科顺股份电话会纪要-韭研公社

登录注册

科顺股份电话会纪要

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-23 00:19:08

一、20年度及一季度经营情况
1）20年复合预期，2019年年末提出百亿计划，今年完成80亿营收。营收增长34%，前几年保持50%，更加强调质量和稳健，对部分账期不好的客户进行了优化。去年8.9亿净利润，增长来自原材料下跌和规模效应产生效益。经营性现金流这几年加强把握的阶段性成果，去年经营现金流5.5亿，同增216%，符合预期。
2）一季度增幅较高，是由于去年基数较低，但除了同比情况，总体也符合预期，营收14.6亿同增80%，因为春节前进行了冬储，使用的低价原材料和经营规模、新厂区的建设有关。以前工厂较小，库存不太多。后来随着上市后陆续建设8个工厂，面积和冬储都有明显提升。也有新的锁价举措，例如炼厂供应商锁价。从经营性现金流看，持平于去年。总体收现比还保持较高水平。

Q&A
Q：公司年报提及2025年收入目标两百亿，相当于对应20年每年25%+。制定规划的依据？
一是2025年百亿目标是基于2021年业绩，为了支撑企业长期稳健发展，无论对内对外都需要提出远期目标，实现有效战略落地。二是具体到防水行业，得益于住建部年中发布最新的行业标准，带来防水行业品质、质保年限，加速行业集中情况，科顺可有效受益于此。三是两百亿目标推动产能布局更加合理。包括防水卷材、修缮和家庭防水C端防水，推出更加贴近小型场景的防水。内部考核也是较为清晰。

Q：两百亿其中是否包括其他品类？
两百亿收入里面包括除防水之外的相关品类，还是以防水为主。百亿是纯防水，其他品类当下收购是减震制造，企业使命是延展业务，关注建筑寿命，进行布局。

Q：20年年报和今年一季度有许多信用减值，原因及未来是否可以冲回？
总体减值政策按照会计准则执行，应收款及票据增长导致信用减值增长。今年有个客户华夏幸福有一些传闻，故对其应收款和应收票据计提80%，在1.4亿（1.8亿）的减值。其他减值属于比较正常范畴的计提。

Q：运输费用计提到成本，还原后的可比毛利率？八个基地间，从生产成本口径间的成本差异？
2020年运费原本进来销售费用在3.9%（总收入）不到4%，一季度也是。8个基地成本不太高，主要是原材料之间的差异。也跟整体的产能规模有关系，最小在20多亩地，最大在300多亩。90%是原材料，其他制造费用、人员工资占比较小，差异不大。公司也有生产机制，会到8个基地，进行轮流学习，互相学习促进。

Q：一季度收现比比去年同期下滑些？
今年销售14.6亿，具体原因不清楚。可能与去年销售较低有关，当季度收取上个季度的款项。去年一季度因为疫情发货较少，导致低于预期，收款是19年四季度的，导致收现比提升，今年正常。

Q：今年一季度使用去年冬储沥青，目前使用情况及剩余？研发人员数量下降，费用反而提升的原因？
沥青当时冬储的规模，在春节前平均总体在3个月（2、3、4），使用是冬储沥青。目前还有，但不太均衡，小的基地已经使用完毕，还有在使用低价沥青。采取措施，新的工厂沥青罐较大，储备较多。二是和贸易商谈判，租用其仓库。三是与炼厂（中石油）谈一些远期现货，锁价拿到低价，目前还有几万吨未使用，对于小工厂可以使用半年。
研发口径做了一些调整，将以前研发、平管和应用放在一个总裁管理，进行拆分出来，研发人员单独列出来。费用增长，来自相关物料增长、试验器材增长、人员涨薪等带来的影响。

Q：减值部分披露华夏幸福在80%，一季度有0.56万减值，是否减值完毕？实际对于华夏幸福的收款？
今年一季度不包括20%华夏幸福的减值。实际款项收回的可能性比较大，计提一是基于结算性原则，二是基于证监会规定。目前收款方面，河北省政府还是平安集团对于工业集采属于力保的，随着时间推进，收回可能性较大。

