事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。

灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用（包括获批上市）的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病毒新冠疫苗正在国内申请临床试验，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年。在新冠疫苗接种方面，国外目前接种疫苗数量最多的是美国，根据美国CDC数据，截止5月13日，美国接种剂次超过2.6亿剂，至少接种1剂的人数超过1.5人，占美国总人口的比例约46.6%；从接种比例来看，目前接种比例最高的国家是以色列，目前接种比例62.7%。国内方面，根据卫健委数据，截止5月12日，国内接种剂次约3.5亿剂次，我们测算国内接种率不到20%，我们认为随着康泰生物灭活新冠疫苗快速放量，近期有望带来较大业绩兑现。

研发管线即将进入兑现期：通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1）13价肺炎疫苗：已完成生产现场检查和检验工作，我们预计2021年中获批；2）人二倍体狂犬疫苗：已进入报产程序，我们预计年中拿到正式受理号，预计2022年上半年获批；3）冻干Hib疫苗:已完成现场检查和GMP符合性检查，我们预计2021年上半年获批；4）冻干水痘疫苗：目前等待临床总结报告，我们预计2022年中有望获批；5）新冠疫苗：灭活新冠疫苗三期临床已经开启，我们预计2021年内有望获批。


盈利预测与投资评级：暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量，我们维持2021-2023年EPS 分别为1.66元/2.97元/4.36元，对应PE分别为123/69/47倍，维持“买入”评级。


风险提示：研发进度低于预期的风险；四联苗销售不及预期的风险。