第一次发帖，请多指教

对半导体行业有深入了解，长期跟踪科技渣男

这次有些许感悟，也深感行业出现的巨大投机机会，特发此文，跟大家交流分享

露笑科技——未来两年确定性最强的十倍股

露笑科技的上涨逻辑，网上各种解读，但是基本上没有说清楚的，甚至还有人说是瞎炒作，看的哭笑不得

本文是科普扫盲，也是给露笑正名

1、第三代半导体与碳化硅

第三代半导体包含碳化硅、氮化镓、氮化铝、氧化锌等等

在宽禁带半导体材料领域就技术成熟度而言，碳化硅是这些材料中最高的，是宽禁带半导体的核心

SiC器件和电路具有超强的性能和广阔的应用前景，因此一直受业界高度重视，目前形成了美国、欧洲、日本三足鼎立的局面

2、为什么重视第三代半导体

（1）全球都处于初期，大家距离起跑线不会太远

（2）三代半导体的难点不在设备而在工艺，工艺具有偶然性，也就提供了弯道超车的可能

（3）投资金额相对小，可以多点开花，最终看谁突围而出

3、行业空间

2018年碳化硅功率器件市场规模约3.9亿美元；

预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超过100亿美元，30倍市场空间

电动车也是我长期跟踪的行业，空间非常大

4、碳化硅产业链

主要分为衬底，外延，设计，制造，封测

科普一下碳化硅器件的制备过程：

先是将籽晶放到生长炉制备晶体，多次工艺后加工成碳化硅衬底，在衬底的基础上做SiC或者GaN外延，然后再设计、制造、封测后，形成最终成品

整个过程中，最难的是第一步，衬底

衬底难点在于，对高温的控制，2500度下，晶体容易出现缺陷

衬底也是整个产业环节，成本最高的，占总成本的47%左右

其次是外延，占比23%左右，两者加起来70%

本文主要讨论三代半导体中，最最最重要的——衬底

5、碳化硅衬底的种类

功能性划分：半绝缘型和导电型

半绝缘型，主要用于大功率的射频器件，比如5G基站
导电型，主要用于硅高压大功率期间，比如新能源车上的碳化硅MOSFET

从行业前景看，导电型未来的需求更大

尺寸划分：4寸 6寸 8寸

目前主流是这几种，尺寸越大，难度呈现几何上升，价值也越高

6、产业格局

国外：Cree（美）、II-VI（美）及Rohm（日）

全球领先的巨头，也是最早研发SiC的，目前工艺普遍在6英寸晶体，8英寸晶体研制中

其中美国的Cree垄断了70%的产能，且大部分都是签订5年长协，长期被意法半导体、英飞凌、罗姆等深度绑定；同时Cree也是三代半导体的全球绝对霸主，拥有从衬底、外延片到器件的全产业链生产能力

国内：山东天岳、天科合达

这两家都是做碳化硅衬底的，但是目前只能做半绝缘体衬底，做不了汽车用的导电型，并且量产的都是4英寸

也就是说：

在三代半导体最核心的衬底这个领域，国内相对是空白的

导电型，没有，半绝缘型，只有4英寸，6英寸还无法量产

（网上说露笑是国内碳化硅衬底首家，这种说法是错误的。天岳和天科合达早就能做衬底了，只是做的是小尺寸的半绝缘型，大尺寸的只有小批量产能，无法量产。应该说露笑是国内首家具备量产6英寸导电型衬底能力的公司，更为合适）

意义，非常重大！可以说是我国三代半导体进展的里程碑，也是国产替代的里程碑

业内的朋友去了露笑的厂房参观，非常激动和兴奋

等消息吧，距离官宣不会太远

8、估值测算

对于半导体行业，通常有两种估值法，PS和PE

PS主要用于前期研发型，还没产生利润，譬如当年爆炒的沪硅产业，很多人不理解怎么能炒作的那么疯狂，一方面是在风口，获得溢价，另一方面就是市销率估值

合理PS为40倍，所以即使现在半导体不在风口了，沪硅的PS依旧保持在30-40之间，但是如果用市盈率去算的话，可能无法理解

PE主要用于产能稳定，行业成熟，业绩持续输出型，譬如封测，目前合理PE在40左右

山东天岳，即将上科创板，也是做碳化硅衬底的，主要是半绝缘型

看下财务数据：（导电型收入基本可以忽略不计）

目前还没形成利润，可以用PS法去估算

去年主营业务收入3.5亿，按市销率40倍估算的话，估值可以到140亿

同时天岳的上市也会刺激三代半导体的炒作

再来测算露笑科技

一期产能彻底释放后，24万片导电型6英寸碳化硅衬底+5万片外延片

目前6英寸导电型衬底价格为7000元左右

24万片，创造的营收为16.8亿元

净利率目前还不太好推算，关系到露笑的工艺和良率

如果用PS估值:

仅碳化硅衬底收入，对应的市值为16.8*40=672亿

（这还不算外延片的营收）

对于科技型企业，这是从0到1的质变

从默默无闻，到跻身国内三代半导体材料前三乃至龙头

从百亿级跨向千亿级

9、潜在风险

（1）产能不及预期

这点还需要持续跟踪，目前进展是比较顺利的

这个月厂房建设完毕，9月份开始量产

产能估计是逐步释放，项目分三期，目前是第一期落地，明年二期三期释放后达到预期产能

（2）产品良率

国外在60%以上，国内40%，能保持这个水平的话，成本端的控制就会比较理想

产品本身是没问题的，已经通过了比亚迪的测试

接下来密切关注良率数据

总结：露笑是一个值得长期跟踪的标的，绝非胡乱炒作。

如果这次能实现6英寸导电型衬底的量产，那么无疑会填补国内该领域的空白，极大拉近与全球顶尖企业的差距，为实现国产替代迈出重要的一步！

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