西部证券近日对该行业进行了以下详细研究。

　　氯、碱或迎来双旺行情

　　1)国家供给侧改革等产业政策使得烧碱行业产能增长速度趋稳，同时竞争格局持续优化，行业集中度不断提高。

　　2)短期来看，下游氧化铝开工维持高位，粘胶短纤旺季即将到来，价格及开工预期上行，叠加当前烧碱开工已处高位，将拉动烧碱供需边际走强。

　　3)中长期来看，氧化铝未来2-3 年新建产能增速领先烧碱明显，预期至2023 年将共有1950万吨新增产能投放，年化增速达6.9%，同期烧碱产能年化增速仅2.1%。因此我们看好产能增速的错配拉动烧碱供需格局进一步向好，烧碱有望迎来景气上行周期。

　　电石的资源化属性凸显

　　据中国石油和化学化工联合会调查数据显示，全行业碳排放量超过2.6 万吨标准煤的企业数量约2300 家，碳排放量之和占全行业总量的65%，且主要集中在甲醇、合成氨、电石、PVC、煤制油等子行业。其中，电石行业生产成本的40%为电耗，单吨电石生产需耗电3500 度，耗电量极大，并且其生产原料生石灰在锻造过程中也会排放大量二氧化碳。电石高耗能、高排放的特性使得其成为我国双碳目标下的重点整改对象。

　　国电石产能于过去5 年间持续退出，2020 年产能利用率提升显著

　　2020年我国电石产量受下游PVC 行业景气提升拉动，提升至2757.9 万吨，超过2016年水平，产能利用率则从过去4 年的60%-65%提升至接近85%。

　　在此背景下，国内电石价格于2020年下半年起快速提高，当前价格已突破5000 元/吨，较年初增长38.3%，同比增长86.4%。库存方面，受电石危化品属性和较短的保质期(通常不超过7 天)影响，叠加下游PVC、BDO等需求景气高企，当前电石行业库存仅0.02万吨，位于绝对低位。

　　总体来说，电石产能的资源化属性有望进一步加强。供给端，其受到双碳目标下节能环保政策的严格控制，从采矿过程(由于石灰石锻造的高碳排)到生产过程(由于单吨耗电达3500 度)到运输过程(由于危化品属性)均被严格卡死，各环节牌照均极难取得。

　　同时其产能持续退出，叠加未来新增产能有限，供给格局将持续向好。需求端，其传统下游PVC 需求稳健，而BDO受到可降解塑料PBAT 的拉动，有望保持高速增长，据测算未来2-3年投产的PBAT产能将拉动电石需求达325万吨。新兴产业的拉动将使得电石维持长时间的较强景气。

　　个股方面建议关注：

　　1) 烧碱相关标的：湖北宜化（000422）(70万吨)、中泰化学（002092）(105万吨)、新疆天业（600075）(47万吨)、三友化工（600409）(53万吨)、滨化股份（601678）(61万吨)、氯碱化工（600618）(72万吨)等。

　　2) 电石相关标的：湖北宜化(117万吨)、中泰化学(232.5万吨)、新疆天业(134万吨)、君正集团（601216）(115万吨)、英力特（000635）(46万吨)等。