三季报情况：公司发布三季度报告，前三季度实现营收共149.8亿元，同比-4.4%，实现归母净利润13.1亿元，同比+5.5%；其中单三季度实现营收46.6亿元，同比-11.0%，实现归母净利润3.8亿元，同比+0.2%，实现扣非归母净利润3.61亿元，同比+2.31%。

　　外销收入承压，内销需求更坚挺：1）线上内销方面，根据魔镜数据，2022Q3苏泊尔在京东渠道实现销售额16.81亿元（+1.90%），天猫淘宝渠道实现销售额20.63亿元（-9.52%），抖音渠道实现3.10亿元（+35.66%），整体来看公司线上渠道增长较好，尤其抖音新兴电商渠道增速靓丽，线下因为受淡季影响和疫情扰动预计有一定程度的承压。2）外销方面是拖累公司收入下滑的主要原因，海外受高通胀影响，对厨房小家电此类可选消费属性强的需求较为疲软，预计下滑幅度较大。

　　公司费用管控能力增强，盈利能力修复：盈利端，22Q3公司毛利率为25.69%，同比-0.01pct，净利率为8.1%，同比+0.91pct。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用分别同比-0.94pct/+0.43pct/-0.20pct/-0.83pct至11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%，之后随原材料价格的回落，以及直营化进程推动，盈利能力有望增强。

　　盈利预测与评级：行业方面，厨房小家电品类繁多，但不乏每年总有新品类的突围增速亮眼，例如今年的空气炸锅和电蒸锅，据奥维云网2022年1-8月累计线上推总数据显示空气炸锅和电蒸锅零售额同比分别为+136.1%、+53.4%，传统龙头品牌将更具产品竞争力。展望四季度，看好公司线上新兴渠道带来的流量红利，和直营化推进带动内销平稳增长。外销方面，短期预计Q4营收增长仍存在压力，伴随海外库存消化和四季度销售旺季，环比将有所改善。预计公司2022-2024年实现营业收入221.09/234.61/255.01亿元，归母净利润19.53/20.76/24.22亿元，EPS分别为2.42/2.57/2.99元/股，给予公司20-21倍PE，对应合理价格区间48.40-50.82元，维持“买入”评级。

　　风险提示：汇率波动风险，终端需求不及预期，行业竞争加剧。