大佬去哪之《诺德股份600110》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，锂电池产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月13日，诺德股份(600110)公司共获得114家（次）机构调研总量，其中包括35家证券公司机构，15家基金公司，19家私募机构。

【研报】

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级7 家，增持评级2家；

最高目标价位：15.60  平均目标价位：14.41

券商研报数据如下：

【纪要】

诺德股份(600110)2022半年度业绩交流会20220822

会议时间：2022年8月22日晚上20:00-22:00

会议主题：诺德股份业绩交流

【摘要】

1.三季度出货量：七月3000吨多，8月预计4000吨以上，9月预计5000吨以上，跟二季度比40-50%增长。

2.未来市占率规划：目前市占率我们在11-12%，中长期我们至少会到20%，目标是到25%-30%。

3.海外客户销量指引：单月大概1000吨，全年10000多吨，也有向上提升的可能。

4.加工费后续变化情况：不会涨价，公司有大量新产能投放，希望和客户稳定合作，并且要与新进的铜箔厂价格竞争。

5.明后年开支情况：接下来确定性的新产能投入，今年已经有50000吨，下半年贵西开工会新增20000吨，按照1万吨投入6.5亿左右，70000吨会有40多亿资本投入。

【详细纪要请联系海通电新获取】

公司概况：

去年完成定增之后，我们整体资产负债调整了，一直用长期贷款替换短期贷款，用利率低的替代利率搞的。今年半年度财务费用同比有28.45%降幅，二季度也有下降。二季度的量还没有释放，三季度单吨的财务费用有进一步下降的空间，三季度的量会显著增加，八月开始订单全满了，景气度提升，七月铜价暴跌，所以客户近期下单。

三费都下降，研发费用上升，是因为近期有新产品，我们投入较多费用。

1.三季度出货量会有多少增长幅度；

七月3000吨多点，8月预计4000以上，9月预计5000吨以上，跟二季度比40-50%增长。

2.今年全年目标调整到多少；

有比较大变化，我们要重新计算。

3.加工费下降，在单吨利润影响多少；

二季度影响不完整，有滞后性，实际上6月才体现出来。会有影响，不过整体量在充分释放，会补回来，整体单吨利润变化不大。下半年海外的量也会释放，随着在建工程转固，利率可能会上升。

4.加工费变化；

现在加工费肯定是底部，如果订单接满，大家都差不多，后期价格应该都会稳住，不会进一步下跌。

5.海外客户结构，占比多少，目标是提升到多少；

上半年的量比预计略少，下半年四季度量会起来，具体要看实际执行的时候。整个产品结构里面，海外客户能占到12%，上年同期是7%，但算上LG南京，实际上能超过20%。

6.三季度铜价下跌，对加工费影响如何；

我们价格是铜价+加工费，铜价涨跌不影响加工费，但剧烈波动可能也会影响订单的量。

7.海外客户的加工费和国内加工费高出多少；

海外的价格基本维持在一季度价格，具体不便透露。

8.复合铜箔方面怎样看待，趋势，未来能占到电池多少份额；

我们都在同步研发，今年铝箔进度比铜箔更快，铜箔的技术路线还没完全定型，还没有和客户完全达成认可，具体趋势要看后续研发情况，公司是都在研发。现在还没有到送样阶段，只是和客户技术交流阶段。现在是试验线，还没有具体数据可以分享。

复合铝箔应该会更快成型，已经开始比较小批量的送样了，现在的量还比较少，目前客户对铝箔的认可度应该会比铜箔高。

9.铜箔对设备的依赖率怎么样，现在设备买的国内还是国外的，设备差异度如何；

镀铜我们优先考虑国产，国内也比较成熟了，工厂也比较多，并且海外设备订购周期比较长。铜箔做得怎样一方面要看高分子材料本身的性能，另外在于后续电镀的难度，我们铜箔厂比较擅长电镀工艺，并且溅射工艺也比较成熟，我们在这一块技术布局是有优势的。

10.上半年下游客户结构怎样；

上半年数据不太有参考性，大客户下降明显。目前来看，大客户比例在进一步下降，其他客户爬升。

11.海外客户占比目标是怎样的；

目前认为会到30%，按照定期沟通的规划，四季度的量会进一步增加。

12.今年以来，铜箔里面4.5u和6u的占比怎样，后续3u铜箔进展如何；

铜箔在动力领域降到4um以下有难度，还是4.5为主，消费里面有用4um的。更薄的我们也会开发，3.5u我们已经有拉出来的，能达到指标，不能光看薄，还要看抗性也延伸程度。

