化工行业：可降解塑料加速发展 看好维生素高景气度
居合
一卖就涨
2021-04-27 08:39:55
行业近况
上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。
上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：
涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DMF、MEG、丁二烯（CFR）、丁烷(地中海）、氯化胆碱。
评论
可降解塑料加速发展，需求培养仍需时间。近期我们参加了2021 博鳌国际禁塑产业论坛，对可降解塑料行业进行跟踪。目前主流解决方案是PBAT、PLA，此外PGA、PHA 等方案也获得市场关注。中国已经是全球可降解塑料品种工业化最全的国家，我们预计2021 年扩产后有望也是体量最大的国家。目前可降解塑料行业规划产能众多，根据行业专家统计至2023 年国内将有40 余家企业布局共370万吨PBAT 产能，此外我们统计的PLA 产能也达到数百万吨。另一方面，需求是行业发展一大隐忧，与供给的快速扩张不同，终端需求的培育尚需时间。在终端应用场景中，短期预期发展较快的主要是快递、外卖、商超及农膜等。此外包装领域（千万吨级的市场）及化纤领域（千万吨级的市场）也存在广阔的发展空间。
维生素A、E 维持较高景气，价格持续高位。2021 年上半年维生素A 维持较高景气，供给偏紧，价格维持在350 元/千克以上；维生素E 市场格局向好，重回2008-2012 年垄断格局，价格维持75 元/千克以上。维生素A 和维生素E 行业维持较高毛利率，我们认为维生素A 未来价格取决于BASF 产能释放进度，维生素E 行业格局有望继续维持，价格有望维持高位，利好相关企业利润持续释放。建议关注新和成（未覆盖）、浙江医药（未覆盖）。
库存周期的力量正在减弱，关注产能周期影响的走强。我们跟踪了36 个化工品种的工厂、社会或者港口的库存数据，此轮库存周期于2020 年上半年疫情得到初步控制之后启动，并于去年四季度达到顶点，扣除春节放假影响，今年一季度去库存的程度仍在较高水平，并反映为化工品价格指数达到最近几年的高点。而从4 月份的情况来看，我们统计的36 个化工品中去库存的有13 个品种，相比3月份减少10 个，累库存的有16 个品种，相比3 月份增加6 个，这表明随着金三银四需求旺季的结束，这一轮库存周期即将迎来尾声。但这并不意味着一个下行周期的开始。今年是产能投放周期的尾声，我们认为随着时间的推移，库存周期带动的价格下行越来越弱，产能周期带动的价格上升动力越来越强。后期短周期向下的压力和中周期向上两股力量的较量，最终一定是中周期向上力量的胜出，这就是当前化工的周期位置。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。短期下行周期不改中周期向上趋势，未来龙头公司仍具备较好的成长性，继续看好化工龙头企业万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、华峰化学。
风险
原油价格大幅下降，下游需求低于预期。
上周基础化工板块上涨3.47%，沪深300 指数上涨3.41%，基础化工板块跑赢大盘0.06 个百分点，涨跌幅居于所有板块第6 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为30.89，P/E（2021E）为25.42。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为2.12，低于一年来的均值2.24。
上周WTI 原油价格下跌1.6%，布伦特原油价格下跌1.0%。化工品价格涨幅居前：
涤纶FDY、六氟磷酸锂、苯乙烯、丙烯酸、醋酐；跌幅居前：DMF、MEG、丁二烯（CFR）、丁烷(地中海）、氯化胆碱。
评论
可降解塑料加速发展，需求培养仍需时间。近期我们参加了2021 博鳌国际禁塑产业论坛，对可降解塑料行业进行跟踪。目前主流解决方案是PBAT、PLA，此外PGA、PHA 等方案也获得市场关注。中国已经是全球可降解塑料品种工业化最全的国家，我们预计2021 年扩产后有望也是体量最大的国家。目前可降解塑料行业规划产能众多，根据行业专家统计至2023 年国内将有40 余家企业布局共370万吨PBAT 产能，此外我们统计的PLA 产能也达到数百万吨。另一方面，需求是行业发展一大隐忧，与供给的快速扩张不同，终端需求的培育尚需时间。在终端应用场景中，短期预期发展较快的主要是快递、外卖、商超及农膜等。此外包装领域（千万吨级的市场）及化纤领域（千万吨级的市场）也存在广阔的发展空间。
维生素A、E 维持较高景气，价格持续高位。2021 年上半年维生素A 维持较高景气，供给偏紧，价格维持在350 元/千克以上；维生素E 市场格局向好，重回2008-2012 年垄断格局，价格维持75 元/千克以上。维生素A 和维生素E 行业维持较高毛利率，我们认为维生素A 未来价格取决于BASF 产能释放进度，维生素E 行业格局有望继续维持，价格有望维持高位，利好相关企业利润持续释放。建议关注新和成（未覆盖）、浙江医药（未覆盖）。
库存周期的力量正在减弱，关注产能周期影响的走强。我们跟踪了36 个化工品种的工厂、社会或者港口的库存数据，此轮库存周期于2020 年上半年疫情得到初步控制之后启动，并于去年四季度达到顶点，扣除春节放假影响，今年一季度去库存的程度仍在较高水平，并反映为化工品价格指数达到最近几年的高点。而从4 月份的情况来看，我们统计的36 个化工品中去库存的有13 个品种，相比3月份减少10 个，累库存的有16 个品种，相比3 月份增加6 个，这表明随着金三银四需求旺季的结束，这一轮库存周期即将迎来尾声。但这并不意味着一个下行周期的开始。今年是产能投放周期的尾声，我们认为随着时间的推移，库存周期带动的价格下行越来越弱，产能周期带动的价格上升动力越来越强。后期短周期向下的压力和中周期向上两股力量的较量，最终一定是中周期向上力量的胜出，这就是当前化工的周期位置。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。短期下行周期不改中周期向上趋势，未来龙头公司仍具备较好的成长性，继续看好化工龙头企业万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、华峰化学。
风险
原油价格大幅下降，下游需求低于预期。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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新和成
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无用
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