华创证券：淘金汽车零部件，查漏补缺机会来了
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①理解汽车零部件的交易触发逻辑：β铺底，α演绎。②基本面展望靓丽：1-2Q22大概率实现销量双位数增长，政策托底预期也在加强。③汽车零部件成长逻辑正在重构，本轮投资周期估值有望超过前期高点。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】宣布降准后的第一个交易日，汽车尤其汽车零部件连同其它成长板块在年底一起调整。过去两个月市场一直在怀疑中追逐汽车零部件上涨步伐，现在迎来了查漏补缺机会，华创证券从以下三方面阐述下核心观点。1、理解汽车零部件的交易触发逻辑：β铺底，α演绎。过去一年里市场已经接受乘用车中长期乐观的成长展望，而零部件还没有，叠加小市值、业务偏传统等属性，市场关注度低。这种情况下，只有景气预期跑赢其它行业板块，汽车零部件才能获得市场关注度和投资热情，进而带动投资者进入这2-300家的标的池里寻找自己的α机会。2、基本面展望靓丽：1-2Q22大概率实现销量双位数增长，政策托底预期也在加强。虽然我们一直看需求下行，但2022年有潜在的100万辆积压需求释放+100万辆库存回补，进而带来接近20PP的增速提振，考虑芯片恢复节奏、基数等因素，4Q21虽然还是批零降幅收窄的过程（也带来了Gu价的波动），但翻年增速就有望达到10%以上，目前华创证券初步预计1-2Q22乘用车批发增速分别+17%、+11%。再往后，宏观托底的预期开始有所加强。其它行业也会跟随宏观经济波动，但汽车多了芯片提振，无论绝对增速还是相对增速，都具备行业间比较优势，给汽车零部件投资带来非常良好的背景铺底。此外，考虑市场容易低估上/下行幅度以及盈利弹性，华创预计在销量数据上行时，市场会进一步上调个Gu业绩预期、目标估值，潜在收益空间有望拉大。3、汽车零部件成长逻辑正在重构，本轮投资周期估值有望超过前期高点。当前汽车零部件估值处于历史中枢水平，向上有空间、向下也有安全边际，但是要进一步认识到其天花板有望像整车那样强力突破前期高点，这主要是因为成长逻辑在发生变化，增长曲线可能变得更陡峭，由此推动估值上行：1) 传统角度/过去，中国汽车零部件份额提升动力来自于中国制造业的比较优势，考虑汽车商业模式特征，华创认为年化复合增速一般在10%-20%。2) 智能电动变革在产品层面，带来增量、增价、增功能的产品配套机会，推动受益零部件供应商的营收业绩增速预期上行以及终值上行。3) 智能电动变革在客户层面，带来配套关系变化，包括竞争要素权重重构、产品迭代加速进而新项目定点周期缩短等，此外还有下游自主车企份额提升，也都将推动受益零部件供应商的营收业绩增速预期上行。这里的不确定性在于2）和3）相较于1）加速了多少，不同零部件厂商的情况也有区别，但相对确定的是，加速向上的趋势已经发生了。市场标的选择也将从强势α逐步向中等α以及后续β标的推进。风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。
来源：华创证券