【天风医药杨松团队】同仁堂重点推荐：中医药集大成者，蛰伏蓄势焕发新生机

产能瓶颈问题基本解决，业绩迎来复苏

2019-2020年公司受到产能转移及疫情影响，业绩触底；2020年启动营销改革，打造“4+2”经营模式，产能瓶颈问题基本解决，业绩恢复稳步增长。2021年12月31日，公司完成新一任董事长任命，且由公司原有高管接任，有利于公司经营的持续和稳定。

聚焦核心大品种，安宫牛黄丸仍具备提价空间

公司核心产品安宫牛黄丸市场认可度高，“双天然+独家制作工艺”形成疗效壁垒。2021年公司下发调价通知，安宫牛黄丸的销售价格从780元/丸提升至860元/丸，涨幅约10%，受益于天然中药原材料价格持续走高，安宫牛黄丸仍具备提价空间。

持续推进营销改革，线下线下双轮驱动商业板块发力

子公司同仁堂商业零售门店以销售公司自有品种为主体，相较于以普药为主的连锁药店，单店收入远高于行业平均水平。公司进一步探索零售发展新趋势，积极布局线上销售平台，2020年母公司37个品规实现线上销售2.20亿元。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为151.71、177.57、204.24亿元，归母净利润分别为12.35、14.63、17.37亿元。

报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/Kouv9LZ7GRSaZnOag1DTaQ