占比方面，二季度没有参考性，因为大客户减量明显，4.5u也大幅下降，同时其他客户4.5u的占比也有提升，从20-30吨提升到80吨以上

13.公司和道尊的合作，设备国产化目前情况怎样；

道尊的设备我们用的比较多，新投的很多设备就是他们提供的，因为他们设备运行比较稳定，我们后续也会大比例订购。我们合作很久了，从2016-2017青海开始，技术研发也一直同步进行，行业内新的设备我们也会率先研发、使用，比较快的上新设备。

14.之后公司布局会往一体化方面延伸吗；

我们生箔设备本身就是一体化的，但是不同工段的设备不太可能一体化。

15.目前4.5u的铜箔，在各产品上毛利率分别是多少；

不太好拆，因为毛利变化很快。

16.海外占比，是看的收入口径还是出货量口径；

收入口径。

17.公司半年报有2500吨库存商品，主要是哪个工厂，目前库存怎样；

目前最新库存还没有数据，哪个工厂也不好区分，也不一定属于工厂。

18.黄石项目节奏如何；

8月可能是投产的目标，基本能完成建成、调试完毕、转固生产的节奏，估计最多差2-3个月。

19.二季度4.5u铜箔出货量具体是多少；

具体没有统计，但整体比较少，因为大客户减少明显。

20.公司在上半年PCB铜箔出货量占比是多少；

应该在10%左右。

21.第三季度下游客户订单复苏情况如何；

8月中下旬开始订单全满了，环比都有比较大的提升。

22.后续产能释放的节奏，明年会是多少；

从6月底开始，2个产能逐步转固，7-8月会达到满产。

23.明年产能会如何；

明年保守估计大概会出8万吨的货。

24.明年江西的产能会投产吗；

会在年底投产，贡献也不太多，对明年影响不大，对后年提升很大。

25.最近产品降价幅度比较大，未来净利率变化趋势会如何；

在现在价格情况下，估计接下来随着量的释放，成本的改善，单吨净利率可能会上走一点，但幅度不会太大。

26.消费电子未来盈利状况；

今年整个消费电子都比较萎，整个行业都不太好，三季度可能还有一定幅度亏损，但会比二季度好很多。

27.公司在高性能PCB铜箔的研发及客户进展；

目前主要向生益科技、松下等送样，但前期锂电铜箔产能比较满，PCB铜箔没有大量生产，接下来随着黄石工厂的生产，接下来PCB铜箔会加快加大。

28.复合铝箔下游是以动力、消费还是储能为主；

目前送样以动力为主，接下来也会做储能、钠离子的客户送样。

29.铝箔和铜箔那个会更快量产；

铝箔会更快，因为铜箔技术还有优化的空间，没有到技术路径定下来的程度；铝箔的技术基本定型了，成本上铜箔成本也高于铝箔，铝箔的生产工艺比铜箔低很多。

复合铝箔在客户上也有两个显著优势：可以显著减薄，能减一半左右，明显提升体积密度；并且复合铝箔也是用的电化学工艺，表面均匀度高。正极用复合铝箔，穿刺试验会差不多。

30.8-9月产能大概有多少，达到100%水平吗；

完全满产会达到5500吨，现在产能在80-90%。

31.良率水平有进一步提升空间吗；

目前我们良率已经在行业内领先了，目前损耗主要体现在尺寸的匹配上，尺寸大的损耗可能大一些。

32.海外也会往更薄的方面走吗；

肯定是这个趋势，他们换材料很慢，整体过程会比较漫长。

33.海外最大的客户明年会是怎样的指引；

年初签的协议给了指引，但是不会保证，单月大概1000吨，全年10000多吨，也有向上提升的可能。

34.未来财务费用变化趋势；

现在是一直往下走，现在资产负债率下降，会带来报表上的优化；但接下来不可能一直下降，整体我们会控制。

35.4.5u未来会占多少出货比例；

去年整体在15%左右，今年我们预期到20%，但受大客户订单下降可能不会达到这么多，长远来看4.5u会逐渐增加，因为其他客户的量也是在一直增加，技术会一直推进。

36.三季度4.5u的出货会不及预期吗；

肯定会下降，受大客户影响较大。

37.现在4.5u，6u，8u的加工费区间各是多少，有下降吗；

4.5u有一些下降，6u大概是40000左右，8u在35000左右。

38.PCB加工费大概是多少；

普通产品在25000左右。

39.PCB铜箔上半年占比有多少；

