【EMC/EC溶剂紧缺行情持续，Q4关注锂电溶剂机会】

锂电溶剂龙头石大胜华近期调整到位，“检修+计提“致三季报环比下滑，看好中长期电解液全产业链提升公司盈利能力

公司Q3实现净利润1.5亿元。检修35天致Q3出货减少30%；另检修费用3000万算入经营成本中，资产减值计提6000万，管理费用额外增加2000万。若以35天盈利1.2亿测算，考虑减值、检修和管理费用部分，加回后正常业绩应为3.8亿左右，环比Q2略增。

公司营销策略重点绑定大客户，高端溶剂产品占市场主流，50%产品实现对日韩客户的出口，占海外份额的80%左右。市场对于溶剂纯度存在认知差，电池级溶剂杂质的种类和数量直接影响电解液电化学反应，功能添加剂需匹配溶剂中的杂质种类。纯度只体现溶剂中碳酸酯的主含量；醇、醚和金属离子等杂质是电解液客户主要评测标准。

中长期看，电池级EMC和EC溶剂供需紧张难以缓解。天赐、思康等液态锂盐产能爬坡，对EMC需求大增致价格上涨至3万元/吨，同比涨90%；EC受益于永太、青木等VC放量，工业级价格上涨至1.7万，电池级2万，同比涨100%；Q4至2022年电解液高增速亦拉动EMC/EC需求。

公司完整布局电解液三大主材，形成5种溶剂+锂盐+功能添加剂的配套一体化；4000吨硅碳负极项目在建，借助第二赛道切入电池厂供应链，公司完成从传统化工转型锂电材料一体化企业。同步实现东营/济宁/泉州三大生产基地，并积极布局新基地扩张（华中、西南地区）。

业绩弹性测算：公司22年可实现5种电解液溶剂权益产能34万吨（实现70%增长），电动车高景气度下溶剂全年均价逐渐抬高。以目前平均吨净利8000元计算，22年溶剂业务贡献27亿利润、6℉业务2亿、添加剂+硅碳负极2亿，合计可实现净利润30亿+，对应现在不到20倍PE。