黄金策略报告：金价筑底迎来配置良机
居合
一卖就涨
2021-05-26 12:24:40
本文从实际利率、美元指数、相对价值等角度分析了伦敦现货黄金价格未来走势。年内预计在实际利率上行和美元指数走低的多空力量博弈中继续完成筑底过程，并将迎来长周期的牛市行情，当前为长期黄金配置的理想时机。
负实际利率短期内仍将维持，上行空间较2013 年更小，长期下行趋势不改。去年美联储修改了货币政策框架，将通胀目标改为一定时期内的平均通胀水平，因此对于短期通货膨胀具备更高的容忍度，其货币政策的转向可能需要就业数据持续改善的佐证，多名美联储高级官员均公开表示当前高通胀是暂时的，暂时未到考虑缩减购债规模的时机，货币政策维持宽松的持续较强。且由于疫情带来的长期负面影响以及美联储的天量负债规模，实际利率后续上行空间将不及2013 年，实际利率将维持本世纪以来的下行趋势，黄金的长期配置价值凸显。
美元指数在欧元区经济的后发优势下预计将维持弱势，美元周期显示当前处于顶部拐点附近。今年初以来美国疫情显著改善，相较之下，欧元区在今年一季度迎来了两波疫情高峰，美元指数小幅反弹，但4 月中旬以来欧洲疫情明显降温，欧元区单日新增病例降至3 万例左右，疫苗接种速度明显加快，欧元区经济体相对美国具备后发优势，而历史上美元指数与美国、欧元区的GDP 之比高度正相关，此外美元周期也显示其正处于顶部拐点附近，因此美元指数后续将面临较大向下压力。
黄金相对其他主要大宗商品价格回归历史均值水平，处近五年相对价值洼地。目前金油比、金铜比和金银比基本处于历史均值水平，从近五年的维度来看，除金油比位于近五年均值附近之外，金铜比、金银比均大幅低于近五年均值。因此从这个角度看金价有所低估。
估值相对合理，具备配置价值。伴随金价自2020 年8 月长达半年的回调，黄金公司股价也大幅回调，目前市盈率普遍在20-30 倍之间，估值处于历史偏低位置，具备配置价值。
风险提示：美国经济超预期恢复、欧洲疫情升温
负实际利率短期内仍将维持，上行空间较2013 年更小，长期下行趋势不改。去年美联储修改了货币政策框架，将通胀目标改为一定时期内的平均通胀水平，因此对于短期通货膨胀具备更高的容忍度，其货币政策的转向可能需要就业数据持续改善的佐证，多名美联储高级官员均公开表示当前高通胀是暂时的，暂时未到考虑缩减购债规模的时机，货币政策维持宽松的持续较强。且由于疫情带来的长期负面影响以及美联储的天量负债规模，实际利率后续上行空间将不及2013 年，实际利率将维持本世纪以来的下行趋势，黄金的长期配置价值凸显。
美元指数在欧元区经济的后发优势下预计将维持弱势，美元周期显示当前处于顶部拐点附近。今年初以来美国疫情显著改善，相较之下，欧元区在今年一季度迎来了两波疫情高峰，美元指数小幅反弹，但4 月中旬以来欧洲疫情明显降温，欧元区单日新增病例降至3 万例左右，疫苗接种速度明显加快，欧元区经济体相对美国具备后发优势，而历史上美元指数与美国、欧元区的GDP 之比高度正相关，此外美元周期也显示其正处于顶部拐点附近，因此美元指数后续将面临较大向下压力。
黄金相对其他主要大宗商品价格回归历史均值水平，处近五年相对价值洼地。目前金油比、金铜比和金银比基本处于历史均值水平，从近五年的维度来看，除金油比位于近五年均值附近之外，金铜比、金银比均大幅低于近五年均值。因此从这个角度看金价有所低估。
估值相对合理，具备配置价值。伴随金价自2020 年8 月长达半年的回调，黄金公司股价也大幅回调，目前市盈率普遍在20-30 倍之间，估值处于历史偏低位置，具备配置价值。
风险提示：美国经济超预期恢复、欧洲疫情升温
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银泰黄金
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真知无价，用钱说话
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