Q：20年现金流改善的原因？21年现金流的预计？
经营性现金流改善来源于，一是对于2019年以后相对付款差的，价格低的客户进行优化，部分放弃。二是改变了对业务人员的考核，以前注重规模放到最后，将回款和利润放在考核前面。三是改善了销售渠道，这几年加大对经销商的支持力度，经销商从35%提升到38%不到40%，未来几年会提升至2021年45%、2022年50%。经销商回款较好，会使得改善明显。
之前的百亿战略要求每年现金流持续改善，营收达到百亿，还有现金流持续改善，经销收入占比稳步提升。

Q：未来三年GAGR产能在40%，未来资本开支计划？
资本性支出不太大，每年保持一个工厂节奏。福建的一个工厂在5~6亿投入。

Q：去年防水卷材和涂料销量？
去年卷材和涂料销量增长匹配收入在20%。整体收入增长34%高于材料，由于深圳包工包料增长较快，导致整体收入较快些。

Q：关于防水新标准今年推出来后具体落地需要多久？对于防水原本的用量及综合售价方面有否提升？
当月也开了一个会，标准报批流程已经走完，已经是最终稿。现在需求住建部拟定其他标准，预计6~8月会发布此类标准。标准发布的周期影响，是一个强制性的建筑防水，除了高铁和核电不包括外，日常住宅类地铁、水利等都包括在内，涵盖范围也是历史之最，属于历史性革命。从标准看，提高了防水等级，影响的是涉及而非采购，例如将实施的标准由一层改为两层。一是用量改变，二是客单件提高，三是指标年限。对于科顺而言，是巨大利好。质保年限的提高会倒逼采购的思维发生变化，未来重点项目，包括奥运、医院等多有30年的质保。科顺也推出了符合多年的标准，也有成功30年以上的案例。标准发布后对于头部企业是利好。

Q：发力布局修缮和C端的考虑？
布局修缮和C端已经做了很多年，近几年是对外进行品牌提升，统一以科顺字号进行背书，品牌宣传。目前量不大，绝对值不高。国际建材的确受到疫情较大，略低于预期。未来公司对修缮及家庭防水都是独立运营，类似家庭防水用民用建材，修缮也有独立子公司，在快速培育期，可能由于基数小，可能要到科顺百亿之后才能有明显改善。

Q：销量方面，卷材去年折算到平米在4.3亿，同增60%，增长差异？
通常按照卷材一平米就是一平米，涂料2kg在1平米。民用防水有很多价值不高的，量增长较快，但折算价值量不高。核心卷材大概增长在20%+。

Q：去年沥青价格低，今年价格高，经销商提价后，是否量增没那么多？
表述趋势是对的，但数字不一定对的。现在还有一些培育的家庭防水，价格低，贡献量大，但收入增速不高。还有面临的战略客户，并没有执行，还有部分客户略微下调。

Q：经销商的发展未来规划，如何更加激励和吸引经销商过来做？
科顺的经销商分为两大类，一是工建经销商，终端客户是大型工程和房地产，多以区域为单位，目标是深耕和加密。从当下看，经销商增长稳健，留给的机会还是很多的。单个经销商体量不大，在1kw~3kw较多，在地级市增长是3~5kw还是可以的。二是民建经销商，更多是建材市场、家装公司，最终客户是家庭，内部考核是倍增的。由于基数不大，单个或单体店不大，有个品牌和渠道的建设，未来发展会更细致一些。总体感觉经销商的就会较多，市场现在越来越对高品质、高服务的需求明显。
至于和经销商采用合伙人模式，看怎么定义，如果不涉及到批次参股的方式，应该都称做经销商，赋予合伙人名称更多是宽泛叫法，更多依赖自己的发展。对于经销商的培养较为稳健。市场上有合伙人称呼的，并没有涉及股权，本质还是经销商。公司经销商已经将2022年任务已经签订完毕，今年一季度是较好，不鼓励经销商囤货和现金流出现的问题，希望更加长久的发展。
经销商方面更多关注自己的成长和发展，公司更多是通过价格、团队培养、赋能、下游客户梳理分类等，帮助培养，有多重组合拳培养。实际过程中，若以从结果看，关系较为稳健，科顺还是有一定优势。

