【海通电新】格林美纪要20201223-韭研公社

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【海通电新】格林美纪要20201223

小作手阿德

2020-12-25 00:30:58

格林美海外业务潘总
目标：打造全球锂电池正极材料核心服务商，高镍占到80%，中低镍20%。
产品业绩：1）三元前驱体2020年同比下降，海外市场增长51%。Ecopro老客户增长15%（2020年1.2万吨），LG增长1700%，三星增长75%。
2）四氧化三钴增长50%。
核心客户：覆盖正极材料的主流厂商
产品开发：联合开发NCMA，NCM超高镍。认证完成的NCM9系
2021年计划：1）前驱体销量10万吨（+150%），海外4万吨，国内6万吨。
2）四氧化三钴2.2万吨。其中高镍增长迅速，动力前驱体有望突破85%。实现动力电池TOP5产业链大满贯。
客户规划：
容百科技规划2030年产量100万吨。Ecopro规划2021年3万吨，2023年10万吨。LG规划2021年100GWh，
格林美规划：前驱体2021年10万吨，2025年40万吨。四氧化三钴2021年2.2万吨，2025年3.5万吨。

格林美研究院张总
已开发：
1、NCMA超高镍四元电池，两款四元材料的前驱体在做认证。解决均匀分布及四元共沉淀等技术难题，率先完成四元前驱体的量产。通过中试，有可能全球首个量产。
2、9系高镍NCA/NC前驱，解决纳米孔隙的精确控制。2020年出货量超过1万吨，全球第二大供应商，仅次于住友。格林美Ni96认证正式通过。
3、NCM9系低钴系列，钴含量1.6%不是格林美的极限
4、核壳结构811-代表前驱体技术最高难度。内部富镍，提高容量。2020年完成量产。核壳及全浓度生产成本降至常规811的水平。
5、NCM811-连续法，追赶日本。
6、无钴系列，因为缺少钴，对材料性能要求更高。
7、智能装备用电池前驱体
正在开发：
1、四元前驱体-NCMW，挑战四元前驱体最高难度。
2、双浓度梯度前驱体，更加灵活调整成分比例
3、无钴前驱体，全镍前驱体材料，特斯拉的方向，我们和日本合作开发。
4、表面覆钴技术
5、多孔正极前驱体材料-氢氧化物/X盐混合物
6、固态电池前驱体材料
7、氢燃料电池Pt/C催化剂。催化剂成本难降低的原因：铂。

格林美董事长许总
2015年因为铜、铝等大宗商品跌价，公司利润下滑到1.5亿元，ROE下滑到3.4%，现金流-3亿。2015年开始转型，“城市矿山+新能源材料”，2019年净利润和经营性现金流回到7亿。废物回收占比下降，新能源材料收入占比到70%。超级钴粉连续5年全球第一，份额40%。
三大问题：1）报废汽车业务亏损（每年亏损1亿），拖累公司。2）电子废弃物现金流拖累，3）新能源材料需要聚焦。
解决方案：分拆、混改。聚焦发展新能源材料和动力电池回收。以后下游不做了，只做前驱体。
目标：
1、前驱体
2023年消化完现在的产能，20万吨以下我们通过技改都可以达到。
70%以上高镍低钴、四元、核壳、无钴
“原料+前驱体”两道工序，维持毛利率18%以上
2、四氧化三钴：全球30%份额，“原料+合成”两道工序，维持毛利率18%以上
3、动力电池回收：签约50%，回收30%。2020年1万吨，2021年3万吨，2025年25万吨。
资源保障
1）钴：嘉能可+回收，锁定10年长单
2）镍：力勤长单+回收+印尼自建项目=自有保障提高到60%，剩余40%市场购买。
电子废弃物分拆上市。力争2021注册完毕。收回6个亿的资本，2025年合并利润2.25个亿元。

Q&A
镍资源保障
力勤产线已经调试，2021年最低卖1万吨，能产2万吨我们也要。回收30%，自建和力勤
30%，剩下我们找市场买。我们卖硫酸镍的可能性小，自己产硫酸镍，我们在行业内应该第一品牌。我们的成本一吨肯定少1000多元。我们是3万吨的硫酸镍晶体的产能，但一直没有开满，就2000吨。涉及到镍的排放指标，我们可以做到1.6万吨。

行业竞争格局
全球材料做的最好的是日本，我们正在赶超，日本做了20年，需要沉淀，不是资本进来就可以的。我们全球前几大客户都已经合作，新进入者想进入也需要时间。新投产第一关就是环保容量，材料到电池账期很长，下游向上游拓展会增加其资金压力。未来的趋势不是全产业链，是专业专注。宁德时代做的前驱体是收购的邦普，容百、夏钨找我们买的量都高于他们自己买的。

和中伟竞争
我们也给中伟供原料，下游都要找二供，中伟的优秀也是专注。格林美是回收+原料，技术我们也跑的更远。我们也要专注，后面几年不准备再融资了。

钴价
明年大概率涨价。但我们也不希望涨的太高。

印尼的项目
和华友的在一起，隔一条马路。进度快不了，否定了深海填埋。后面做坑式填埋，2021年如果坑能建好，就可以处理渣，年底可以调试。

高镍的毛利率
只有做高镍、超高镍，才能保持毛利率。

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