【浙商电新】当升科技：固态电池材料先锋 ，将率先进入量产阶段

🎙️12.7晚间，公司公告与卫蓝新能源签订战略合作协议，合作布局固态锂电池：

️产品供货：2022-25年卫蓝向当升采购不低于2.5万吨固态锂电材料，互相承诺优先级。

️技术合作：卫蓝优先测试当升固态锂电材料，并进行新车型等项目配套开发。同时在富锂锰基材料、磷酸锰铁锂等前沿技术领域加强交流合作。

️全球布局：共同布局固态锂电，将开展共同投资建设固态锂电及其关键材料生产基地的可行性研究。

固态电池将大幅提升能量密度和安全性：

固态体系的正极材料不是简单复制粘贴， 而是影响了其关键界面的重要角色，从目的导向分析更偏好高镍材料。解决工艺难点后，可提高与固态电解质接触界面稳定性，降低电阻，充分发挥容量和倍率性，固固反应也可减少气体排放，兼得能量密度和安全性。

技术创新是正极材料真正的护城河：

市场前期认为正极材料已经趋于同质化，技术壁垒不高，进入内卷拼成本阶段。但电池技术其实尚在成长早期，仍具有巨大升级空间和高度不确定性，持续不断的技术迭代将更新竞争格局。公司技术储备丰富且具备前瞻性，早在2017年前已布局固态电池，本次协议显示出公司的固态电池材料有望率先进入量产阶段。

牵手上下游实现全球化一体化布局：

公司通过参股、战略合作等方式，与上游力勤、中伟、华友、FMG，下游SK、卫蓝等电池厂、车企打通供应链实现一体化布局，技术协同共进。通过外协加工等方式实现轻资产运营，在市场空间快速扩张和技术快速迭代的过程中，在保住市场份额的同时尽量降低风险。

投资建议：

我们预计2021-23年公司出货量4.5、8.5、12.5万吨，单吨净利润稳定在1.5万元/吨上下，归母分别为9.8、13.3、18.7亿元，估值51x、37x、27x。第一目标市值760亿元（23年40x）。

️风险提示：

新能源车需求不及预期，技术路线不确定性。