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隔膜：龙头企业满产，涨价蓄势待发

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-07-04 00:22:18

核心观点：2021年1--5月隔膜出货量环比持续增长，目前单月出货量超过5亿平米，恩捷股份、星源材质等龙头企业基本保持满产状态；其中恩捷单月出货量超过2亿平米，星源材质超过1亿平米，中材科技超过6000万平米，Top3占据行业70%以上的出货水平，全年来看预计恩捷股份出货量达到25亿平米、星源材质达到11亿平米、中材科技（包括湖南中锂）出货量达9亿平米。展望2022年从产能角度来看恩捷股份预计新增有效出货11亿平米左右，星源材质新增2亿平米，中材科技新增4-5亿平米，按照三家合计占80%的份额计算，则市场新增有效出货在22亿平米左右，对应135GWH左右电池增量。而从下游需求来看，宁德时代预计2020年出货在130GWH左右，展望2022年根据其与天赐材料签订的六氟长单显示预计22年出货量将超过250GW，增量达120GWH以上，此外考虑亿纬锂能、中航锂电、孚能科技、国轩等企业2022年的增量，隔膜新增有效产能消耗无忧。因此考虑下半年需求环比显著提速，龙头企业产能偏紧背景下隔膜涨价成为可能，继续推荐恩捷股份、星源材质等标的。
新能源汽车行业观点：2021年供需格局逆转成为行业主旋律，目前负极材料受制于人造石墨的产能瓶颈价格有所上扬，电解液受6F价格大幅上涨影响产品价格显著提升，正极材料受上游金属材料影响价格同样显著上涨。展望下半年根据产业链调研显示下半年电池客户需求环比上半年增速都在40%以上水平，整体需求景气度很高，全年来看我们预计下游需求爆发背景下材料环节供需格局逆转将成为全年主旋律，材料环节环节涨价仍将持续，我们预计后续隔膜受制于龙头企业有效产能的紧缺产品价格也将呈现部分幅度涨幅，碳酸锂价格预计也将进入新一轮上涨周期。
推荐主线：
1）锂：锂的市场规模未来5年，30-35%的复合增速，而纵观整个锂电上下游，不管技术路径如何切换，锂的用量都不会少，甚至会更多（半固态/固态的锂电池单GW用锂量更多），所以锂的增长确定性最强。同时还有锂价的向上弹性，高增长+高确定性+高弹性，锂的板块机会是3-5年的机会。推荐A股所有锂资源标的。
2）材料板块：继续重点推荐即将涨价或者价格后续还将继续上涨的环节，涨价带来的盈利弹性将进一步消化现有估值：① 隔膜环节，目前三家龙头企业均处于满产状态，下半年需求上行后价格有望上涨，推荐恩捷股份、星源材质；②六氟磷酸锂：目前均价在28万元左右，我们预计高点或将超过35万元，并且考虑下游电池客户开始寻求签订长单，我们认为长单的签订将会使得大家对明年的价格判断有了更加清晰的认知，同时侧面反映出明年价格仍将会保持在在一个相对紧缺的环节，推荐天赐材料、多氟多、天际股份；③磷酸铁短期内受益于磷酸铁锂装机占比的提升价格仍将保持继续上涨态势，继续推荐德方纳米、天赐材料，受益标的：富临精工；④正负极继续推荐璞泰来、当升科技、容百科技等。
3）电池环节：推荐受材料价格上涨影响较小或者具备价格传导能力的电池企业，推荐宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯，以及存在边际改善的孚能科技。

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