【恒工精密】:连铸技术领先,机器人减速器隐形冠军
#1、行业层面:球墨铸铁优势显著,“以铁代钢”前景蓝海
#1)材料优势:相较于锻钢,球墨铸铁成本低、轻量化、温升低、易切削、对刀具磨损小,球墨铸铁产出产品洁净致密、组织均匀、机械性能优异
#2)应用领域:国内球墨铸铁现已应用于空压、液压、传动等系统的加工件,海外进一步拓展至天然气储运、海洋腐蚀防护等
#3)机器人打开球墨铸铁成长空间:①球墨铸铁具备低成本、轻量化、低温升等优势,其“第一性”原理天然契合机器人核心部件对基础材料的要求,现已成为各减速器厂商重点关注和推广的新材料;②我们测算,2030年球墨铸铁在全球机器人市场总规模预计达109.4亿元,其中球墨铸铁在人形机器人市场规模有望达50.7亿元,在工业机器人市场规模有望达58.6亿元
#2、公司层面:“双轮驱动”增厚收益,乘机器人东风开拓新领域
#1)连铸业务、机加工业务:①公司连铸技术业内领先,具备极高的技术壁垒,国内市占率为60%;②公司具备精加能力,满足客户“一站式采购”的需求。公司主要客户包括海天集团、阿特拉斯科普柯、汉钟精机、东亚机械、恒立液压等国内外知名企业,为其产品提供强力背书
#2)机器人减速器隐形冠军:公司积极布局减速器赛道,球墨铸铁已小规模应用于RV减速器的行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等部件。随人形机器人量产进程提速,各大减速器厂商对材料低成本、轻量化等的诉求愈发强烈。公司作为球墨铸铁国内龙头,发展前景广阔
我们预计2023-2025年公司营业收入分别为10.03/11.87/14.04亿元,归母净利润分别为1.21/1.54/1.83亿元,对应估值37/29/24倍。首次覆盖,给予“买入”评级
风险提示:新产品、新技术开发不及预期的风险等
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