞笔记本优质赛道，星闪+AI PC+信创驱动新成长

#电竞圈知名品牌、赛道优于传统PC。雷神科技是海尔集团的控股子公司，拥有“雷神”、“机械师”等电脑系列，是电竞圈知名的游戏笔记本品牌。笔记本+台式PC占据公司总营收70%左右的营收（其中笔记本占据大部分），其中售价10%左右的量单价在16k-20k，主要为高端型号，走量型号占据更多出货量，价格在7k左右。电竞本全球市场有400-500亿，主要包括高端的戴尔外星人、其他大厂的游戏本系列，雷神在本土电竞圈具有更加专业的知名度和价格优势，成长潜力巨大

#发力游戏外设、星闪点亮产品力。公司游戏外设设备业务占据20%左右营收份额，综合毛利高于笔记本，其中电竞专用键盘、鼠标等毛利较高，可以达到20-30%。今年HW推出无线短距离通信的星闪产品，公司与海思合作推出全球首款星闪鼠标，售价299元，首批推出8000个一售而空，目前供不应求。后续还会推出星闪键盘，带星闪的电脑等。游戏外设设备是公司接下来重点发力的方向之一，目标对标雷蛇品牌。国内鼠标和键盘的总共市场空间位90亿人民币，空间足够

#信创业务进一步提振业绩、AIPC有望带动换机需求。公司目前信创业务占比还较少，去年只有5-6000万，主要客户是银行和证券公司，未来空间很大。信创电脑均采用国产芯片等，处理器包含龙芯，兆芯等品牌，信创电脑后面也会考虑接入星闪，带来产品新亮点。联想推出AIPC后，公司也在抓紧研究方案，有望配套英特尔后续推出的AI处理器形成AIPC产品，AI需求有望带动游戏本新一轮增长

华鲲振宇情况更新，结合最新的市场消息，对高新发展（华鲲振宇）做进一步重估。<未知来源，注意吹票风险>

一、估值

保底23年70-80亿收入，24年保底150亿（业绩对赌24年藏利润（下文有写）；优选客户），净利率保底5%，也就是保底8亿净利润，数据未考虑涨价和华为返利。无论是按40倍pe还是3倍ps，都有翻倍的空间。且，这是基于当前产能条件下比较保守的估计，未来随着华鲲、HW和其代工厂产能的扩张，不轻易言顶。

二、一些边际变化

1、NV今早的业绩发布会进一步坐实了国内市场需要国产ai自立自强的预期。目前国内能用于的算力加速卡仅有昇腾和海光，但是能用于大模型训练的仅有昇腾一家。

【NV电话会对CN相关表述】：

(1)NV尚未获得向CN运送受限芯片的许可

(2)开始“小批量”向CN市场供应不需要许可的替代品

(3)24Q4 IDC业务CN占比仅个位数，#预计25Q1也是如此。

2、HW年内将发布昇腾920，此前2月头外媒新闻称华为和中芯国际正在完成5nm制程的突破，或将用于昇腾920。其实910和H100在算力上的差距已经比较小了，920会进一步追赶。

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3、高新发展对华鲲振宇的持股比例预期将从原先的70%提升到至少95%+。

超算也可用于大模型，【D北AI算力先锋】（猛call森远股份）

23年11月10日，第五届中国超级算力大会召开，期间郑纬民院士表示超算也能支持大模型的演讲。高性能算力赋能大模型发展。超级云AI总经理分享超算架构下大模型算力的高质量，高性能和高性价比。超算将进一步推动AI爆发，下游应用爆发在即。

超算互联平台启动公测。超算互联网全面开始，平台公测后可接入各类型的算力业务，有效解决超算利用率低的问题，大国重器腾飞在即。其实在石油、汽车、芯片等领域已经有广泛的应用了，应用量和领域有望进一步爆发。

算网建设与运营调度。算力网络打通全国一张网。强化算力在金融/商业等领域的应用，已经在工业软件研发和应用。中科院计算机网络信息中心也会跟鹏程实验室一起做全国算网建设。

