英伟达GB200说铜缆连接价值量接近光模块的一倍，英伟达GB200的服务器预计将于9月量产-韭研公社

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英伟达GB200说铜缆连接价值量接近光模块的一倍，英伟达GB200的服务器预计将于9月量产

放牛班

追涨杀跌的老韭菜

2024-05-06 12:13:26

连接器：

1、深圳工厂overpass屏蔽罩由鼎通代工

(光模块、液冷调研交流纪要

问：鼎通科技长期受益于海外AI产业链的原因是什么？

答：鼎通科技长期受益于海外AI产业链，深度绑定全球光通信龙头公司，提供配套400G光模块的56G产品、配套800G光模块用的112G产品，并研发224G液冷方案IO连接器，有望供应GB200的产业链，预计光和铜两个方向将带来确定性的收入增量。)。

2、液冷模块由鼎通购买中航光电液冷连接器（国内唯一认证通过，客户指定）后组装成模块交付给深圳安费诺，打样中

神宇股份：英伟达GB200带来高速铜缆增量，铜连接在成本和功耗方面具备优势，未来高密度算力趋势进一步凸显，预计增加高速铜缆连接需求。安费诺等海外厂商直接参与英伟达GB200的供货，国内高速通信线等关键环节厂商值得期待。神宇股份在2023年年报中明确表示，公司生产的 DAC 铜连接线缆可大量用于 AI 伺服器内部数据的传输，未来市场规模会进一步扩大。

补充224G线材预期差比较大的神宇股份

224G生产工艺差不多，成本预估4~5块，售价15元左右。神宇股价一直是上海安费诺独家供应商，和安费诺关系非常好。有点像之前新易盛进meta和NV，目前它验证224G线的进度是最快的。简单推算。假设5万台，单台GB200 用铜缆接近 3218.7 米(20元每米，容量32亿），沃尔核材子公司乐庭当前为安费诺柜内线一供，市占率80%。下半年或明年244G时代神宇二供，保守20%的市占率，6-8亿（24-32亿的1/4）的销售，50%的净利润率3-4亿，20倍PE就是60亿+市值增量，当前企业只有25亿市值，预期差和弹性都很大。本身业绩也比较稳定（23年利润三、四季度快速增长，全年16.7%增长）可以期待Q1业绩高增和5月份其他利好催化

cartridge价值量有增无减，光模块和铜缆各自占有产业链生态地位，2-3代产品以内不存在光退铜进或光进铜退区别。

铜缆市场规模：以24+25年海通国际及台湾产业链等效预测NVL36+72 5.8万台计算，近期台湾产业链调研，几乎NVL36占大部分，大约3W3台。NVL72，2.5W台计算，参照安费诺报价对应产品价值80亿+RMB。

安费诺线材供应商：时代微波（主供，自产进口线），LTK乐庭，神宇这三大供应商。

沃尔核材目前持有乐庭91%左右股份，弹性目前最大。业绩释放节奏从24Q3开始贡献（5月份安费诺开始产出250套 7月份大规模量产备货 9月份NV第一批GB200要量产），25年Q1-Q2可显著观测到趋势。之后大概率三代产品都是安费诺持续供应。

乐庭内部线：中性预期下，安费诺委外产能30~40亿元，考虑到224G竞争格局以LTK 80%市占率对应24~32亿收入，每米成本预期4.5~6RMB左右，售价在14~18RMB左右，则LTK乐庭净利率40%~52.5%+，对应9.6~16.8亿+利润。外部线：暂时B系列服务器112G速率对应CX7网卡，800G光模块或者铜缆，LTK112G铜缆市占率极高。预计年底会升级为224G对应CX8网卡和1.6T光模块（铜缆），市场竞争格局将再优化。乐庭柜外线占比在安费诺35%左右，现在的产值是柜内线的5倍，差不多柜内线3W，柜外线有17W，（将来不一定）；柜外线毛利一般20%，净利润10%，虽然没有超额利润，单随着行业的景气发展，有一定增速没有问题。

