晶澳科技  光伏一体化组件龙头

1、公司是全球一体化组件龙头，以电池片起家，自2009年起向上游硅片和下游组件延伸，逐步成长为光伏产业链垂直一体化龙头制造商。2018年7月，晶澳太阳能私有化退市纳斯达克，将宁晋晶兴、晶龙电子、宁晋松宫等10家由晶龙集团和晋丰投资控股的光伏公司注入晶澳太阳能，2019年借壳天业通联回A上市，并于2020年9月纳入富时罗素全球股票指数。截至2020H1，公司实控人董事长靳保芳通过持有晶泰福95%股权，间接持有晶澳科技56.33%股份，大股东控制权稳固，管理层风格扎实稳健。根据PVinfoLink等机构的数据，公司组件出货量连续5年排名全球前五，其中2018/2019年位列第二，市场份额近9%。

2、目前公司已建立完善的垂直一体化产能布局，截至2019年底，拥有硅片/电池片/组件产能分别达11.5/11/11GW，公司在全球拥有12个生产基地（含2个海外生产基地），产品销往120多个国家和地区。

分业务环节看：

硅片：晶龙自1996年起开展拉晶业务，生产经验丰富，自主研发连续拉晶、超薄硅片切割等技术，竞争实力强劲，截至2019年底公司拥有硅片产能11.5GW，基本自用于生产电池组件。

电池片：公司拥有15年以上电池片研发生产经验，自2012年获得PERC电池专利后，在2014年成为国内最早量产PERC电池的厂商，目前产品主要自用加工。截至2020H1，公司单晶PERC电池平均量产转换效率达22.9%，95%以上效率分布为22.6%-23.2%；N型双面高效电池将进入全面量产，平均转换效率超24%，处于行业领先水平。

组件：公司累计研发投入中超过50%用于组件，组件收入占比自2016年起维持90%以上，基本满产满销。得益于一体化产能持续完善，毛利率稳步提升至2020H1的24.3%。随着新产能路线释放，2020H1出货量增至5.46GW，下半年在手订单饱满，公司全年出货量有望达15GW的新高。

光伏电站：截至2020H1，公司运营33个光伏电站合计装机量约600MW，其中大部分为“三北”地区的集中式地面电站项目。截至2020Q1，公司已纳入国家补贴目录装机量约121MW，在申报补贴中的规模约343MW，有望于2021年起陆续收回补贴。

3、海外市场是光伏行业新的增量市场，近年来海外光伏市场日趋多元化，市场分散导致拓展壁垒显著提高，对组件厂商销售网络搭建和全球营运能力提出更高要求。国内龙头组件厂凭借长期海外渠道布局和客户资源积累以及产品和品牌力优势，外销份额大幅领先；同时在需求加速释放正反馈下积极扩张优势产能，推动市场份额加速提升，预计2020年组件企业出货量CR5有望从2019年的40%增至约60%。公司战略部门对接全球大客户，与日本、欧洲等地区分销渠道长期合作，完善全球销售网络，外销占比维持约70%。公司2020年1-5月出口规模达2.75GW（占总出口比例超10%），位列行业第二，有望深度受益市场份额的提升。

4、2020年8月，公司52亿元非公开发行股票申请或证监会核准批复，其中37亿募集资金将用于投建年产5GW电池、10GW组件及配套项目，将推动公司产品竞争力和盈利能力进一步提升。

2020年9月，公司拟投资104亿元建设一体化产能，包括：21GW拉棒，26GW切片，6.5GW电池、3.5GW组件。其中，晶澳太阳能投资6.7亿元建设1GW拉棒+5GW切片，曲靖晶龙投资58.3亿建设20GW拉棒+切片。越南项目投资14.7亿元建设3.5GW高效电池，扬州晶澳投资17.2亿元建设6GW高效电池。越南晶澳投资7亿元建设3.5GW高效组件。预计到20年末公司硅片、电池、组件产能分别达到18、18、23GW，21年末分别达到23、23、28GW。

同时公司与新特签订硅料长单协议，公司计划于2020年10月至2025年12月期间向新特采购原生多晶硅9.72万吨，产品单价以月度议价方式进行确定，据PVinfolink公布最新价格估算，合同金额约为91.37亿元。