中农联合：原药制剂一体化大型农药企业；
真爱美家：国内毛毯行业代工龙头；
华亚智能：国内领先的半导体设备领域高端精密金属结构件制造商；
昀冢科技：摄像头光学模组零部件领先生产商,明日科创
中农联合：原药制剂一体化大型农药企业
1、中农联合，原药制剂一体化大型农药企业，主营业务是农药原药、中间体、制剂产品的研发、生产和销售。公司主要产品为吡虫啉、啶虫脒、烯啶虫胺、哒螨灵等环保、高效、低毒农药原药及其中间体，以及杀虫剂、杀菌剂、除草剂等农药制剂产品。
2、公司是原药制剂一体化的大型农药企业，在国内新烟碱类杀虫剂农药原药领域处于领先地位。公司隶属于供销总社，公司生产的杀虫类农药原药主要为新烟碱类杀虫剂，属于氯化烟酰杀虫剂，是继有机磷类、氨基甲酸之类、拟除虫菊酯类杀虫剂之后的第四大类杀虫剂，产品高效、低毒、低残留。公司拥有产业链协同优势，实现了农药中间体、原药及制剂的协同发展，公司中间体稳定供应在降低生产成本的同时有效保障公司原药产品的稳定生产和品质；在抓住产业链中高利润、高技术含量的原药生产环节的同时向下游制剂市场发展，打造渠道及品牌优势，公司“联农”牌吡虫啉原药被认为“山东省名牌产品”。公司已实现用于主要产品的关键中间体二氯五氯甲基吡啶、咪唑烷、氰基乙酯的规模化生产，2019 年原药业务综合毛利率达到44.07%。根据中国农药工业协会发布的 2017 年、2018 年和 2019 年“中国农药行业销售百强”排名，发行人位列第 41 位、第 44 位、第 35 位。公司 2017-2019 年销售额占国内百强销售额总和的比例分别为 0.73%、0.79%、0.74%，在国内新烟碱类杀虫剂农药原药领域处于领先地位。随着公司新项目建设及新产品投放给营业收入带来的贡献，公司市场占有率有望稳步提升。
3、行业：
（1）我国农药产业已形成较为完整的产业体系。根据《农药工业“十三五”发展规划》，我国农药工业现已形成了包括科研开发、原药生产和制剂加工、原材料及中间体配套的较为完整的产业体系。截至 2018 年 12月 31 日，全国农药登记产品 41514 个，涉及 681 个有效成分；国内农药登记企业 2010 家，其中原药登记企业 705 家，制剂登记企业 1935 家，原药和制剂登记企业 630 家。2018 年全国农药进出口企业 1117 家，同比增加 25.71%；进出口国家和地区 171 个，同比增加 3.01%。
（2）农药产业具有刚性需求。按照联合国发布的《世界人口展望》（2017 年修订版），世界人口数量预计2030 年将达 86 亿，2050 年达 98 亿，2100 年达 112 亿。根据联合国粮农组织统计，目前全球人均每年粮食消耗量为 350kg，未来面临巨大粮食缺口。同时，在人们生活水平提高、全球气候变暖、自然灾害加重、病虫草害频繁发生等因素综合影响下，农产品平均价格呈现上涨趋势，为缓解全球粮食危机，各国将更加重视农业生产资料投入，农药需求将会进一步增加。
4、竞争格局： 我国农药企业大致可分为农药原药企业、制剂企业和原药制剂一体化企业三大类，国内农药行业的竞争主要体现为三类企业间的竞争。我国农药行业围绕核心技术、新药创制、制剂品牌、销售渠道等关键要素，把握国际农药产业生产转移的机遇，加快产业结构调整，行业竞争格局向创制型、仿制型、作物方案解决型竞争新格局转变，行业内的龙头企业利用自身优势，不断通过并购或快速规模扩张来提升市场占有率，市场份额向龙头企业集中。
5、2017-2019年营业收入11.21亿、14.13亿、 13.67亿，复合增长率为10.38%，归母净利润1.06亿、2.43亿和1.47亿，复合增长率为17.56% ，毛利率为36.04%、43.72%和35.85%，2021年净利润为1.03亿，同比下降-29.72%。2021年预计一季报业绩：净利润1983万元左右，增长幅度为5.53%左右。可比公司：海利尔、先达股份、扬农化工、丰山集团、新农股份、诺普信。发行价格21.56，发行PE22.99，行业PE33.14，发行流通市值5.91亿，市值23.63亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
真爱美家：国内毛毯行业代工龙头
1、真爱美家，国内毛毯行业代工龙头，是一家专业从事以毛毯为主的家用纺织品研发、设计、生产与销售的企业，公司的主要产品为毛毯及床上用品（套件、被芯、枕芯等），同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物。
