1、公司是一家专业研发、生产和销售座椅的企业，主要产品包括办公椅、沙发、休闲椅、按摩椅椅身及功能座椅配件等，致力于为客户提供舒适、专业的座椅产品，经营模式以 ODM出口为主，并大力加大研发投入，推进 OBM 业务发展。疫情加速居家办公渗透，居家办公椅需求显著增加，2020 年4/5/6月全国办公椅出口额为18.18/21.13/24.72 亿元，同比分别增长30%/23%/61%，1-6 月累计95.74 亿元，同比增长10%。中国为椅业制造大国，作为国内龙头公司将受益于出口集中度提升&专业办公椅国内持续渗透。

2、专业办公椅赛道优质，出口集中度提升空间大

全球办公家具规模稳步提升，亚太与北美地区为消费与增长主力。全球办公家具市场规模约 514 亿美元，亚太占全球产值47%和消费的41%；亚太地区是世界办公家具的主要消费、生产和出口地。2019年全球办公家具总产值达到了530亿美元，2019年全球办公椅市场规模预计为 251 亿美元，欧美市场合计占 31.2%。行业出口集中度提升趋势明显，并具备持续提升空间：19 年我国办公椅出口额192亿元，公司作为国内办公椅龙头企业占比仅5.4%，考虑到国外销售渠道集中度高，国内企业出口集中度存在较大提升空间。

3、乘居家办公行业东风，卡位海外稀缺产能，跨境电商发力

贸易战背景下海外产能稀缺，随着海外销售业务的发展，海外客户增多，公司加速了海外产业链及市场的拓展，2018年逐步开始越南、罗马尼亚产能布局，从生产、研发、市场全方面推进全球化布局。越南一期2018年底投产2019年出货，今年放量，二期生产基地 2019 年布局，预计2020年Q3投产，2019年罗马尼亚子公司成立，积极推进基地建设。2019 年，受到国外经济下行及贸易战影响，我国家具行业整体增速有所下降，尤其国内出口型家具企业承压，有实力于海外布局投产的企业或直接收，今年以来由于疫情影响，海外消费者购物需求线下到线上转移，跨境电商业务或迎来发展机遇。2018年，公司启动跨境电商业务，进一步拓宽外销渠道，2019 年，海外电商市场销售渠道加快拓展。

4、办公椅、沙发收入规模持续提升，盈利能力提升

国内办公椅行业规模第一，收入持续提升。2019 年办公椅收入达 15.73 亿元，销量达571万套。2015-2018年公司办公椅销量分别以87.48%/41.19%/23.6%/23.21%的速度稳健增长。2019年办公椅单位总成本由245元/套降至217元/套，毛利率由16.55%升至21.22%。此外公司深耕内销大客户，线上拓展电商平台与直播渠道，线下推动渠道建设，大力发展内销OBM业务，拓展电商平台与直播渠道,不断加强天猫、京东等自营平台的产品建设，并与网易严选、小米有品等公司开展深度合作。公司已为杭州G20峰会、华为、格力、小米、百度、网易、海康威视、顺丰等公司提供产品和服务。天风研报认为，公司目标价格区间16.4-20.5元。（目标价仅作为参考，不作为投资建议，部分资料取自天风证券研报。）