华软科技：券商推荐+基本面拐点+电子化学品+供应链管理（简版）

1、国盛证券认为公司成本降低、客户和产品结构优化确认基本面拐点，将步入成长快车道。

2、新业务电子化学品具有认证壁垒与利润率更高、下游需求增速更快、国产替代空间更大等特点，营收比例从2018年4%提升到2019年的17%，将助力公司进入加速增长。

3、子公司奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业，将成为利润主要来源。

华软科技：研报推荐+基本面拐点+电子化学品（详版）

1、7月18日晚，国盛证券研报认为公司成本降低、客户和产品结构优化确认了基本面拐点，将步入成长快车道。1）整合光气、氯气、氢气资源“三气”资源，成本进入下行通道。其中，光气资源延伸了公司产业链、氢气资源降低了公司的原材料运输成本、氯气资源使得公司产业链进一步向上游延伸。2）客户资源的优化：公司客户数目加速增长、优质客户合作深化，份额有望提升。3）产品结构优化，电子化学品占比快速提升：过去公司的收入主要位于荧光增白剂，近年医药中间体业务、电子化学品业务占比迅速增长。其中电子化学品是公司新业务，包括半导体封装材料、OLED 有机发光材料、光学膜涂层材料等，具有认证壁垒更高、利润率更高、下游需求增速更快、国产替代空间更大等特点，营收比例从2018年的4%提升到2019年的17%，将助力公司进入加速增长通道。

2、未来奥得赛化学将成为利润主要来源。2020 年 10月完成收购奥得赛化学，奥得赛是我国罕见实验室型有机合成企业。其核心竞争优势包括：1）有机合成研发创新能力：包括以更高效的反应路径定制化合成化合物；2）难以复制的产业链设计：公司产业链以芳烃类原材料作为起点，与光气、氯气、氢气反应，树状展开延伸出众多医药中间体产品，再进而延伸出荧光增白剂、电子化学品。公司大多数产品既可以外售，又可以作为产业链下一环节产品的原材料；3）优质的客户资源：电子化学品领域，公司客户包括日本东洋纺、韩国科隆、韩国MIWON；医药中间体领域，公司客户包括凯莱英，荧光增白剂领域，公司客户包括 BASF、花王、狮王、纳爱斯。其中许多客户合作超过十年；4）成长潜力显著的单品：公司拥有多种高附加值中间体，包括：OLED 有机发光材料、半导体封装材料、抑郁症药物、糖尿病药物、心脑血管疾病药物等产品。

3、供应链管理：2020年供应链管理营收占比82%。子公司倍升互联主要聚焦企业移动化办公领域，向企业提供ICT产品供应、移动化解决方案等增值业务，累计服务企业客户超过3500多家，与苹果、微软、华为、小米、 VIVO、 MAXHUB、 VMware、 AWS、 Jamf等合作精密，均具备相应的授权经销商或者特约经销商资质，在苹果公司大中华区企业授权经销商中总销售额处于领先地位，2020 年，公司非苹果业务及增值服务业务营业收入较 2019 年度增长超过 100%，仅小米产品线销售额就突破 1 亿元，企业客户市占率不断扩大。

4、公司2020年净利润为3337万，同比增长110%，2021年上半年预计净利1,700万元-2,200万元，同比增长158%-234% 。国盛证券预计华软科技 2021-2023 年营业收入分别为37.57/49.20/61.20 亿元，预计归母净利润分别为 2.50/3.53/4.89 亿元，分别对应 19.9/14.1/10.2 倍 PE(部分资料来自于国盛证券、东北证券等)