2、公司是国内毛毯行业代工龙头，出口额居行业首位。公司主要采用 ODM 生产模式，为国外品牌客户提供毛毯设计开发及生产制造，产品主要用于外销，出口至西亚、北非、南非等市场。目前公司具有年产毛毯4.97 万吨的生产能力，根据中国纺织品进出口商会编著的《2017/2018 中国纺织品服装对外贸易报告》的统计，在 2017 年度毛毯类纺织品出口企业排名中，公司的出口额排名全行业第一位。根据中国毛纺织行业协会统计数据，2017 年至 2019 年，公司毛毯类产品在中国纺织工业联合会组织的中国纺织服装行业企业竞争力排序中分别位列同行业第三位、第一位、第一位。
3、公司长期注重成本控制，在保证毛利率稳定的同时保持产品市场竞争力。公司建立了全面的成本管理体系。在生产方面，不断挖掘潜能消除浪费，从技术、设备等方面着手改善生产管理流程，以此降低公司毛毯生产成本；在采购方面，公司推行分料管理，将毛毯从下单采购到成品出库的周期降低到 7 天时间，快速供货的能力有效控制了公司存货持有成本；在规模方面，公司毛毯产能规模位于行业前列，规模优势降低了公司毛毯产品的单位成本。2017-2020 年上半年发行人毛毯产品毛利率分别为 16.45%、16.52%、20.27%和 23.01%，总体呈持续上升趋势。此外，公司采用“以销定产，合理储备”的采购生产模式，2017-2020 年存货周转率维持在 5 次/年以上，远高于行业平均水平。
4、行业：
（1）我国是世界毛毯的主要生产基地，毛毯产品出口额逐年增长。根据中国海关统计数据显示，我国毛毯产品出口额由 2014 年的 164.69 亿元增长至 2018 年的 196.30 亿元，年均复合增长率为 4.49%。根据中国纺织工业联合会编著的《2019/2020 中国纺织工业发展报告》统计数据显示，2019 年我国毛毯出口额达 31.42 亿美元。随着“一带一路”倡议相关政策的推进，毛毯等家纺产品向沿线国家和地区的输出将进一步刺激我国毛毯出口的市场需求。
（2）我国毛毯行业经营模式从 OEM 向 ODM 和 OBM 转型。我国毛毯生产行业最初行业集中度较低，多数企业技术水平不高、定位于低端市场。随着加工制造技术的提高，行业产业链逐渐延伸，过渡到为品牌商进行 OEM 生产为主。随着我国毛毯生产企业的设计能力不断提升，越来越多的毛毯生产企业由 OEM 逐步向ODM 转型，除原材料、人工和加工能力外，设计开发能力成为我国毛毯行业竞争的突出要素。随着 ODM 的发展，我国毛毯行业龙头企业初步具备了由 OEM、ODM 向 OBM 转变的实力，从而进一步向利润率较高的品牌运营环节升级。
5、竞争格局： 现阶段我国毛毯行业仍处于极其分散的格局，缺乏绝对的行业领导者。我国从事毛毯生产的企业数量逐渐增多，但在技术水平、生产规模、品牌知名度等方面则差别较大。行业内大 部分企业由于技术实力有限，规模较小，规模效应难以凸显，经营仍然较为困难；而少数毛毯生产企业经过多年积累在技术水平和市场规模上均具备了较为明显的优势，逐步确立了行业领先地位。此外，目前毛毯产品也出现两极分化。一方面，大部分毛毯企业由于规模小、技术水平低，产品以中低端为主，导致低端产品产能过剩，主要依靠低价竞争，市场竞争异常激烈；而另一方面，少数如新光、真爱美家这样的大型毛毯企业由于经过多年的行业积累凭借技术和品牌已经进入高端产品市场，从而获得较高的盈利水平。
6、2017-2019年营业收入 9.17亿、10.24亿和10.01亿，复合增长率为4.55%，归母净利润为2772万、6292万和1.02亿，复合增长率为91.50%，毛利率为17.21%、17.41%和21.15%。2020年净利润为1.24亿，同比增长24.06%。可比公司：水星家纺、罗莱生活、梦洁股份、富安娜。发行价格18.00，发行PE19.02，行业PE26.46，发行流通市值4.50亿，市值18.00亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
华亚智能：国内领先的半导体设备领域高端精密金属结构件制造商
1、公司国内领先的半导体设备领域高端精密金属结构件制造商，主营业务是专业领域的精密金属制造，专注于向国内外领先的高端设备制造商提供“小批量、多品种、工艺复杂、精密度高”的定制化精密金属结构件产品，包括制造工艺研发与改善、定制化设计与开发、智能化生产与测试、专用设备维修与装配等。
