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国中水务(600187)
主营业务盈利不佳的国中水务参与债台高筑的汇源重生的过往很多朋友已经聊过很多，时过境迁，如今国中已经手握汇源20%左右的股份，而近期，又来到了汇源果汁破产重整的截止时间。

6.24是重整的截止日期，但这个底线并不准确，因为这一年的重整受疫情影响进行一个三个月左右的延期也是合理的，而且即是不延期各位也不必卡死6.24这个日子盯着，因为按法院的习惯并不会卡着重整截止日期这么严谨的精确时间出公告，外加今年这个日期正好赶上端午小长假，所以我认为6月底之前差不多都是合理的时间。

那如果发生延期会是重大利空吗？我觉得还好，按照国中这个公司的习惯，发布的公告是比较实在的，去年尽调延期之后，早于预定日期发布了购买股权的公告，某种程度上说明这家公司并不是在利用拖延弄虚作假，疫情可能确实是影响因素。破产重整本身就是个大活，一年时间不算富裕，其中去年半年基本吃满整个疫情，所以出现一定程度的延期也是合理的，不过超短期对股价的影响我们无法预计。

另外可能有朋友还在担心汇源会不会重整失败，国中的8.5个亿+0.5个亿会不会打水漂？我的回答是，显然不会。当然，比较关心汇源重整事宜的朋友应该都知道这个事实。但我还是多嘴论证两句。

我们且先看一个最显眼的外部信息。

2023.6.18汇源新发布了果肉多产品的代言人，赵丽颖。无法确认消息来源的说法是2000w两年的代言费，但是这个价格也比较合理。

如果你的公司临近破产重整失败，你会耗费巨资新签一个顶流代言人隆重推出吗？如果你是一个顶流明星的经纪人你会让自己的艺人代言一个即将破产的公司吗？这是一个最显而易见的结论，但是当然，我们的股票投资者们生性多疑，认为上市公司、退市公司们总是猫腻重重，说不定又再搞什么瞒天过海的操作。

那我们再来看看6.08国中发布的最新公告，其中再次提及了汇源重整结果的严格判定标准，

根据北京汇源《重整计划》，重整执行完毕的核心标准为（1）重整投资人第一年度投资资金 7.5 亿全部出资完毕和 （2）债转股的股权或保管的股权已在市场监督管理部门办理完成变更登记。截至目前北京汇源重整计划执行顺利推进，其核心指标重整投资款 7.5亿已如期支付，债转股平台已经设立且相关协议全部签署完成，目前正处于债转股市场监督部门变更登记材料、债委会内部流程和传签阶段。市场监督部门变更登记完成后管理人可启动申请北京汇源重整执行完毕。公司会持续跟踪北京汇源项目的重整执行和业绩表现情况。

简单来说 1、7.5亿出资确认，文盛你别打嘴炮，还小账、促生产的钱要到位。2、欠的大债要确确实实的变成股份登记在工商上，让大债主变大股东。

那么根据国中的调查，第一条已经完成符合，第二条就是目前在做的。这点我来详细解读一下，首先，债转股的过程里基本流程就是债权人集体根据债务份额出资成立一个持股平台公司，获取和债务同比例的持股平台公司份额。然后以持股平台公司的名义注资汇源变更工商。那么也就是说汇源已经走完了注册平台的利益纠纷阶段，仅缺少提交工商的部分，工商的问题一般在于税务的审核，而根据我国税法，债转股的税务处理是有特殊性税务处理办法的，所以对于债转股的工商变更不是难题。

我们在放大一点眼光看，汇源如今走到这一步，重整成功，是四方获益，国中，文盛，大债权，汇源本身。如果重整失败，汇源破产重整转清算，是四方惨败，没有一个人能从中得利，如果大债权人不想磨叽，想早早的坏账收场，汇源大可不必进入破产重整阶段，在汇源被列为被执行人的时候就早早可以走上破产清算的道路了。现在又耗费一年在这里干什么呢？

除此之外，这件事还有一个第五方的隐形获利者，那就是法院，及其背后的ZF。自拯救银行坏账率的大趋势以来，通过债转股进行的破产重整本就往往能成为法院和ZF的业绩，与此同时，当这些附加到一个中国人耳熟能详的民族品牌良心企业上，法院和ZF何乐而不为呢？

看到这里，你还觉得汇源会重整失败吗？

那么话题回到我们股票投资者身上，我们需要锚定的变化量是什么？那就是汇源果汁的工商变更信息，当汇源的投资人变更增加了一个持股平台公司的时候，也就证明了汇源果汁的重整成功。汇源和国中这一条绳上的蚂蚱能否形成困境反转，我们可以盯好了。

当汇源重整成功以后，国中的手里的股权彻底从空头支票成为了切实财富，从镜花水月，变成树上的果实。我们且不提国中的优先购买权，和汇源承诺的上市预期。我不喜欢讨论未来的东西，我喜欢着眼当下。

其实，我最看好汇源的，不是什么五方利益，也不是什么民族不民族，而是当我实际挑选汇源果汁的时候，我很喜爱汇源的新产品。

不知道大家和我一不一样，以前不爱喝汇源果汁的最重要原因，是它不好喝。但是现在汇源在传统果汁的分类中新出的复合果汁，真的不一样，同样是橙汁，以前又苦又涩，你再健康的果汁，也顶不住那么难喝。但是大家可以自己去尝试一下汇源新出的复合橙汁，大概叫什么血橙复合汁，还有一个旸山黄桃，我喝完一盒又一盒，冰在冰箱里喝起来真的很爽。而且价格和以前没有变化。

这里就说到了价格，现在超市便利店各种厂家的NFC或者高果饮料都在卖，但是动辄7、8块一瓶的200毫升“精华”各位喝的起吗，我算是比较不在乎生活消费的人了，我都觉得这玩意儿太贵了，偶尔喝一下还行，但想做到一家人一顿饭每个人都能喝爽，还是得浓缩还原型果汁，中国人还没消费升级到那个程度，真正能占领果汁市场的，除了一些满满是科技与狠活的低果类饮料，还得是平价汇源100%果汁，要知道浓缩还原型果汁和NFC果汁的营养差别是完全没有的，所谓的NFC，不过是果汁行业为了提升毛利率拓宽的新品类而已，而平价浓缩还原真果汁这一领域，现在除了汇源几乎没有厂家在做的，这是汇源30年积累下来的优势。只要他改良产品，让100%果汁变得好喝，那汇源稳步回升，是毫无问题的，而我认为它已经做到了。

除此之外，汇源在推的各种NFC西梅汁，果肉多，果汁冰沙，在我看来都是锦上添花，包括抖音的拓渠道，等等都是汇源的经营改善的现象。过去十几年，汇源在朱老板的皇家管理下，虽然有很多弊端，但是也留下了很多可观的优势，比如自有的上游产业链，和下游的线下销售的稳定渠道。这些都是果汁行业的根本，稳定住了汇源的基本盘。现在汇源的发展在我眼里像一棵树的成长，向下稳稳扎根，向上新生枝芽。

至于估值的多种办法，我想各位都有自己的高见，我这里只说一点自己的偏见，那就是即使果汁行业的毛利率不高，但是喝果汁的总应该多过喝功能饮料的吧？我个人未来的买入点位也在文中透露给大家了，细心的网友应该会发现。

我喜欢关注困境反转的公司，也喜欢研究公司走入困境和走出困境的过程，第一次发自己的研究在互联网上，望大家批评指正。