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纪要｜光伏产业链最新观点交流电话会纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-07-19 00:23:01

1、需求：7月份的排产环比6月份有提升（低基数+新增产能投放），6月份应该是整个行业的底部区域。
2、硅片和电池的价格开始下探，硅料也开始松动，整体利好下半年需求的回升。下半年整个行业的景气度是逐季递增的，光伏板块是有支撑的。
3、现在市场对光伏预期有提升，但是还没有达到一致。
4、市场开始纠结估值的问题：还有很多性价比比较高的赛道，重点推荐EVA（联泓、东方盛虹）、胶膜（福斯特）、一体化组件（天合>晶澳>隆基），逆变器+支架
5、EVA：产能的投放不会像传言这么快（大概率明年一季度上半年才有新增产能的投放）；
行业龙头有超预期的方向在？
——四季度并没有改变eva供需紧张的的局面，龙头的量还是会超预期。Q4可能会看到光伏装机超过60GW
6、EVA公司的估值：EVA粒子公司从化工股切换为电新股，联泓可能已经完成了，东方盛虹还没有完成。
7、EVA胶膜：龙头采取价格战的概率小——原材料供应比较紧张的情况下，龙头主要是通过原材料锁定的方式来提升市占率。
8、一体化组件：最近价格趋势都是利好一体化组件的，中标价格并没有下降（甚至还有微涨），下半年组件的盈利会有小幅的恢复。
9、上半年需求没有这么好不完全是因为涨价，更多是因为价格波动比较大。
10、明年是组件环节的大年，隆基在30倍左右，晶澳和天合在22-25倍区间，明年业绩弹性可能会超预期。天合>晶澳>隆基，弹性排序。
11、逆变器的估值：关注整县推进带来的规模提升（屋顶的规模很大，全国可能超过1000GW）。初次筹备的项目已经超过了100GW（4季度就会开始出货），对户用逆变器的需求很大。如果看1-2年的估值去看的话，肯定不算便宜，但是看3-5年的话还是有空间。
12、跟踪支架（中信博）：（1）需求：市场担心地面电站需求复苏情况。海外地面电站拉货已经环比6月份已经有所提升。今年电站的资金成本同比去年有所下降，可以冲抵组件和运费上涨的需求。（2）原材料：钢价的顶点在5月份，下半年大概率震荡下行。对中信博来说，2季度就是成本压力最大的时候，下半年成本压力是逐季缓解的。明年7亿+的业绩，对应现在40+倍的估值。

Q&A：
Q1硅料企业和EVA企业股价走势不一样，主要是产品价值量的占比不一样。胶膜价格涨到现在的位置，价值量占比只有7-8%，可能是组件企业能够接受的（价值量占比更小的板块成为短板）。光伏板块整体是强β的行情

Q2 怎么看待玻璃板块的机会？
短期看的话，光伏行业的供应端短板在硅料和EVA（上半年在硅料，下半年可能在EVA），今年光伏玻璃供应不存在短板，玻璃板块明年业绩的增速不会特别高。长期看行业的竞争格局还不错。
下游偏公用事业，当价格下行的时候市场会预期未来需求量大幅增加。

Q3 中环硅片价格下降只调低了166而没有调低210的解读？
下半年产能的结构可能会从166逐步切换到210。大尺寸还是行业主流的发展趋势，182/210的渗透率会逐渐提升。

Q4 硅片：二三线企业扩产很快，盈利能力和隆基没有这么大差别？
硅片的超额利润已经持续了很多年，晶盛等设备商已经可以快速“交钥匙”，在一定程度上缩小了二三线企业和龙头之间的差距。

Q5 渗透率的远景预期？（没有储能的情况下）
国内：国内的新增装机主要是通过非水可再生能源占比倒推的，电网对于新能源的消纳是有弹性的，相关政策的指标是最低的限度。新增储能对于光伏装机的提升可能有超预期的因素。
海外：储能对于消纳问题的解决主要是国内，而海外用储能主要是降低居民部门的用电价格。海外光伏装机与储能装机的关系小一些。

Q6 热场的投资逻辑
光伏行业的增长+未来新投产能都会转向大尺寸（之前用的石墨热场不能用，未来是向碳基转）+市场小（25年整个行业空间就50+亿，龙头有可能做到60-70%的市占率）

Q7 中环二季度毛利率还环比提升？
价格虽然没有完全传导，成本管控能力（薄片化降低单位硅耗）、210产能释放带来利用率的提升、混改之后有些财务和人工费用的优化。

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