先说结论：内需是接下来的方向，除了地产链外都可以关注，出口链除了核心成长AI外，其余更多是周期股，海外经济强势可持续性要打个问号
此前海外经济强劲，横向对比国内筑底中的宏观经济，出口企业成为市场最靓的仔
但近期出现了神奇现象
市场面临的不可能三角，通胀、利率和经济的持续增长，这种情况不可持续
对于美股的强势，其实一直在抢跑降息预期，另外则是AI巨头们的盛宴带动纳指走强
美经济按当前数据看依旧强劲，但可持续性已经开始被质疑，降息还是会继续，无非是时间罢了
但对于做出口生意的国内上市公司来说并不是好事，营收增长有压力了
通胀还在持续，供给问题是通胀的主要原因，商品价格上涨购买力还能坚挺吗？经济增长还能持续吗？
有色：供给问题
原油：战争导致供给忧虑
东南亚承接中国制造业转移：伪命题，产业链完善不是一天两天的事情，没有中国北美通胀下不来
一些出口公司业绩大幅增长，其实是受益于海外经济上行周期，本质是周期股但市场已经给了他们成长股的估值，这显然不不可持续
如家电、家居这些耐用品，一买用起来就是5年10年算的，再次购买就是等下一轮周期了，叠加持续的通胀，商品价格上涨，就更不想买了
但反观国内，这轮周期才刚刚开始，接下来焦点要回到内需这块了，随着时间的推移，内需方向更有性价比
例如我们前期一直强调的汽车
近期北京车展最大的变化就是CEO抢了车模的生意，一众汽车品牌CEO成为网红。当CEO立人设就是立自己做人做事的标准和态度，消费品牌就有了人格化的背书。例如雷军为用户开车门，让用户产生品牌好感，逐渐形成偏爱，最终增值了购买理由，国产车抢占海外品牌的势头还在高歌猛进
例如国内的酒水饮料，茅台、汾酒24q1业绩都很强，均创历史新高，东鹏的全国扩张+品类扩张稳步推进，吹过的牛都在一一兑现
例如国内的互联网，拿被抖音干趴下的快手为例，业绩其实并不差，说明竞争开始趋于缓和，被冷落数年的阿里、京东、美团等均是FCF定价模型优选者，竞争趋缓情况下，资本开支放缓，自由现金流改善，分红提高，类似与线上煤炭
为什么说北美算力除外？北美资本开支阶段性决定了北美算力需求的上限，而正反馈也在延续，收入增长支撑开支扩大，国内龙头光模块享受泼天富贵
Google：24Q1资本支出120亿美元，同比大增91%，受到基础设施投资的推动，服务器、数据中心需求大增，公司预计接下来每个季度资本开支均略高于120亿美元，25年资本开支会继续增长
微软：24Q1资本支出140亿美元，公司预计下季度资本支出将显著增加目FY25年资本开支将继续增长，资本支出将被用来构建所需的基础设施以满足云和AI产品不断增长的市场需求。云服务驱动收入增长，本季度Azure营收同比增长31%，其中Azure AI占比达7，超过65%的财富500强企业使用Azure Open AI服务。微软已经开始在Azure、Microsot365、GitHub和多款开发者工具中添加AI功能
Meta：预计2024年全年的资本支出将在350亿至400亿美元之间，相比上季度指引300-370亿美元，中值提高 40亿美元。AI赋能提升内容推荐效率，截止2024Q1 Facebook上大约30%的帖子由AI推荐系统发布的，较过去几年增长了2倍;Instagram上看到的超过50%的内容由AI推荐的。开源大模型持续选代，lama3为META AI提供支持，长期看有望提高用户参与度驱动用户持续增涨
特斯拉：预计到今年年底，特斯拉将部署8.5万块英伟达H100GPU用于训练人工智能
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