【民生电子|芯海科技】股权激励覆盖率约60%，高解锁条件彰显信心

方案覆盖约60%技术人员，助力公司开拓料号——

1）本次股权激励系二期，一期于2021年4月授予，授予对象55人，合计320万股（含预留股64万），授予价格50元/股。二期股权激励共授予139人，共360万股（含预留股72万），其中一类激励对象为技术/业务骨干，共127人、235万股、授予价格80元/股，二类激励对象为公司高管及核心技术人员，共12人、53万股、授予价格90元/股，相较上期覆盖人数更广。

2）公司主营业务模拟信号链以及MCU产品，下游均较为分散，需要丰富的料号，而模拟产品的开发更是依赖于技术人员的经验。本次股权激励共覆盖技术人员130余人，而截至2021/06，公司技术人员共226人，覆盖率约60%，技术人员的绑定将有利于公司进一步开拓产品线。

高业绩增长目标，彰显公司发展信心——

1）本次激励计划分2022-25年四期执行，每期划分归属比例25%，行权条件包含公司和个人两项考核：①公司层面，在2021年经营目标基础上，2022-25 年营业收入增长达50%、110%、173%、255%，净利润增长达 50%、 100%、 159%、 237%；②个人层面，考核成绩B+及以上全部授予，等级B授予80%，等级C不予授予。

2）相较上期，本期对2022-2025年提出更高考核标准，22年-23年净利润目标由上期的1.3/1.5亿元提升至1.6/2.1亿元。

ADC+MCU稀缺标的，受益AIoT需求爆发——

1）32位MCU迅速起量，明年M3/M33/M4产品有望推出，车规产品从全球大厂引入团队，将持续大力投入。

2）自主研发24位高精度ADC芯片CS1232有效位数达23.5位，国内领先、国际先进，工业类电网等产品即将推向市场。

预计21-22年公司归母净利润分别为1.0/2.0亿，对应估值分别为95/50倍。预计本次股权激2021-25年分别摊销423、 2382、 1497、 881、 367万元，一期股权支付费用预计21-22年分别为0.6/0.3亿元，加回两期股权支付费用后，归母净利润为1.7/2.5亿元，对应估值分别为58/38倍，推荐。