上海证券认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确

铝塑复合膜是软包电池的封装材料，下游应用主要包括3C电池、软包动力电池和储能。随着新能源汽车的快速发展，动力铝塑膜市场成为产业增长亮点。

动力电主要包括方形、圆形、和软包电池三大技术路线，其中软包动力电池采用铝塑膜作为封装材料，较轻的材质使其具备更高的能量密度。

上海证券认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。2020年，全球铝塑膜市场需求量2.39亿平。结合铝塑膜各个细分领域的发展，上海证券预期2025年全球铝塑膜市场需求量有望增长至7.4亿平，结合28-34元均价测算，铝塑膜市场空间有望达到207.2-251.6亿元。

3C铝塑膜市场有望首先东移动力产品市场广阔

从铝塑膜的产业格局看，铝塑膜龙头日本印刷占据全球约50%的市场，昭和电工、栗村化学和新纶科技处在第二梯队，累计占据全球35%的市场。其余包括紫江企业、明冠新材、华正新材等国产化企业。

与海外市场相比，国内铝塑膜产业起步较晚。由于日本龙头企业铝塑膜产品并未形成自身业务支柱，针对铝塑膜扩产进度总体稳健。通过日本企业产值大致推算，企业产能利用率约80%，铝塑膜市场需求的增长将在未来两年形成较紧张的供给格局。

上海证券认为，日本龙头企业产能将逐渐偏向盈利能力更强的动力类产品，3C领域铝塑膜市场将逐渐东移至大陆，3C类铝塑膜市场将首先成为国产化主要攻坚方向。随着3C领域的市场基础逐步稳固，在产能和销售额逐步扩大的基础上，谁能够将动力铝塑膜产品更早获得下游电池厂商验证通过，谁就将成为铝塑膜国产化赛道的核心玩家。铝塑膜国产化核心企业包括：紫江企业、华正新材、明冠新材、新纶科技等。

一、软包动力电池发力铝塑膜产业迎拐点

1.1铝塑膜是软包电池封装材料

铝塑复合膜是软包电池的封装材料，由于材料质轻、层薄、设计灵活等优势，材料在3C消费电子、动力电池、储能等许多领域得到了广泛应用。

铝塑膜的阻隔能力、耐穿刺能力、电解液稳定性、耐高温性和绝缘性影响着锂离子电池的使用性能。出于安全性考量，电池厂商对铝塑膜供应商的验证要求成为行业壁垒之一。





从铝塑膜产业链来看，上游材料包括压延铝箔、尼龙、粘结剂、聚丙烯等材料。由于铝箔产业现有格局，目前铝塑膜上游核心材料供应商主要为昭和电工（铝箔、高分子材料）。铝塑膜材料工艺要求高，材料供给成为限制铝塑膜国产化的原因之一。铝塑膜核心材料铝箔产品需要达到40微米规格，生产工艺和均一度需较强工艺要求，国内供应商包括明泰铝业、鼎盛新材等尼龙层在铝塑膜中起到结构支撑，国内供应商包括沧州明珠等企业。铝塑膜用CPP膜需

要达到镀铝级别，并对密封性、抗腐蚀要求高，国内供应商包括康德新材等企业。铝塑膜核心供应商目前为大日本印刷、昭和电工、栗村化学等日韩企业掌控，国内供应商包括新纶科技、紫江企业等。铝塑膜下游主要系电池厂商。



1.2动力软包电池将成为铝塑膜产业爆发核心推动力

铝塑膜的市场需求与锂电池需求量直接相关，下游主要应用包括3C消费品、新能源汽车动力电池以及储能。

新能源汽车的发展将成为铝塑膜产业景气度提升的重要推动力。根据中国汽车工业协会统计，2021年上半年，新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2倍。其中纯电动汽车产销分别完成102.2万辆和100.5万辆，同比分别增长2.3倍2.2倍，插电式混合动力汽车产销分别完成19.2万辆和20万辆，同比分别增长1倍和1.3倍。另外，全球新能源车销量同样呈现快速上涨。