核心标的：森远股份（中科院唯一的超算&算网&智算&云标的，空间很大，先看100亿）

关注中科曙光/曙光数创/并行科技。

存储更新

消费DRAM合约价格趋势——TrendForce预计1Q24QAQ 将上涨8-15%,2Q24 将上涨3-8%%;TrendForce预计DDR3价格将上涨8-13%,DDR4价格将上涨10-15%。 DDR3的价格弱于DDR4，对NTC(UW) 和PSMC(UW) 等消费级DRAM 厂商不利。

行业调查显示，2Q24 的大多数内存价格上涨可能最终达到5%。价格的Q/Q 增长幅度越来越小。

中国的NAND扩展-ymtc 将在2024年扩大30-40kwpm; 对中电(OW)和北方华创(OW)有利：

行业检查表明， YMTC的NAND价格高于全球其他主要

NAND 厂商，因为中国本地智能手机和PC 客户正在从YMTC 获得更多供应。预计YMTC 2024 年的产能将增加30-40kwpm; 由于其Xtacking 4.0发电解方案的迁移，2025年的产量将继续增长。

中国DRAM 扩张--2024年CXMT 将扩大50kwpm;Swaysure 也向美国设备供应商下设备订单：CXMT正在向中国智能手机品牌供应LPDDR5, 我们的行业调查表明

,该公司将在2024年扩大50kwpm- 对NTC 和PSMC 的结构不利。

我们从设备供应商那里了解到，Swaysure 也在下设备订单。在短期内，它正在寻求20kwpm的产能，鉴于出口管制政策的不确定性，它可能会从美国供应商那里订购更多的设备。根据我们的行业调查， Swaysure 可能会开发HBM 和3D DRAM。

需求视角：我们发现1Q24PC 需求低于预期。至于服务器DRAM 需求，我们的行业调查显示，2024年云服务提供商的资本支出可能同比增长4%,但传统服务器的资本支出仅同比增长2%。美国服务器厂商的库存为10周，而中国云厂商的库存为6周。

智能手机补货一直是内存需求的关键驱动因素之一；我们将密切监控供应链的内存库存。

【借道AI液冷板导入昇腾供应链，2024年瞄准50%份额，国产算力最具alpha环节 | 科创新源】<未知来源，注意吹票风险>

1、昇腾910b是华为推出的一款旗舰级AI处理器，具有高性能、低功耗的特点。这款处理器的出货量预计在2024年达到50万张，所有的处理器都将使用液冷方案。作为昇腾的主要液冷板供应商，科创新源公司将分享这个巨大的市场蛋糕。据预测，2024年液冷板市场空间将达到10亿元。作为主要供应商，科创新源有望在这个市场中获得5亿元的营收增量。这一预期的实现，离不开公司对市场趋势的敏锐洞察和对客户需求的精准把握。从2023年第四季度开始，科创新源的液冷板产品已经开始逐步导入市场，赢得了客户的广泛认可。除了现有的昇腾910b市场外，科创新源公司还将瞄准下一代AI处理器市场。华为的下一代AI处理器昇腾930预计将于2025年量产；

2、国产算力最具alpha环节、昇腾产业链24年不到15倍PE。国产半导体制造获得突破，但由于EUV限制中期均将维持7nm制程。算力需求快速增长只能依靠芯片大型化、堆叠等实现，对散热要求显著提升，风冷转液冷迫在眉睫，冷板成为国产算力最具alpha环节。除昇腾外，公司和Honywell合作的服务器冷板方案已经切入浪潮和新华三供应链，成为配套英伟达H100的液冷板核心供应商，预计Q4放量。下一代B100功耗预计超过1000W，对液冷散热方案要求进一步提升，公司目前通过honywell在英伟达验证，有机会成为Nvidia DGX B100服务器液冷板供应商。按照400万卡/年，25年英伟达B100配套有机会给公司带来20亿增量营收和4-5亿增量利润；

3、英伟达GPU服务器液冷板的潜在供应商，历史低位看8倍空间。目前每年全球服务器出货量约为1500万台，假设液冷渗透率达到20%，单台服务器液冷板价值量2000元，整体市场空间约60亿元。霍尼韦尔是全球制冷剂的主要厂商，公司有望配合成为全球服务器液冷板的主流供应商，假设远期份额30%，对应收入约20亿元（利润3亿元），传统业务利润2亿元，整体5亿元，给予30倍PE，目标市值200亿元

