南京银行：贷款利率空间或打开+城商行

3月2日央行党委书记、银保监会主席郭树清指出贷款利率也会有回升，天风分析政策边际放松以及经济持续恢复，都将推动银行的基本面改善。此前贷款利率刚性和利润增速过低两个压制银行股估值的因素解除，贷款利率的政策上升空间已经被打开，其中宁波银行和南京银行都是城商行中的出色代表，可能最为受益。

1、2021年3月2日，央行党委书记、银保监会主席郭树清指出：“因为今年整个市场利率在回升，我估计我们贷款的利率也会有回升。”天风证券分析：

（1）贷款利率上升可能会获得政策许可。未来贷款利率有望打开上升空间，预计今年银行业的净息差将会实现趋势性地改善。这次监管层对贷款利率的公开表态，和以往不同，反映了今年的贷款政策可能会有更多的调整机会。

（2）贷款利率的修复速度已经落后于经济变化。去年银行业在 MPA 考核框架下通过降低贷款利率，完成了让利实体 1.5 万亿元的政策目标。根据四季度货币政策执行报告，2020 年 12 月的金融机构新增贷款加权平均利率只有 5.03%，为 2008 年金融危机以后的最低水平。商业银行的 2020 年全年净息差也被压低到 2.10%的历史性低位。但是无风险利率，如 10 年期国债到期收益率在 2020 年 12 月就通过 V 型反弹回到了疫情前的中枢位置。贷款利率和国债收益率走势分化，反映的是贷款信用利差在持续地收窄。贷款利率已经一定程度上滞后于经济的变化。

（3）通胀周期和政策调整或为贷款利率上升的动力。随着经济的稳步复苏，现在偏低的贷款利率水平可能会滋生资金套利行为，也可能会过快推升资产价格。因此引导疫情期间的逆周期政策逐步适应当前的经济复苏节奏，是政策发展的必经之路。实际上，过低的信用利差已经部分扭曲了风险定价水平。今年 1 月份居民经营性贷款快速增长，引发了市场和监管层对于经营贷资金流入房市的担忧。另一方面，通胀也是贷款利率上升的主要推动力。历史上 PPI 同比增速往往领先于新增贷款利率约 6 个月左右。在去年年中 PPI 增速受原油的供需缺口刺激，实现触底回升。按照滞后时间估算，今年贷款利率有望在需求和通胀的带动下实现温和上涨。

2、南京银行，城商行，业务深耕长三角和京浙沪，存贷款规模在南京地区的市场占有率位居前列，对公资源丰富、业务基础扎实。公司2019 年开始推进大零售、交易银行战略转型，深化内功优化资负结构，提升客户综合服务，提升公司经营的稳健性。

（1）零售与交易银行战略持续推进。南京银行 2019 年开始了新五年发展规划，积极推进大零售、交易银行战略转型。公司交易银行战略继续深化现金管理、供应链金融、贸易融资和跨境金融四个业务方向。南京主要业务分部在长三角经济发达区域，企业综合金融服务需求将不断提升，交易银行的发展有助于提升客户黏性和价值挖掘，未来发展可期。

(2)资产结构优化，资本补充打开发展空间。南京银行积极调整结构，优化资产端配置，贷款结构来看，公司具备丰富的对公客户资源，贷款结构中对公占比达 63%。今年以来公司规模扩张速度加快，3 季末资产同比增 12.1%。10 月 29 日公司发布公告，拟发行不超过 200 亿元可转债，如果可转债落地并顺利转股，根据中银证券静态测算，核心一级资本充足率有望提升 2 个百分点，保障业务的快速发展。

(3)资产质量优异，拨备安全垫厚。得益于区域经济优势以及自身稳健经营策略，南京银行资产质量表现保持优异，2020 年 3 季度不良率环比持平为 0.90%，不良率维持行业低位。公司拨备安全垫厚实，3 季末拨备覆盖率和拨贷比分别为 380%/3.43%，保持行业优异水平。（部分资料来自于天风证券、浙商证券、中银证券、申万宏源证券）