Q：分渠道直销和经销的毛利率？目前工建和民建经销商数量及盈利？
目前直销和经销毛利率看，直销毛利率相对高一些，经销低一些，给与一些合理价差。从总体盈利情况，反映到净利润差不多，直销销售费用低一些，经销销售费用少一些。经销直接提货，后续施工及销售自己承担。
工程经销商在1200家，今年目标在1500家+。民建经销商有500多家，门店特别多，总体统计在1万家，包括直营门店和代理。布局较多在华南，未来逐步延伸至华东和华北。
工建和民建盈利差别很大，表现情况差异大。民建经销商更多通过分销和专卖店，或卖给装修公司，很难统一指标来分析，需要区域分析。科顺卖给民建毛利高一些，但费用较多，在净利方面低于工建。民建盈利更多是通过产品流转实现利润，工建路径短一些，直接实现利润。工建盈利比较稳定，民建分为多种类型。有的对当地有驾驭能力，还有工建有包工包料来实现利润，还有一些通过产品推广商实现利润。总体看，对外毛利率在20%，净利在10%，当然不适用所有经销商，仅仅是个大概数字。

Q：2020年工程毛利提升及双包业务规划？
工程业务目前定位只做战略客户，毛利率提升受到产品成本下降带来的提升。工程端销售整体占比得益于前面提及的新标准，慢慢有了市场导向。未来工程端双包占比还会进一步提高，至15~20%，这是客户选择决定的。但在部分客户例如华为等需要双包，带来比值提升。未来借助工程施工带来销售落地。科顺分为两部分，一是自己包工包料，二是让经销商推进，三是只买材料，也会帮助其进行标准化施工指导，以及未来节点的把握，使得其附加值变大。在部分客户中销售单价是高于同行的，包含部分双包业务。

Q：当前采购沥青对应当前毛利率情况？
当前采购的沥青价格，华南在2980，华北和华东在2900，比去年采购高了300元在10%+。正常情况下，10%+的影响毛利率在2%。其他毛利率影响，还有经销商提价、节能减排等，总体保持盈利不变，甚至提升还是有把握的。

Q：一季度收入结构拆分，分类为行业和渠道？
从市场上看，类似去年。今年在80%在房地产，20%在非地产的增长较快，例如高铁、核电、各大养殖场爆发增长但占比不高。
工程渠道占比与去年差不大在10%+。客户很多的修缮来自非房地产，未来百亿目标希望达到占比在30%+。过去做的少，是依据低价中标，随着国家取消低价中标，会改变这一状况，有助于非房领域发展，近几年会陆续开花结果。

Q：运输费用占比下降空间？
随着基地提升，特别远不好测算，今年大概率还会持续下降。工厂布局程度不是越密越好，原材料运输成本也会增加。现在以每年一个工厂，还是会使得运输费用下降。

Q：统计局公布的新开工下滑，但龙头公司发货量提升，是因为集中度提升，还是实际新开工较好？
自己感觉的是，战略客户稳步增长，没有出现客户业务下滑的状况。

Q：建筑新规参编单位，一旦落实后，防水的需求启动时间点？
防水规划不是建筑业规划，就是针对境内除了核电外的所有建筑防水文献，属于首次。其出台后，夯实建筑防水全范围的基础，例如深证可以基于此制定标准更高的防水。对于其施行结果，不夸张的来说，需求启动一瞬间。首先建筑设计院在设计的时候，图纸进行更改，因为保修品质和年限提升了，例如年限、层数、道数等提升。对于采购人员的采购有明显提升。地下室和局部区域以前有地方法规有规定，现在是国家层面统一升级，且所有地方标准都会高于国家标准，当下深圳是先行规范。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

科顺股份

工分