核心逻辑一句话:电解铝产业链上分歧最大、2023年亏得最惨(也是公司历史上唯一一次亏损)、股价跌的最多、筹码洗的最干净
利好催化不断:2024Q1业绩扭亏、Q2产品涨价(时隔17个月以来第一次涨价)、Q3、Q4更多利好落地值得期待

石油焦价格判断:大部分人都是从需求的角度去推测石油焦的价格走势,我们认为石油焦和铜、电解铝、钨、锡一样,价格的判断更多由供给决定,大概率稳步往上

5月山东某大型铝厂预焙阳极采购价格上调，较4月上涨60元/吨，执行现汇价3938元/吨承兑价3959元/吨

原材料涨价传导，加速单吨盈利修复。3月以来，石油焦价格有明显上涨，阳极按照m-1的成本定价法，随着石油焦持续涨价，阳极价格迎来上调。公司一季度单吨净利约100元，随着价格回升有望恢复到200-300元/吨。

石油焦涨价的持续性如何？ 短期来看，检修影响供给，电解铝需求较好（二三季度旺季，目前电解铝企业开工负荷高位，开工率近九成），电解铝占石油焦下游应用的6成，其需求支撑石油焦价格的企稳。

负极整体订单量增加，边际扰动石油焦价格。

库存方面，目前生产库存都不多，有采购需求。长期看，石油焦是炼化的副产品，供给受限，开工率很难提高，叠加生产石油焦的延迟焦化减量置换，产能增长有限，而负极有持续的增量，预计长期处于供给紧平衡状态。

盈利预测:1)保守,按照5月单吨盈利200元计算,今年5亿、明年7亿净利润,对应今年16倍、明年12倍PE;2)中性,按照单吨盈利400元计算,今年10亿、明年15亿净利润,对应今年8倍、明年6倍PE

周期底部,一季度业绩扭亏预示可能是周期反转的信号,5月涨价进一步强化周期反转的信号