2、公司国内领先的半导体设备领域高端精密金属结构件制造商，是国内少数取得 AMAT 喷粉合格供应商认证的企业。公司目前已取得全球三大认证机构之一的莱茵 TUV 认证的各项准入证书，同时制定了科学有效的质量管理制度体系，为公司在高精尖领域拓展业务打下基础。公司产品2020 年度平均直通率高达 98.31%，直通率稳中有升；公司 PPM（每百万件的缺陷数）2020 年度低于 1400 件，已经达到定制化精密金属制造服务的较高水平。在产品质量提升方面，公司定期通过顾客导向过程（COP）、管理过程（MP）、支持过程（SP）每个环节的关键监测指标进行定量跟踪和分析，制定质量和服务改善计划，从制度和流程上不断优化，确保产品的外观、平整性、耐腐性、密封性、光泽度等特性标准达到客户要求。
3、公司与国内外一流品牌建立稳固的合作关系，在行业内具有较高竞争地位。公司目前已与半导体设备、新能源及电力设备、通用设备、轨道交通及医疗器械等业务领域的国内外知名制造商建立了良好稳定的供应链关系。在半导体设备领域业务，公司是国内为数不多的专业高端精密金属结构件制造商之一，客户为超科林、ICHOR、捷普、天弘、依工电子等设备部件制造商，超科林、ICHOR 和捷普的销售收入占公司半导体领域产品收入的 90%以上，公司在 2019 年成为半导体巨头海力士和三星的合格供应商，开始向海力士批量提供半导体维修服务；在新能源及电力设备、通用设备、轨道交通和医疗器械等其他设备领域，公司客户包括全球领先的光伏逆变器制造商 SMA、全球最大的工业与技术服务商通用电气、全球知名的电气厂商施耐德、全球生产滚动轴承的领导企业舍弗勒、全球领先的医疗设备和系统供应商瑞典洁定集团的子公司迈柯唯等。
4、行业：
（1）受益于下游行业的快速发展，精密金属制造行业市场空间巨大。本行业下游应用包括半导体设备、电力设备、轨道交通、医疗器械、消费电子、航天航空、军工装备、新能源等行业领域。从几个主要下游应用行业来看，国际半导体行业协会 SEMI 预测 2020 年全球晶圆厂设备投资增长 8%，2021 年将增长 13%，全球半导体设备的销售额将于 2021 年达到 677 亿美元的历史高位；电力设备领域投资规模保持在较高水平，2020年 1-11 月我国电力工程建设完成投资 8099 亿元，其中电网工程建设完成投资 3942 亿元，未来需求保持高位；轨道交通领域市场需求仍保持高速增长，截至 2018 年底共有 63 个城市的城轨交通线网规划获批，其中城轨交通线网建设规划在实施的城市共计 61 个，在实施的建设规划线路总长 7611 公里；医疗器械市场发展前景良好，预计未来医疗器械行业复合增长率超过 10%。下游行业的快速发展将为精密金属制造行业创造巨大的市场空间。
（2）精密金属制造行业专业化发展趋势明显。精密金属制造服务行业下游客户一般为大型品牌商或制造商，逐渐将技术研发、工艺设计、品牌建设和产业链整合作为其竞争核心，而把相对繁杂的精密金属制造部分外包给专业性更强的现代化精密金属制造企业完成。品牌商或制造商对供应商通过评审等特定程序后，为保证其自身产品质量的可靠性、运行的稳定性、经营成本的可控性，在选择供应商时对其专业化程度要求较高，针对产品质量、交货及时性和供应商业内声誉等方面进行综合衡量，因此提高了整个精密金属制造服务行业的专业化水平。
4、竞争格局：我国精密金属制造企业主要集中于长三角、珠三角及环渤海经济圈等区域经济开放程度较高、市场经济和民营经济较为发达的地区。按照其技术及规模水平分为三个竞争层次，一是全球布局，深度参与核心客户的产品设计、零部件生产、产品组装等业务领域的综合性全球合约制造服务商，此类企业主要为本企业的终端产品配套服务，基本不直接参与精密金属业务的市场竞争；二是聚焦细分市场的大型专业性精密金属制造服务商，此类企业在其细分领域内取得较强的竞争优势，领域内竞争程度较小；三是众多中小金属结构件制造厂商，这类企业技术水平、研发能力和服务质量较低，只需要简单的冲压设备、模具以及简单的焊接就可完成，产品定制化程度较低，竞争力主要来源于成本优势、规模优势，市场竞争比较激烈。
5、2017-2019年营业收入2.95亿、3.06亿和3.11亿，复合增长率为2.64%，归母净利润为5658万、6350万和5541万，复合增长率为-1.05%，毛利率为39.68%、38.28%和34.91%，2020年7181万，同比增长29.61%。可比公司：宝馨科技、科森科技、通润装备、今创集团。发行价格19.81，发行PE22.99，行业PE32.49，发行流通市值3.96亿，市值15.85亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