<未知来源，注意吹票风险>

1、传服务器补贴

2、是说政府自主可控服务器

就是说政府只用华为和曙光服务器

【民生通信】网宿科技(300017)大涨12%，再创新高，还会继续！高度重视NW和sydl（预期差大）

OpenAI Sora加大数据要素流量。较同类工具#生成视频时长扩充几十倍，且具备更高准确度、清晰度。根据NVidia数据科学家，#Sora是一个数据驱动的物理引擎，不同于传统文生视频模型，Sora可收接视频类数据，而非跟随文本触发条件，即未来短视频/短剧的数据流将更加充沛。

应用先行，看好ICT运维侧机会。我们认为Sora发布有望带来垂类应用规模化爆发，应用兴起后#大模型市场长期仍将呈现闭源寡头的格局，开源大模型仍然需要一段时间才能追赶上，从算法长尾公司或是深耕垂类应用；或是拥抱开源，带来的结果定是#基础设施需求猛增。

Sora发布的背后反应的是全球对视频类工具迫切的需求，#Sora创世带来的是长尾流量的盛宴，AI+文生视频解锁了#低成本生产内容条件，互联网玩家有望开发转化率相对较低长尾流量，进而带来指数级流量增长。

国内+海外流量有望同步爆发。在东南亚直播流量爆发趋势下，我们认为公司当前绑定视频/游戏出海大厂是关键成功因素。抖音印尼直播平台Tokopedia 23年产品观看量YoY+40%，且印尼社媒活跃用户在东南亚占比较高，当前印尼本地TikTok Live直播市占率约25%，放眼东南亚仍存在#较大渗透率提升空间。

公司23年净利润预计5.2~6.3亿元，YoY+172.8%~230.6%；扣非净利润3.4~4.5亿元，YoY+91.8%~154.3%。我们认为流量爆发情况下，公司CDN+网安将形成闭合配套，对标海外巨头Cloudflare，其通过CDN绑定微软等AI大客户，实现利润+估值双增。

预计公司23-25年实现归母净利润5.5/6.9/10.1亿元，对应P/E 41/32/22x。

风险提示：AI技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN行业竞争格局恶化

【华创计算机】今天算力涨停（曙光） ?? ，当前最强主线，继续重视产业与政策端 20240227

关键词：1）AI：Sora、NV 业绩；2）央企相关 etc. 3）服务器，4）大规模设备（服务器）替代，

1. 【人工智能 · 算力】 Sora 出现是个必然，之前 GPT 是 0-1，Sora 是 1-10 or 1-100。其重要性再如何重视都不足为过，产业与 Beta 共振，产业维度，最受益，能反映到业绩上是算力，

1）算力，对应 #*高新发展、#海光信息/中科曙光、龙芯中科； 2）大模型，#科大讯飞国家队，24H1 预计达到 GPT4-TURBO 水平；3） AI+应用，#*金山办公对标微软，#万兴科技对标 Adobe，#*焦点科技 AI 助力出海；4）最后再加一个 AI+安全，#国投智能；

2. 【央企条线】中国电科集团，两个业绩稳、估值可看且催化明显，#*太极股份 24年 30x 不到，数据库+云与数据要素；#电科网安商密龙头，23年利润 +14%，24年 38x PE，且涉足卫星领域；#深桑达中国电子集团数据要素龙头；

3. 【超跌板块】1）基本面扎实，#*顶点软件、赛意信息、*焦点科技 23年估值 23-28x；2）赛道股 CAD 龙头 #中望软件，CAE 龙头福昕软件，数据库 #星环科技、海量数据等。

浙商机械邱世梁|王华君【人形机器人】传感器：实现“具身智能”的关键，国产替代空间大

1、传感器：人形机器人感知内外部环境的基础，预计产业化成熟后在人形机器人BOM成本中占比约22%。

-（1）力矩传感器：主要应用于身体关节处，价值量占比约16%；