根据EVTank公布的产业数据，2020年全球新能源汽车销量大约331万辆，欧洲成为全球新能源汽车销量重要增长点。展望2025年，EVTank预测全球新能源汽车销量预期达到1640万辆，相较于2020年同比增长395.5%。

动力电池领域主要有方形、圆形、和软包电池三大技术路线。

圆形电池散热效果好，生产工艺成熟，是目前电动车龙头特斯拉青睐的技术路线。不过圆形电池成本更高，空间利用率较低，未来的市场份额仍需要观察除特斯拉以外的客户认可度。

方形电池能量强度高，工艺成熟，是中国电动车市场主要采用的电池形式。

软包电池是三种电池路线中采用铝塑膜材料的技术（比亚迪的刀片电池属于方形电池，但其也采用铝塑膜）。铝塑膜材料用作电池外包，其相对于圆形和方形电池的铝壳材料质轻，整体电芯能量密度在同等条件中提升10-15%。




二、市场快速增长国产替代加速

2.1海外龙头产能吃紧扩产稳健

铝塑复合膜是软包电池的封装材料，由于材料质轻、层薄、设计灵活等优势，材料在3C消费电子、动力电池、储能等许多领域得到了广泛应用。

从铝塑膜的产业格局看，铝塑膜龙头日本印刷占据全球约50%的市场，昭和电工、栗村化学和新纶科技处在第二梯队，累计占据全球35%的市场。其余包括紫江企业、明冠新材、华正新材等国产化企业。日本基于先发优势，是目前铝塑膜产业主要的技术输出国。1997年，昭和电工推出铝塑膜第一代产品，经历数十年发展日本在软包锂电池铝塑膜领域专利数量562项，占据全球73.6%。


2.2铝塑膜国产化拐点已现

与海外市场相比，国内铝塑膜产业起步较晚，上海证券认为主要原因有三点:

1）铝塑膜的阻隔能力、耐穿刺能力、电解液稳定性、耐高温性和绝缘性影响着锂离子电池的使用性能。，产品验证导入具备较高验证壁垒。2005-2010年智能手机崛起的过程中，日本3C电池产业和铝塑膜产业实力占据较强实力，产业先发优势奠定上下游的合作基础，并逐渐延续至今。

2）上游材料和设备的规格成为影响铝塑膜国产化的阻力之一。

铝箔、尼龙和树脂等产品的均一度影响产品性能，昭和电工目前占据铝塑膜上游材料的核心供应。铝塑膜产线设备包括铝箔涂布机，干法复合机、双面涂布机等，其中精密涂布技术所需的设备主要从日本进口。

3）3C软包电池增量有限，市场空间未打开。

原先的铝塑膜主要以3C电池市场为主，虽然近两年国内新能源汽车产业在国家政策推动下发展快速，但国内汽车选择方形电池为主要技术路线，铝塑膜市场并未形成快速提升。但在中国新能源汽车补贴逐步退坡的趋势中，欧美车企新能源汽车快速放量，能量密度相对更高的软包技术路线随之快速发展，铝塑膜市场的成长性才逐步明朗。

上海证券认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。从全球铝塑膜产能来看，昭和电工和大日本印刷的年产能在1.7-2.4亿平，通过产值大致推算，企业产能利用率约80%。前文上海证券针对全球铝塑膜需求量进行了预测，未来市场复合增速在25%以上。由于日本龙头企业铝塑膜产品并未形成自身业务支柱，针对铝塑膜扩产进度总体稳健。上海证券认为，随着动力

铝塑膜市场快速增长，日本龙头企业产能将逐渐偏向盈利能力更强的动力类产品，3C领域铝塑膜市场将逐渐东移至大陆，3C类铝塑膜市场将首先成为国产化主要攻坚方向。随着3C领域的市场基础逐步稳固，在产能和销售额逐步扩大的基础上，谁能够将动力铝塑膜产品更早获得下游电池厂商验证通过，谁就将成为铝塑膜国产化赛道的核心玩家。