游戏板块：景气反转支撑下预计回调幅度有限，AI+游戏打开增长空间
夜长梦山
2023-04-11 13:17:47
【申万互联网传媒】游戏板块：景气反转支撑下预计回调幅度有限，AI+游戏打开增长空间
游戏板块积累较多涨幅后今日回调。目前游戏估值中枢在20x出头，基本走出监管严格期间的估值压制区间，但仍处于近5年PE/Band偏低水平，18年后在科技创新预期带动下估值最高达到40x左右。
我们认为游戏回调幅度有限：1）监管边际改善确定；2）行业景气度反转确定，预计Q2至下半年有望迎来拐点，并构筑至少4个季度的高增长。当前估值其实有较强的基本面预期支撑。3）目前龙头公司eps预期、PE均不高。
AIGC是产业确定的技术创新方向，尽管短期会有波折但长期趋势确定。游戏作为典型的供给驱动需求的行业，AIGC驱动的供给端革新并非零和博弈，而是最终将带来游戏总体时长增加，做大市场蛋糕。1）AI进入研发环节，本质是生产要素的重新分配，不论是缩短制作周期还是提升游戏体验，都是“增收”逻辑；2）通过AI降低UGC门槛，可能缩短过去5-6年一次的品类创新周期，推动创意的去中心化；3）AI对游戏的改造，有望把游戏从千人一面变成千人千面，实现游戏版西部世界和头号玩家。
投资分析意见：我们看好在AIGC方向布局早、技术领先的游戏龙头【腾讯控股】【网易】；看好具备估值性价比和成长性，向AI积极探索的：【巨人网络】【恺英网络】【完美世界】【三七互娱】【神州泰岳】【吉比特】【心动公司】；看好即将推出类ChatGPT天工3.5的【昆仑万维】、布局算力基础设施的【世纪华通】。关注电魂网络、姚记科技、盛天网络、汤姆猫。
估值/业绩探讨欢迎联系申万互联网传媒林起贤/袁伟嘉/夏嘉励/赵航
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