【国君化妆品】水羊股份2021业绩预告点评
我为嘟仔滚雪-球
2022-01-12 14:22:35
业绩超预期，经营优化逆势高增，当前对应2022年仅20xPE，估值优势凸显，积极布局！
投资建议：公司经营质量持续优化，21年业绩超预期兑现，同时逐渐进行品牌形象升级，为后续发展打下基础。上调2021年归母净利润预测至2.4亿（+71%），同时参考市场环境下调2022、2023年业绩预期之3.47亿（+45%）、4.79亿（+38%），目前公司股价对应2021、22年PE仅28x、20x，显著低于同业可比公司，估值优势凸显，积极布局！
业绩超预期，顺利达成股权激励首年目标。公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.3-2.65亿元，同比+64%-89%，其中股权激励摊销费用税后影响预计为2600万元左右，加回后预计实际盈利超额完成股权激励目标（2.54亿元），此外非经常性损益对当期净利润的影响约为1500万元。公司业绩大幅增长主要由于自有品牌与代理业务均实现了较快发展，营业收入实现较快增长，同时产品结构改善提升毛利水平，带动整体盈利能力改善。
御泥坊推出高客单、高功效新品推动品牌升级，小迷糊、大水滴等品牌也积极推进品牌形象重塑。主品牌御泥坊全年预计维持中高速增长，产品端推出新品微800玻尿酸次抛精华、玻玻因胶原弹嫩面膜，应用专利800Da酶切小分子透明质酸，提升产品科技含量，同时新品定价显著高于过往产品，目前小范围推广口碑反馈良好，长期看有望通过高客单、强研发的新品推动品牌形象提升。子品牌小迷糊、大水滴、VAA、HPH等2021年均在独立团队带领下，进行品牌形象重塑，更加适合当前精细化、场景化的护肤需求，为后续发展蓄力。渠道端，公司在线上流量成本整体提升的大趋势下，通过布局抖音、快手等新兴红利渠道、优化电商运营，实现高质量的增长。
代理业务多点开花，验证公司多品牌运营能力。公司以CP（China Partner）的角色帮助海外代理品牌进行中国地区0-1-10的运营，多个品牌打造成效显著：强生集团目前已跑出稳定的财务模型，维持3-5%利润率；同时新签国际药妆品牌Cellex-C（客单价1000+）等，多品牌、多品类运营能力凸显。
投资建议：公司经营质量持续优化，21年业绩超预期兑现，同时逐渐进行品牌形象升级，为后续发展打下基础。上调2021年归母净利润预测至2.4亿（+71%），同时参考市场环境下调2022、2023年业绩预期之3.47亿（+45%）、4.79亿（+38%），目前公司股价对应2021、22年PE仅28x、20x，显著低于同业可比公司，估值优势凸显，积极布局！
业绩超预期，顺利达成股权激励首年目标。公司发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.3-2.65亿元，同比+64%-89%，其中股权激励摊销费用税后影响预计为2600万元左右，加回后预计实际盈利超额完成股权激励目标（2.54亿元），此外非经常性损益对当期净利润的影响约为1500万元。公司业绩大幅增长主要由于自有品牌与代理业务均实现了较快发展，营业收入实现较快增长，同时产品结构改善提升毛利水平，带动整体盈利能力改善。
御泥坊推出高客单、高功效新品推动品牌升级，小迷糊、大水滴等品牌也积极推进品牌形象重塑。主品牌御泥坊全年预计维持中高速增长，产品端推出新品微800玻尿酸次抛精华、玻玻因胶原弹嫩面膜，应用专利800Da酶切小分子透明质酸，提升产品科技含量，同时新品定价显著高于过往产品，目前小范围推广口碑反馈良好，长期看有望通过高客单、强研发的新品推动品牌形象提升。子品牌小迷糊、大水滴、VAA、HPH等2021年均在独立团队带领下，进行品牌形象重塑，更加适合当前精细化、场景化的护肤需求，为后续发展蓄力。渠道端，公司在线上流量成本整体提升的大趋势下，通过布局抖音、快手等新兴红利渠道、优化电商运营，实现高质量的增长。
代理业务多点开花，验证公司多品牌运营能力。公司以CP（China Partner）的角色帮助海外代理品牌进行中国地区0-1-10的运营，多个品牌打造成效显著：强生集团目前已跑出稳定的财务模型，维持3-5%利润率；同时新签国际药妆品牌Cellex-C（客单价1000+）等，多品牌、多品类运营能力凸显。
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水羊股份
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