中来股份： 签订252亿合同+全球光伏背板龙头企业+N型TOPCon 电池

（关注原因：子公司签订252亿订单，第一年42亿，是2020年营收82.6%，中来民生2019、2020年营业收入分别为9.28亿和10.35亿，净利润为2.1和2.3亿。若以中来民生为基准线性计算，此次252亿订单可能带来56亿的利润，第一年42亿合同，可能带来10亿利润。）

1、签订252亿订单。5月6日晚公告，控股子公司中来民生、中来民生全资子公司中来智联与上海源烨签署了《户用光伏发电项目EPC总承包协议》，双方计划首年合作建设户用光伏EPC工程规模至少1．2GW，第二至第五年的年平均新增建设容量不低于1．5GW，且合作满5年累计建设装机容量达7．2GW以上，合同总金额预估为252亿元，其中第一年合同金额约为42亿元，占公司2020年主营业务收入的82.60%。

上海源烨是中来民生与中电投电力工程有限公司合资成立，中电投持有其 70%股权，中来民生持有其 30%股权，双方将通过上海源烨这个平台合作开展户用光伏电站业务。

2、光伏应用系统：户用光伏系统是我国分布式光伏发电的重要利用形式，公司户用业务从2017年开始，子公司中来民生深耕于分布式户用市场，是分布式户用市场独家以N型双面组件主推户用市场的企业，业务覆盖已达10省228县，累计开发业务超500MW。2020年，公司通过“一县 一代”的模式快速抢占下沉市场，并于报告期内与华为签订战略合作协议。中来民生2019、2020年营业收入分别为9.28亿和10.35亿，净利润为2.1和2.3亿。若以中来民生为基准线性计算，此次252亿订单可能带来56亿的利润，第一年42亿合同，可能带来10亿利润。

备注：财报无法区别出光伏发电项目营收，只能以负责分布式光伏业务的中来民生营收大概计算，以上计算是粗算，可能有较大问题，读者们请自行辨别，此外订单落地存在不确定性。

3、公司是全球光伏背板龙头企业，主要专注于光伏背板、N型高效单晶电池和组件的研发、生产与销售，以及光伏应用系统的设计、开发、销售与运维，公司光伏背板2018年全球市占率为 15.2%，位列全球第二。2019 年，公司 TOPCon 高效电池突破量产，产品顺利开拓海内外市场，助力业绩加速释放。在SNEC(国际太阳能光伏大会).上发布最新研发的无玻璃ai组件,采用氟塑料膜封装替代传统的玻璃封装。

4、光伏背板：公司是全球光伏背板龙头企业，2018年全球市占率为 15.2%，位列全球第二，客户包括隆基、阿特斯、晶科、晶澳、中利腾晖、天 合、韩华、协鑫集成、国电投等一大批组件厂商。公司还紧跟双面组件发展趋势，率先研发透明背膜强化技术优势。凭借技术、规模效应带来的低成本、高议价优势及高附加产品的推出，公司背膜业务保持行业领先。 未来三年全球光伏市场空间广阔，虽然双玻组件对常规背板需求形成一定冲击，但新推出的透明背板可有效解决双玻组件爆裂率高、重量重、不易运输安装等问题，预计将在双面组件中享有一定份额。

5、卡位 TOPCon 技术路线，率先突破 TOPCon 电池量产。电池技术向高效路线进化，N型电池具有更高的效率和无衰减特性，长期有望成为主流。公司自主研发的N 型单晶双面 TOPCon 电池采用超薄二氧化硅隧道层和掺杂多晶硅形成的隧道结来钝化晶体硅界面，N 型单晶双面TOPCon 电池的转换效率可达到 23%，是目前转化效率较高的晶硅太阳能电池结构之一，公司 N 型 TOPCon 高效双面电池量产转换效率已达到23.5%，力求公司核心产品保持着行业中国际技术领先的地位。2020年12月，公司TOPCon电池量产转换效率获得突破，已达24.5% ,这是国内最高的量产效率。产能方面，截至2020年年报，公司已拥有年产2.1GW N型单晶电池、年产2.7GW配套组件项目产能，主要生产N型TOPCon电池片及N型 TOPCon高效组件。公司电池及组件海外销售主要覆盖在中东、荷兰、德国、智利、日本等国家，其中，公司向全球最大的 N 型双面电站阿曼 IbrII 项目供应高效电池产品 458MW，供货占比达 80%。 （部分资料来自申万宏源、中泰证券研报）