🔥事件：润泽科技发布2024年一季报，一季度实现营业收入12.42亿元，同比增长53.65%。实现归母净利润4.74亿元，同比增长43.81%。实现扣非净利润4.71亿元，同比增长45.48%

☀业绩继续保持高增，算力贡献持续体现：公司24Q1再度实现营收超50%，扣非利润45%的同比增长，延续公司持续高增的良好趋势。算力在23Q4贡献增量后，在24Q1再度有良好表现，AIDC业务方面，公司23年实现营业收入11.99亿元，已成为AIDC领域龙头厂商，24Q1预计再度实现数亿元AIDC收入，同时平湖第二栋以及廊坊B区AIDC投建值得期待。

☀存货高增长，超万P算力在手：24Q1公司存货达到24.1亿元，主要是算力服务器的增加，对应测算超800台H系列算力服务器，超13000P以上算力。公司以销定产，存货都有望转化为AIDC收入，呈现高速增长。同时我们对于后续AIDC延续高增长态势有信心。加上23年AIDC收入对应服务器交付约300余台，Q1预计交付约百余台，公司累计在手及已交付算力已达万卡。

☀上架爬坡影响利润率，公司24Q1实现毛利率47.3%，同比有所下降，主要是新机柜爬坡交付，以及AIDC业务初期毛利率较低影响。我们认为，随着后续公司新机柜不断爬坡上架，叠加新业务规模上量且业务模式有所改变，毛利率有望企稳回升。

☀持续前瞻布局，液冷+AIDC赋能未来发展：液冷方面公司领军完成大批量纯液冷智算中心交付给大客户。同时配套方面，公司京津冀园区于24年1月成功投运自建高等级220KV 变电站，同时长三角园区已完成自建高等级110KV变电站，为未来电力供应能力和扩容空间。此外公司前瞻布局海南节点，该节点规划约3万架机柜，旨在完善跨境布局。回顾公司历史，多次前瞻性做出重要节点和技术布局，算力业务也来自于数年前的积累到现在成为AIDC龙头，液冷也于21年和大客户完成验证，几大核心节点布局均体现前瞻性。

🌹我们预计公司24-25年实现归母净利润22/33亿元，对应当前估值24/16倍，持续坚定看好！