近期锂电板块重回升势，宏观方面的原因是北向资金流入、以旧换新政策落地，但我们认为本质仍是板块“估值分位”仍明显低于“景气分位”，因此上涨一触即发：

复盘：3月以来板块Price-in了哪些变化？ 锂电自3月中旬以来的上涨是在交易3-4月的排产上行和低价订单的修复预期，至4月中旬重回震荡，市场的矛盾点是担心5-7月排产环比增长放缓（边际变化不足）以及产业链一季报的压制。但从节前开始，可以明确看到压制因素已经充分交易，包括市场对排产环增放缓形成充分预期，且一季报有压力的公司股价反而有积极表现。

展望：Q2锂电板块可能的驱动因素是？ 在下行空间有限的情况下，潜在的超预期催化就成为可能交易的方向：

1）5-7月的排产存在边际超预期的空间，一是以旧换新政策带来汽车总量和渗透率提升；二是电池降价、大容量车型上市带来的单车带电量提升；三是海外新兴市场储能超预期以及美国储能修复的可能性。

2）产业链盈利在Q2将出现回升趋势，Q1电池、结构件、负极龙头盈利稳健，6F、铁锂、隔膜、三元预计见到盈利低点，Q2除了挺价意愿加强、订单结构改善外，当前在建工程较少标的的折旧弹性值得关注，包括尚太、裕能、科达利、中科、宁德、亿纬等。

3）板块估值瓶颈有望突破，首先，假期内美国IRA法案更新，隔膜、铜箔、负极、6F的FEOC限制显著放松，压制风险偏好的海外政策限制弱化，材料弹性有望体现。同时宁德时代有望引领板块突破估值天花板，一是得益于公司C端战略推进，包括神行超充网络、循环回收闭环、滑板底盘、CATL inside宣传的呢过。二是宁德时代在CIBF研讨会上官宣公司在2027年小批量生产全固态电池机会很大，再次印证龙头技术竞争力。

推荐：5月锂电板块将迎来进攻窗口。继续重申板块再现配置时点，5月板块基本面预期不高，Q2产业链单位盈利改善，海外预期积极改善，新技术不断落地催化提升风险偏好，板块兼具胜率和赔率。龙头标的推荐宁德、裕能、科达利、尚太、天赐、亿纬、恩捷等；新技术推荐浙江荣泰、璞泰来；弹性二线推荐震裕、龙蟠等。

来源：长江证券