晋控电力：山西省最大电力平台，正式开启资产注入之路-韭研公社

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晋控电力：山西省最大电力平台，正式开启资产注入之路

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2021-12-13 22:00:43

晋控电力：山西省最大电力平台，正式开启资产注入之路 1、山西省最大电力平台开启资产注入之路。晋控电力今日公告称，以5.6亿元收购晋能电力集团持有的山西天桥水电100%股权，核心结论包括：1）此次收购的资产来自于晋能电力集团而非目前公司的控股股东晋能煤业集团，确认了公司未来将成为晋能电力集团的资产注入平台；2）公司称收购目的是“实现清洁能源和传统能源互补”，表示除了水电资产外，未来极有可能继续注入其他清洁能源资产；3）目前晋控电力偿债压力极大，现金短债比不足0.5，此次收购仍采用现金收购（资金来源多为标的资产的股权质押贷款），凸显晋能控股集团注入资产的急迫性；4）2022年为山西国改行动计划最后一年，晋能控股集团明确表示十四五期间资产化率要提高至60%，此次收购正式开启集团资产注入之路。 2、背靠晋能控股集团，注入资产体量空间巨大。晋控电力背靠晋能控股集团，总资产达1.1万亿，三个核心业务“电力、煤炭和装备”业务分别对应三个上市公司平台，晋控电力为该集团的唯一电力资产平台，且将成为山西省所有省属国企电力资产的注入平台。仅目前晋能控股集团的电力总装机量超过40GW，其中风光清洁能源装机量约10GW，十四五末其总装机量/清洁能源装机量将达到60GW/30GW，晋控电力将成为山西省最大的清洁电力运营平台，未来注入资产想象空间极大。 3、2022年开启“戴维斯双升”之路。业绩方面：1）中央经济工作会议提升火电地位叠加2022年其2GW优质火电项目开始并网发电，火电业绩必然复苏；2）作为山西省最大省属电力资产平台必定会得到省政府的支持，一旦注入资产/资金其财务费用节省体量可能就达到15亿元。两个原因叠加公司业绩仅2022年的改善空间可能超过20亿元。估值方面：注入风光绿电资产将大幅提升公司估值水平。 4、当前估值水平和公司地位完全不匹配。1）对标广宇发展，注入4.6GW绿电资产后市值近500亿，而公司目前可供注入的风光电力装机量近10GW但目前市值仅100亿规模；2）公司目前市值/EBITDA仅1.6为行业倒数；3）晋控电力集团将成为全球领先的综合性新能源业务平台（绿电+光伏电池+光伏组件，后两个业务具备全球竞争力），而旗下绿电平台完全没人关注；4）火电背靠全球第二大煤炭企业，火电资产重估空间也很大。综合来看，公司市值可看千亿水平，当前股价安全边际极高，建议重点关注。风险提示：资产注入速度缓慢，火电盈利能力修复不及预期等

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