10%左右。

40.二季度出货8500吨，一季度出货多少；

9000吨，实际生产应该差不多，我们都是以销定产。

41.二季度末存货比一季度高很多，是什么原因；

因为大客户的货存在我们这，他们没用的就存在我们这。

42.9月之后加工费会不会有回升情况；

我们不会涨价，我们有大量新产能投放，希望和客户稳定合作，并且要与新进的铜箔厂价格竞争。

43.PCB占比10%，是收入端还是销量段；

收入端。

44.三季度出货增加比较大，是因为产能增大还是订单增加；

都有，我们产能肯定能跟上才会接订单。

45.8-9月会消化很多库存吗；

6月底的2000多吨库存，7月肯定会领用，不会放到8-9月。

46.现在单月订单1000吨的增量，主要来自哪些客户；

去年大客户占35%左右，今年大客户可能降到20%，主要第二、三客户增长比较多。

47.现在复合箔的进度怎样，什么时候能小批量出货；

铝箔快的话，四季度可能有小批量出货，顺利的话我们会在湖北工厂规划产能，预计明年三月厂房建成，送样结果顺利，我们会修改厂房，来满足铝箔的产能需求；

铜箔我们在湖北规划了一条小的综示线，进度比铝箔慢一些。我们现在没有地方来放溅射机，可能会把溅射机先放在别的实验室或者工厂，自己做后端工艺；等湖北的厂好了，我们会把溅射机放在湖北，全部都自己做。

48.传统铜箔厂如果也做复合箔，哪些工艺可以嫁接；

电镀可以直接继承，电镀是有技术积累和储备的；前端溅射方面还是缺乏经验，但这是物理过程，可控性还比较成熟，也很快可以掌握。

49.4季度能达到16000吨的出货量吗；

应该可以，目前单月5000吨产能，还能稍微往上爬一爬。

50.未来市占率规划如何；

目前市占率我们在11-12%，中长期我们至少会到20%，目标是到25%-30%；因为之前我们市占率在35%左右，但最近其他厂商扩容很多，我们市占率下来了。

51.明后年开支情况有无指引；

接下来确定性的新产能投入，今年已经有50000吨，下半年贵西开工会新增20000吨，按照1万吨投入6.5亿左右，70000吨会有40多亿资本投入；

我们先会把青海10亿多的定增改投到黄石，还会有一半左右通过银行融资，也不是一次性投入，可能快投产的时候才会支出，还有一部分我们是通过政府的出资入股解决。

52.公司的库存政策是怎样的；

大客户一般采用的外仓政策。

53.铜箔新增的竞争者很多，未来格局如何；

我们的占比稀释了很多，到明年新产能释放，会有比较大的提升。

54.今年产能释放比预期低吗；

是的，我们工厂的建设，原料的采购确实收到了影响，原来预计春节能投产，结果现在6月底才投产。现在新产能到7月已经逐渐释放了。

55.公司研发重点方向是什么，有什么成果；

首先是研发人员，博士、院所的合作，设备的投入，在上半年有明显的提升；目前传统铜箔的体系研发都是延续的，特殊的复合箔对整个行业都比较新，复合铝箔我们已经取得了比较好的进展，目前会给客户做更多的送样，复合铜箔目前在技术定型方面我们也有突破，接下来在黄石的工厂我们会布局一条综示线，正式生产试验复合铜箔。

56.公司对孙公司股权处置，短期长期有什么影响；

没有影响，这是青海的公司，整个处置不会带来任何报表的影响。

57.从中长期看，公司对客户结构的规划和预期；

目标是50%做外销，目前也取得了一些小的成果，现在欧洲、美国都有新的电池厂、车企我们都在合作，今年的目标是做到30%。

58.复合铝箔的基膜用的什么；

没有了解这么详细，也不能对外透露用的什么材质。

59.现在那个客户对复合铝箔应用的意愿最强；

也不能说，现在只是小范围的在做。

60.黄石的综示线只做复合铜箔吗；

铜箔和铝箔都做，复合铝箔的设备对场地的要求不大，复合铜箔对场地要求很大。

61.铝的成本比铜便宜很多，成本效应会很明显吗；

成本效应还可以，首先是铝箔设备要求少，整体生产效率可以，还有优化空间，目前铜箔肯定比铝箔贵。

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源自《四方牛键---高端全自动程序化股票决策系统》