各位领导好：

近期和一些领导交流，发现今年行业轮动确实很难做。往往月初都看着挺好挺清晰，一到月中就开始切方向，前半个月收益好好的，下半个月就风云突变，不仅没超额表现，撤得不快就基本全跌回去。

对应到现在，11月地产链涨得红红火火，现在涨多了，也有一部分领导交流下来，不管什么ZC预期还有YQFK，对跌多了的高景气成长板块有了兴趣，12月“价值搭台，成长唱戏”的呼声也多了起来。毕竟高景气成长板块确实有想当一些领域是便宜的。

事实上，我们非常关注这个问题：12月A股到底是价值OR成长？

就大方向的角度来看，其实有点类似今年上半年大家在稳增长和高景气之间不断在争议，高景气越跌PEG越低，越看越合理；稳增长力有未逮，总感觉兑现不了。但市场体现的最终大方向就是稳增长。过程中，5-6月高景气成长板块的超跌反弹是建立在M2-社融为代表的宽松流动性逻辑基础上。到了11月，大方向很明确，就是围绕YQFK和房地产的重振内需政策，流动性似乎也不见得有5-6月那么宽松了。

从数据跟踪的评估来看，目前价值相对成长的占优状态没有接近阶段性历史极值；同时，安信策略·景气投资有效性指数自今年7月见顶后持续回落，10月回落至-0.9%，11月截至本周再度下降至-8.71%，其领先指标景气波动性指数仍在上升，意味着当前一个阶段高增速部门不能提供较强的持续超额收益。

我们的建议：周末和下周的重要会议是重要政策观察评估点。在YQ优化之后，出现一些新变化，高层可能会有新思考、新部署、新决策。我们不敢妄议政策，但对新起点之后政策预期的第一把还是充满期待。