业绩估算：

一、传统主业24年9-10亿利润；25年假设主业10-11亿利润，则上述GB200服务器柜内线+柜外线预期贡献12~21亿+利润；

二、华为的铜缆连接器采购华丰（乐庭供货一半线材华丰），目前华为给华丰科技明年的产值预估是40亿，折算下来，华为采购约能增加2-6亿利润；合计24年利润22；25年30亿，给20x PE，短期目标400，中长可看到600亿。

新金属材料+铜缆高速连接+业绩——博威合金

博威合金：有望充分受益于GB200铜缆互联方案

NVLink铜缆有望成为新的需求增长极。在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200 NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb/s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此测算单个服务器所用铜线重量约1.4吨，若远期GB200服务器出货量达到5万台，市场规模将达到7万吨左右。此外，GB200服务器还将增加连接器材料的需求。

博威合金是特种合金材料领军企业之一，公司下游客户涵盖国际龙头企业，有望充分受益于这一AI浪潮。当前公司两大业务板块，光伏组件主要出口美国市场，盈利水平较为稳定；新材料板块5万吨板带材产能持续释放，汽车电子、AI、人形机器人等多个应用场景有望爆发。

公司是一家高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售领域领先企业。产品涉及先进封装，新能源，汽车，航空航天等领域。

在GTC大会上，英伟达推出首款Blackwell芯片GB200，72个Blackwell GPU采用NVLink铜缆全互连，“铜缆连接”方案速率更快、成本更低。一个GB200NVL72 服务器具有5000根NVLink铜缆（合计长度超2英里），根据英伟达此前发布的200Gb／s QSFP56直连铜缆规格（本次所用规格或有不同），单根铜缆直径在7.1-9.4mm，据此测算单个服务器所用铜线重量约1.4吨，若远期GB200服务器出货量达到5万台，市场规模将达到7万吨左右。此外，GB200服务器还将增加连接器材料的需求。

要知道目前GB200铜缆和连接器目前均为安费诺独家供应，而A股供货安费诺的就是博威合金，以及鼎通科技、沃尔新材。

鼎通科技供货连接器，连接器售价为5-6美金，GB200连接器的总成本约为10万人民币，按照30%毛利计算，5万台GB200服务器给鼎通科技带来的利润约1.5亿。

沃尔核材供货安费诺线材，沃尔核材所提供的线材涉及一些已由外部专利保护的绝缘材料，最终的组装和加工是在安费诺完成的。

博威合金：供货安费诺铜材，一台GB200服务器使用的铜合金能为博威合金带来十几万的利润（电话会议明确说了），5万台GB200就能给博威合金带来60亿左右利润，24年博威合金全年净利润仅为12亿，安费诺订单带来的业绩弹性巨大。

精达股份基本面更新：受益于扁线渗透率提升、英伟达GB200铜导线供应链

扁电磁线：扁线渗透率提升带动盈利提高

1）量：2024年扁线销量预计达3-4万吨，同比增长约50%，主要客户，动力—特斯拉（独供）、比亚迪、蔚来、小鹏、联合电子、方正、LG等，光伏—可立克、伊戈尔、海光电子、京泉华等。2024年圆线预计销量约13万吨，同比+4%。

2）利：扁线加工费1万+/吨，800V及以上高电压平台部分产品可达3+万/吨。

子公司恒丰导入英伟达GB200供应链

1）GB200铜导线：镀银铜导线单吨加工费6+万元，主要客户安费诺、泰科、莫仕、新亚电子、乐庭、立讯精密等。英伟达5万个服务器（24-25年），镀银铜导线公司市场份额占比80%+，保守估计下，贡献利润0.3、0.9亿元。

2）其他业务：普通镀银线应用于军工、消费电子等，加工费从单吨几千到几万不等；镀锡线用于新能源等领域，加工费单吨几千元。传统总计业务贡献约5000万利润。对应恒丰业绩弹性24-25年约60%、180%。

其他业务