昀冢科技：摄像头光学模组零部件领先生产商,明日科创
1、公司是摄像头光学模组零部件领先生产商，业内领先的专业研发、生产和销售摄像头光学模组 CCM 和音圈马达 VCM 中的精密电子零部件的自主品牌企业，主要产品包括摄像头光学模组 CCM 和音圈马达 VCM 中的精密电子零部件，主要应用在手机光学领域。此外，公司在汽车电子领域的产品正处在产品验证和小订单量产爬坡期，在家电领域的产品销售规模稳步上升，在光电半导体领域的产品正处于送样阶段。
2、公司是摄像头光学模组零部件领先生产商，受益于下游多摄渗透带来的景气度提升。公司产品主要应用于音圈马达 VCM、光学模组 DDM 和汽车电子领域。公司产品重复精度控制在±1um 以内，精度及良品率高于国内平均水平，现已成功进入国际知名企业的全球采购体系，例如日本 TDK、日本三美、舜宇光学、欧菲光等。公司也是内资品牌中重要的智能手机精密电子零部件供应商，公司的终端用户为 3C 行业一线客户，包括华为、小米、VIVO、OPPO 等。从 2019 年下半年开始，双摄及以上数量的后置摄像头配置几乎成为行业标准定义，根据群智咨询数据显示，2019 年 Q3 多摄出货量急速上升。其中，双摄占比 30%，三摄占比 26%，四摄占比 22%。多摄占比达到 78%。根据 IHSMarket2020 年与 2021 年全球需要摄像头分别为 51.31/56.50 亿颗，同比增长 14.99%/10.11%。前置双摄市占率虽变动不大，但随着三星 S10+的发布，智能手机前置双摄设置正式登上舞台，预计 2020 年前置多摄潜力也将得到释放。受益于多摄渗透率的不断提高，摄像头模组产业链将迎来广阔的市场空间。
3、行业：
（1）我国是最大的摄像头模组 CCM 生产地，境内厂商约占 22.47%。根据旭日大数据，2018 年，全球摄像头光学模组 CCM 出货量约为 44 亿颗，其中中国地区产量占比约 6 成，是全球最大的摄像头模组生产基地。Yole 预测 2024 年全球摄像头模组市场规模将达到 457 亿美元。2018 年，全球摄像头光学模组 CCM 市场中，市场份额排名居前的为 LG 和三星电机，二者合计约占 26.14%的市场份额，前十大厂商中境内厂商有欧菲光、舜宇光学和丘钛科技，三者合计约占 22.47%的市场份额。
（2）音圈马达 VCM 市场仍以日韩厂商所主导。根据公开信息，2017 年和 2018 年全球手机音圈马达市场排名前三的厂商分别为：阿尔卑斯、TDK 和三美集团，均为日本厂商，但中国厂商的国产化替代趋势明显，国产厂商市场份额占比从 2017 年的 22.30%增长至 2018 年的 28.40%。国内音圈马达厂商由于产品价格较低、靠近市场反应速度更快、生产过程自动化程度更高，成为了越来越多手机厂商的选择。
4、竞争格局： CCM 上游零部件领域国产替代加速。2017 年以前，上游各类精密电子零部件均以日韩厂商为主导，行业内较为知名的中国企业有康而富集团、信华精机等。2017 年以后，随着国内零部件厂商的崛起，国产替代过程的加速，日韩精密电子零部件厂商的市场份额逐渐下降，国内厂商份额上升，但行业整体集中度不高，以中小规模的厂商为主。除公司外，目前境内较为领先的手机光学领域精密电子零部件厂商主要包括贝隆精密、舜炬光电、泓耀光电、东卓精密等，正着力于提升产品创新性和附加值，加大研发投入以实现产品集成方案，从而直接参与到客户的产品设计中。
5、2017-2019年营业收入1.72亿、3.88亿、5.21亿 ，复合增长率为73.94%，归母净利润1514万、4372万和5579万，复合增长率为91.93%，毛利率为36.04%、37.90%和32.55%，2020年5613万，同比增长0.61%，可比公司：长盈精密、昌红科技、徕木股份、兴瑞科技。发行价格9.63，发行PE22.28，行业PE48.56，发行流通市值2.63亿，市值11.56亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）
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